> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风MorningCall·0630 总结 ## 核心内容概述 天风MorningCall 0630 主要围绕**国际油价走势**、**黄金价格变动**、**美国通胀数据**以及**隔夜OMO定价**四个方面展开分析，结合中观景气度数据库和定量模型，为投资者提供行业配置建议和市场判断。 --- ## 一、国际油价分析 1. **油价回落**：本周国际油价明显下跌，布伦特原油跌至伊朗战争前水平，6月26日收于71.99美元/桶，为2月27日以来最低；美国原油期货也跌破70美元/桶，为3月2日以来首次。 2. **原因分析**： - 市场预期霍尔木兹海峡通行恢复及海湾原油供应释放。 - 美伊临时协议达成，缓解了部分地缘政治风险。 3. **供需恢复情况**： - 虽然原油日流量接近或超过战前水平，但船舶追踪数据显示整体交通量仍低于冲突前水平。 - 部分船舶关闭追踪系统，增加了实际通行情况判断难度。 4. **未来展望**：供需恢复节奏仍需观察，市场对油价走势存在不确定性。 --- ## 二、黄金价格变动 1. **短期表现**：本周黄金和白银价格均回落，其中白银调整幅度更大。 2. **影响因素**： - 短期：美元、美债收益率及美联储利率路径预期。 - 中长期：央行配置需求支撑，黄金在储备组合中的战略地位提升。 3. **市场判断**：黄金价格仍受政策和流动性因素影响，中长期或保持稳定。 --- ## 三、美国通胀数据 1. **5月PCE数据**： - 同比上涨4.1%，高于4月的3.8%，为2023年4月以来最大涨幅，也是三年来首次突破4.0%。 - 环比上涨0.4%，与4月涨幅持平。 2. **通胀推升因素**： - 能源价格冲击。 - 服务价格粘性。 3. **市场影响**：通胀压力上升可能对货币政策及市场流动性产生影响。 --- ## 四、隔夜OMO定价分析 1. **操作情况**：6月29日，央行开展3000亿隔夜OMO，市场预期其定价可能为1.25%。 2. **定价合理性**： - 与7天OMO利率1.4%形成15bp利差，延续了“原始期限利差”为15bp的规律。 - 若为1.25%，则与当前市场利率走势相符。 3. **可持续性争议**： - 本次OMO未公布价格，仅公布规模，因此定价是否可持续尚存分歧。 - 6月30日隔夜OMO可跨季，可能影响定价策略。 4. **资金面影响**： - 隔夜OMO需度过培育期，才能系统性影响资金利率走势。 - 6月末票据利率下行，可能与央行引导信贷投放有关，7月上旬资金面或保持平稳宽松，但难以再现4-5月的“极度宽松”行情。 --- ## 五、中观景气度分析与行业配置建议 1. **行业景气度**： - 上行行业：电子、医药生物、家用电器、银行、房地产、环保。 - 下行行业：石油石化、钢铁、电力设备、机械设备、纺织服饰、汽车、非银金融、公用事业。 2. **未来4周预测表现较好的行业**： - 铁路公路、专用设备、家居用品、自动化设备、包装印刷、特钢Ⅱ、文娱用品、航运港口、塑料、专业工程、非白酒、电力、饮料乳品、出版、纺织制造。 3. **行业配置主线**： - **AI产业革命**：关注算力、存力、电力及应用端的科技主线机会。 - **经济修复共振**：牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金聚焦主线，周期股具备低估值与高贝塔属性，可能随基本面回暖获得资金青睐。 - **赔率思维**：考虑风格轮动与底部反转的可能性。 4. **历史规律参考**：连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。 --- ## 风险提示 1. **国际油价**：地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期。 2. **黄金价格**：市场风险偏好修复不及预期，可能影响黄金表现。 3. **货币政策**：海外流动性改善不及预期，或导致市场波动。 4. **OMO定价**：隔夜OMO定价推演与现实不符，可能影响资金面预期。 5. **模型风险**：基于模型的定量分析无法代替基本面定性分析，需谨慎对待。 --- ## 附：天风机构销售通讯录 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | --- **日期**：2026年6月25日