20260630-天风证券-天风MorningCall_0630_策略-油价跌回战前_中观景气度_银行-隔夜OMO定价_6页_945kb

天风MorningCall·0630 总结

核心内容概述

天风MorningCall 0630 主要围绕国际油价走势、黄金价格变动、美国通胀数据以及隔夜OMO定价四个方面展开分析，结合中观景气度数据库和定量模型，为投资者提供行业配置建议和市场判断。

一、国际油价分析

1. 油价回落：本周国际油价明显下跌，布伦特原油跌至伊朗战争前水平，6月26日收于71.99美元/桶，为2月27日以来最低；美国原油期货也跌破70美元/桶，为3月2日以来首次。
2. 原因分析：
   • 市场预期霍尔木兹海峡通行恢复及海湾原油供应释放。
   • 美伊临时协议达成，缓解了部分地缘政治风险。
3. 供需恢复情况：
   • 虽然原油日流量接近或超过战前水平，但船舶追踪数据显示整体交通量仍低于冲突前水平。
   • 部分船舶关闭追踪系统，增加了实际通行情况判断难度。
4. 未来展望：供需恢复节奏仍需观察，市场对油价走势存在不确定性。

二、黄金价格变动

1. 短期表现：本周黄金和白银价格均回落，其中白银调整幅度更大。
2. 影响因素：
   • 短期：美元、美债收益率及美联储利率路径预期。
   • 中长期：央行配置需求支撑，黄金在储备组合中的战略地位提升。
3. 市场判断：黄金价格仍受政策和流动性因素影响，中长期或保持稳定。

三、美国通胀数据

1. 5月PCE数据：
   • 同比上涨4.1%，高于4月的3.8%，为2023年4月以来最大涨幅，也是三年来首次突破4.0%。
   • 环比上涨0.4%，与4月涨幅持平。
2. 通胀推升因素：
   • 能源价格冲击。
   • 服务价格粘性。
3. 市场影响：通胀压力上升可能对货币政策及市场流动性产生影响。

四、隔夜OMO定价分析

1. 操作情况：6月29日，央行开展3000亿隔夜OMO，市场预期其定价可能为1.25%。
2. 定价合理性：
   • 与7天OMO利率1.4%形成15bp利差，延续了“原始期限利差”为15bp的规律。
   • 若为1.25%，则与当前市场利率走势相符。
3. 可持续性争议：
   • 本次OMO未公布价格，仅公布规模，因此定价是否可持续尚存分歧。
   • 6月30日隔夜OMO可跨季，可能影响定价策略。
4. 资金面影响：
   • 隔夜OMO需度过培育期，才能系统性影响资金利率走势。
   • 6月末票据利率下行，可能与央行引导信贷投放有关，7月上旬资金面或保持平稳宽松，但难以再现4-5月的“极度宽松”行情。

五、中观景气度分析与行业配置建议

1. 行业景气度：
   • 上行行业：电子、医药生物、家用电器、银行、房地产、环保。
   • 下行行业：石油石化、钢铁、电力设备、机械设备、纺织服饰、汽车、非银金融、公用事业。
2. 未来4周预测表现较好的行业：
   • 铁路公路、专用设备、家居用品、自动化设备、包装印刷、特钢Ⅱ、文娱用品、航运港口、塑料、专业工程、非白酒、电力、饮料乳品、出版、纺织制造。
3. 行业配置主线：
   • AI产业革命：关注算力、存力、电力及应用端的科技主线机会。
   • 经济修复共振：牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金聚焦主线，周期股具备低估值与高贝塔属性，可能随基本面回暖获得资金青睐。
   • 赔率思维：考虑风格轮动与底部反转的可能性。
4. 历史规律参考：连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。

风险提示

1. 国际油价：地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期。
2. 黄金价格：市场风险偏好修复不及预期，可能影响黄金表现。
3. 货币政策：海外流动性改善不及预期，或导致市场波动。
4. OMO定价：隔夜OMO定价推演与现实不符，可能影响资金面预期。
5. 模型风险：基于模型的定量分析无法代替基本面定性分析，需谨慎对待。

附：天风机构销售通讯录

日期：2026年6月25日