20240304-安信国际证券-4季度利润逊于预期_关注间夜量边际变化_6页_908kb

Booking Holdings (BKNG.US) 2024年Q1分析总结

核心内容概览

Booking Holdings 于2024年3月4日发布了2023年第四季度业绩报告。总体来看，公司收入表现符合市场预期，但经调整净利润弱于预期，主要受西班牙反垄断处罚及荷兰养老金补缴影响。公司战略上持续向商户批发模式转型，批发模式交易额和收入占比均显著提升，有助于增强供应链控制力。同时，非标住宿（如公寓、民宿）间夜量增长快于整体间夜量，反映了平台对中小住宿资源的拓展。2024年全年收入指引为同比增长7%，略低于市场预期，但经调整EBITDA预计增速更快。

主要观点

• 收入表现：2023年第四季度总收入为48亿美元，同比增长18%（汇率中性增长17%），符合彭博一致预期。
• 净利润表现：净利润为2.2亿美元，同比大幅下降，主要因反垄断处罚及养老金补缴；经调整净利润为11亿美元，弱于市场预期13%。
• 间夜量与交易额：4Q23间夜量同比增长9%，交易额同比增长16%（剔除汇率影响为15%），交易额增速快于间夜量，反映ADR（平均房价）上涨4%。
• 区域表现：亚洲间夜量增长中双位数，欧洲及美国增长较低，中东地区因战争影响间夜量增长为-1%。
• 业务模式转型：批发模式交易额占比提升至58%，收入占比达52%，公司战略上持续向批发模式倾斜，以提升供应链把控能力。
• 非标住宿增长：非标住宿间夜量同比增长19%，占总间夜量的33%，反映平台在非标住宿领域的扩张。
• 投资指引：2024年全年收入指引为同比增长7%，EPS指引增长15%，略低于市场预期。
• 股价表现：业绩发布后股价下跌10%，当前市盈率约为20.1倍。
• 股东回报：2023年回购100亿美元，剩余回购额度140亿美元，同时宣布季度现金股利8.75美元/股。

关键信息

收入结构

• 总收入：48亿美元，同比增长18%
• 批发模式收入：25亿美元，同比增长39%，占比提升至52%
• 代理模式收入：21亿美元，同比增长1%，占比43%
• 住宿预订收入占比：近90%

间夜量与交易额

• 间夜量：4Q23为2.3亿间夜，同比增9%，较2019年同期增21%
• 交易额：4Q23为317亿美元，同比增16%（剔除汇率影响增15%），较2019年同期增53%
• ADR增长：4%（平均房价上涨）

业务模式转型

• 批发模式占比：4Q23为58%（交易额）及52%（收入），较4Q22及3Q23分别提升3个百分点和8个百分点
• 战略目标：强化平台与商户合作，提升供应链控制力，增强竞争壁垒

非标住宿

• 间夜量占比：33%，同比提升3个百分点
• 增长特点：非标住宿间夜量增长快于整体间夜量，反映中小酒店及民宿需求上升

2024年指引

• 收入指引：同比增长7%-13%，略低于市场预期
• 经调整EBITDA：6.8-7.2亿美元，同比增长19%，利润率提升1个百分点

股价与估值

• 现价：3499.73美元（2024-03-01）
• 市盈率：20.1倍（2024年）
• 相对收益：过去一个月相对收益-5.33%，过去三个月+11.65%，过去一年+33.56%

投资建议与风险提示

投资建议

• 平台建设：公司持续投资一站式预订服务平台（Connected Trip），拓展机票预订、直营预订、移动端订单比例及用户权益建设
• 股东回报：公司积极回购股份并派发股利，提升股东价值
• 关注重点：未来需重点关注间夜量边际增长趋势、批发模式转型进度及反垄断调查进展

风险提示

• 竞争加剧：OTA市场竞争激烈，可能影响利润空间
• 地缘政治：中东战争等事件可能影响用户预订行为及间夜量增长
• 反垄断调查：西班牙反垄断处罚可能对公司业务造成持续影响

公司业务概览

Booking Holdings 是全球领先的在线旅行预订平台，旗下运营五大品牌：

• Booking.com：全球覆盖，主要收入来源
• Priceline：北美市场
• Agoda：亚太市场
• KAYAK：元搜索平台，主要覆盖美国
• OpenTable：在线餐厅预订服务，主要覆盖美国

股价及估值表现

• 股价走势：截至2024年3月1日，股价为3499.73美元，发布业绩后下跌10%
• 前瞻市盈率：20.1倍（2024年），反映市场对公司未来盈利能力的预期

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

免责声明

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