2025-06-12-Jefferies-富士通将军（6755）_收购公告后停止覆盖_7页_100kb

总结：Dropping Coverage Following Acquisition Announcements

核心内容

Jefferies 已决定停止对 Fujitsu General 的覆盖，原因是 Paloma Rheem Holdings 发起了收购要约，并已成功完成股份收购。该决定基于市场动态和公司未来前景的变化。

主要观点

• 收购要约：Paloma Rheem Holdings 于 2025 年 4 月 28 日发起要约，于 5 月 28 日结束，收购股份已超过最低购买数量。
• 收购价格：要约价格为 ¥2,808，较 2025 年 1 月 6 日的收盘价 ¥2,280 提升了 23.5%。
• 覆盖终止：Jefferies 停止对 Fujitsu General 的覆盖，此前评级为 Hold，价格目标为 ¥2,000。
• 退市安排：公司将在 Paloma Rheem Holdings 完成 squeeze-out 程序后从交易所退市。
• 估值方法：价格目标基于 EV/EBITDA 11.5 倍，低于 FY3/22-25 年度平均值一倍标准差，并结合 FY3/26 的 EBITDA 预测。
• 投资建议：Hold 评级表示预计 12 个月内总回报率在 ±15% 范围内，具体取决于市场环境和公司表现。
• 风险提示：Jefferies 提醒投资者注意市场风险、汇率波动、行业竞争及政策变化等可能影响投资回报的因素。

关键信息

• 公司简介：Fujitsu General 是日本少数盈利的住宅空调制造商之一，住宅空调占公司总销售额的 75% 以上，空调业务贡献了 80% 的 FY3/23 操作利润。
• 市场地位：尽管在日本住宅空调市场占有率约 10%，但在欧美市场是第二大的无管道分体式空调制造商。
• 评级历史：Fujitsu General 的评级历史显示，分析师在过去三年中多次调整评级，包括多次下调和终止覆盖。
• 分析师声明：Sho Fukuhara 和 Shintaro Yoshida 均声明其观点为个人意见，且不涉及利益冲突。
• 披露信息：报告包含多个地区分支机构的法律声明和披露信息，强调 Jefferies 可能存在利益冲突，且不提供个性化投资建议。

投资建议评级说明

估值方法

Jefferies 采用多种估值方法，包括但不限于：

• 市场资本化
• 成熟度、增长/价值
• 波动性
• 预期 12 个月总回报率
• EV/EBITDA、P/E、P/CF、P/FCF、EBITDA 预测、DCF 分析等

风险提示

• 上行风险：欧洲热泵取暖器需求改善、美国渠道去库存提前、日元兑美元走强、泰铢和人民币兑美元走弱、铜价下跌趋势加速、空调需求强劲。
• 下行风险：与上行风险相反的市场条件。
• 汇率风险：若投资货币与投资者本国货币不同，汇率波动可能影响投资价值。
• 法律与合规风险：Jefferies 可能因与被覆盖公司业务往来而存在利益冲突，报告内容不构成投资建议，仅作为参考。

其他披露信息

• Jefferies 及其子公司在多个地区运营，包括美国、加拿大、英国、德国、香港、新加坡、日本和印度。
• 报告内容不构成销售或购买证券的要约，也不构成投资建议。
• 信息不针对特定投资者，也不考虑投资者的个人投资目标、财务状况等。
• 报告内容可能包含第三方信息，未经许可不得复制、分发或使用。
• Jefferies 不保证投资回报，亦不承担因使用报告内容导致的任何损失或损害。

总结

Jefferies 基于 Paloma Rheem Holdings 的收购要约，决定终止对 Fujitsu General 的覆盖。该要约价格为 ¥2,808，较收购前收盘价溢价 23.5%，公司将在 squeeze-out 程序完成后退市。报告中指出，Hold 评级意味着未来 12 个月内总回报率可能在 ±15% 范围内，同时提醒投资者注意市场、汇率及行业相关风险。Jefferies 提供的估值方法多样，但不提供个性化投资建议，并强调报告内容可能受法律和合规限制。