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烧碱市场分析总结（2024年5月19日）

核心内容概述

2024年5月19日，国泰君安期货发布烧碱市场分析报告，指出当前烧碱期货市场处于震荡状态。尽管09合约作为旺季合约，但现货价格并未出现大幅上行驱动，主要原因是市场对远期的乐观预期尚未得到实际验证。因此，短期内烧碱价格缺乏明确的上行支撑，市场趋势以震荡为主。

主要观点

• 价格与估值：当前烧碱期货盘面升水幅度超过500点，主要基于对远期的乐观预期，但该预期尚未被实际数据证伪，因此市场仍维持震荡格局。
• 供应端：5月份检修增加，但厂家检修和降负意愿较低，整体开工率预计高于去年同期，供应端对价格的压制作用较强。
• 需求端：下游行业如氧化铝、粘胶短纤和造纸需求偏弱，尤其是氧化铝行业因山西地区矿山复产困难，库存仍处于低位，难以带动开工回升；粘胶短纤企业受需求负反馈影响有所降负；造纸行业终端利润下滑，处于淡季。
• 策略建议：短期建议采取区间操作策略，09合约上方压力位为2830-2850，下方支撑位为2600-2650。同时，可考虑9-1正套策略，利用远期合约与近月合约之间的价差进行套利操作。

关键信息

1. 核心价格及价差

• 山东32碱、山东50碱、江苏49碱及片碱价格均呈现震荡态势。
• 价差方面：山东50-32碱价差和江苏49-32碱价差均存在波动，反映不同规格烧碱之间的市场变化。

2. 开工与检修情况

• 5月检修计划较多，涉及多个区域的企业，如乌海化工、山东齐鲁石化、新疆中泰等。
• 检修时间跨度不一，部分企业检修时间较短（如江苏瑞祥短停一天），部分则较长（如新疆中泰圣雄厂区检修7天）。
• 部分企业检修计划延后至6月或7月，如山东鲁泰、唐山三友、乐山永祥等。
• 整体来看，检修对供应的压制作用有限，开工率维持高位。

3. 库存情况

• 烧碱库存处于较低水平，图10显示库存数据，表明市场供应紧张程度有所缓解。
• 低库存可能为后续价格反弹提供一定支撑，但需结合需求端变化综合判断。

4. 成本和利润

• 氯碱成本：图11显示成本相对稳定，但受液氯价格下降影响，氯碱利润有所下滑。
• 氯碱利润：图12显示利润水平较低，但尚未亏损，说明当前市场仍有一定盈利空间。
• 虽然利润下滑，但厂家检修意愿较低，生产积极性仍存。

总结

综合来看，烧碱市场当前缺乏明显的上涨驱动，主要受需求疲软和供应偏强的影响。尽管存在一定的价格弹性，但市场仍处于震荡状态。建议投资者采取区间操作策略，关注09合约的价格波动区间，并可考虑跨期正套策略以捕捉潜在的价差机会。同时，需密切关注供需变化及政策动向，以应对市场可能的波动。