20181218-东吴证券-中国平安-601318.SH-联席CEO登场_卓越管理机制是长期价值源泉_3页_611kb

中国平安管理机制升级与投资价值分析总结

核心内容

中国平安集团近期实施了一系列重要管理机制升级措施，包括设立联席CEO制度、通过股份回购议案以及推出长期服务计划，旨在进一步强化其卓越管理机制，提升长期价值。这些举措体现了集团对战略转型的持续投入与对核心团队稳定性的高度重视。

主要观点

1. 管理机制升级是长期价值源泉

• 联席CEO制度：李源祥、谢永林、陈心颖三位联席CEO分别负责个人客户、公司客户及科技业务，与“个人+公司+科技”三大事业群架构相匹配，进一步优化集体决策机制。
• 长期服务计划：未来10年乃至更长时间，核心人员利益深度绑定，有利于集团战略的持续执行与文化沉淀。
• 管理机制传承：从创始人传承到核心团队，管理机制逐步固化为集团制度，形成独特的企业文化，是平安持续领先同业的关键。

2. 短期面临保费承压与利率下行风险

• 2019年开门红保费调整：集团淡化集中营销，追求更均衡的销售节奏，预计2019年一季度保费承压，但保障型产品推动价值率提升。
• 利率下行影响：2019年利率下行趋势明显，可能对寿险公司长期投资收益率造成担忧，但影响有限。
• 短期估值调整：投资者对管理机制变革的不确定性可能导致股价短期波动，但调整后的估值更具吸引力。

3. 长期投资价值显著

• 价值与盈利增长：平安经营业绩优于同业，新业务价值（NBV）和内含价值（EV）持续增长，2018年前三季度NBV增速达3.2%，预计2019年增速为12.8%。
• 稳定分红预期：推出“分红与稳定增长的营运利润挂钩”政策，提升股息率吸引力，预计2019年股息率达到3.8%。
• 估值优势：当前A股股价对应估值约1.11倍2018PEV，具备长期配置价值。

关键信息

股价走势

• 收盘价：61.27元
• 一年最低/最高价：53.79/78.96元
• 市净率（P/B）：2.12倍
• 流通A股市值：663,717.35百万元

基础数据

• 每股净资产（BVPS）：28.88元
• 资产负债率：90.59%
• 总股本：18,280.24百万股
• 流通A股：10,832.66百万股

盈利预测与估值（单位：百万元）

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：短期扰动因素可能造成股价调整，但长期来看，管理机制升级与盈利能力增强将支撑估值提升。

风险提示

1. 管理机制变革带来不确定性；
2. 寿险新单保费持续下滑；
3. 长端利率快速下行影响投资端；
4. 财产险盈利持续下滑。

相关研究

1. 《中国平安（601318）：2018年三季报点评：投资扰动无忧，寿险强势领跑》2018-10-29
2. 《中国平安（601318）：2018年中报点评：NBV反转！盈利及EV增速超预期》2018-08-22
3. 《20180429-中国平安：2018年一季报点评-NBV优于行业，龙头效应强化》2018-04-30

数据来源

Wind，东吴证券研究所