非银金融行业：上市券商加大信用损失计提，保险业偿付能力监管趋严-20210201-红塔证券-12页_502kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦证券与保险行业在2021年初的重要政策变化、市场表现及重点公司动态，分析了行业发展趋势和潜在风险，为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 政策动态

• 《建设高标准市场体系行动方案》发布
  2021年1月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《建设高标准市场体系行动方案》，提出51项具体措施，涵盖市场体系基础制度、要素资源配置、市场环境改善、市场开放、市场监管机制等六大方面。重点在于推动资本市场从融资功能向投资功能转化，加强投资者保护，提升市场透明度与规范性。

• 公募REITs配套规则出台
  沪深交易所于1月29日发布三项公募REITs配套业务规则，明确“募、投、管、退”全链条业务流程，涵盖审核标准、定价机制、认购方式、上市流程等关键环节，为市场主体提供明确指引。

• 《保险公司偿付能力管理规定》修订
  银保监会于1月25日修订发布《保险公司偿付能力管理规定》，自2021年3月1日起实施。新规将偿二代监管框架上升为部门规章，明确三支柱监管体系，强化保险公司偿付能力管理责任，提升信息透明度与市场约束。

• 公司治理与董监评价新规征求意见
  银保监会发布《银行保险机构公司治理准则（征求意见稿）》和《董事监事履职评价办法（试行，征求意见稿）》，首次在监管制度层面对国有机构的党的领导与公司治理融合提出要求，同时规范董监履职行为，提升治理水平。

2. 市场表现

• 证券板块表现
  2021年1月25日至29日，证券板块下跌5.61%，跑输沪深300指数（-3.91%）和上证指数（-3.43%）。方正证券因方正集团重整利好，周内上涨5.54%，涨幅居前。

• 保险板块表现
  保险板块同期下跌5.97%，新华保险领跌，中国人保A股对H股溢价率最高，中国平安最低。

3. 行业经营数据

• 保险业2020年经营数据
  2020年全年，保险业实现原保险保费收入4.53万亿元，同比增长6.13%。其中，健康险保持高增长，增速达15.66%。保险资金运用余额达21.68万亿元，股票与证券投资基金占比提升至13.76%。

• 证券业2020年业绩表现
  2020年A股市场成交活跃，券商盈利增长明显。多家券商发布业绩预告，中信证券以148.97亿元净利润居首，华鑫股份净利润增长达1002%。部分券商在2020年集中计提信用减值损失，合计约107.93亿元，主要由于市场环境变化和风险资产价格波动。

4. 关键信息

• 信用风险与减值计提
  行业数据显示，券商在2020年集中计提信用减值损失，反映出对市场风险的审慎应对，尤其在股权质押等信用中介业务中风险较高。

• 头部险企偿付能力指标
  表1显示，头部险企核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均远超监管要求，风险综合评级多数为A类或B类，整体偿付能力稳健。

• REITs规则完善
  新发布的REITs配套规则有助于推动基础设施证券化，为市场提供更清晰的制度框架。

重点公司动态

1. 中国太保(601601.SH)

申能集团计划在15个交易日后的六个月内减持不超过9620万股，占总股本的0.99996%。减持价格根据市场情况确定。

2. 中国平安(601318.SH)

参与方正集团及其关联公司实质合并重整，联合体由珠海华发集团、中国平安和深圳市特发集团组成。重整计划尚需法律程序批准，存在不确定性。

风险提示

• 新冠疫情反复影响
  全球疫情发展可能影响经济活动，打压风险资产价格。

• 保费收入与投资收益波动
  保费收入不及预期或投资收益率下降，可能对保险业盈利能力造成压力。

投资评级

• 行业投资评级：中性
  未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预计在-10%至10%之间，市场整体表现中性。

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