20260914-广州期货-期市头条丨锌-矿山产量退坡归因_矿山老龄化_4页_497kb

期市头条 | 锌-矿山产量退坡归因——矿山老龄化

核心内容

全球锌矿正面临日益严峻的老龄化问题，导致矿山产量逐步衰退。当前，全球前十大锌矿中有7座将在2029—2036年间陆续关闭，涉及约216万吨/年的产能，占2025年全球锌矿产量的17%。这一趋势反映了锌矿资源的快速消耗与新增资源的匮乏，叠加再生锌回收能力有限，未来锌矿供应将呈现刚性收缩的特征。

主要观点

1. 矿山老龄化加剧，存量供给收缩难以逆转

• 全球锌矿资源禀赋有限，静态可采年限仅为18—19年，远低于铜（约40年）和铝（约80年）。
• 近十年全球锌储量几乎没有增长，而产量持续上升，资源消耗速度远超勘探补充。
• 优质锌矿资源退场后，缺乏有效替代，供给衰退趋势不可逆。

2. 前十大锌矿中7座将关闭，影响显著

• 全球十大锌矿中，Red Dog、Sindesar Khurd、San Cristobal、Vazante、Rampura Agucha、Antamina、Mount Isa等矿山将在2029—2036年间逐步关闭。
• 部分矿山虽有延寿可能，但整体供应收缩趋势已定，实际减产节奏可能更为平缓。

3. 锌矿衰退呈现三种形态

• 闭矿归零：如Red Dog、Sindesar Khurd等，储量耗尽，产量归零。
• 品位衰减：如Red Dog、Rampura Agucha，随着开采深度增加，品位下降，成本上升。
• 采矿重心转移：如Antamina、Mount Isa，因铜锌比价扩大，矿山主动“去锌化”，减少锌产量。

关键信息

一、矿山闭矿时间表

二、Red Dog矿山案例分析

• Red Dog是全球最大锌矿，自1989年投产以来，产量长期维持在54—56万吨的高位平台。
• 2025年锌品位降至11.2%，2026年二季度进一步降至12.3%，单季产量同比下降18%。
• 2025年产量降至46.3万吨，2026年预计37.5—41.5万吨，2027年33—37万吨，2028年进一步降至23—27万吨。
• Teck通过整合周边矿床（Anarraaq与Aktigiruq）启动“Red Dog矿山寿命延长（MLE）”项目，但无法逆转主矿体的衰竭趋势。

三、再生锌回收能力有限

• 锌约六成用于钢材镀锌，镀锌层在使用中耗散，难以直接回收。
• 含锌废料占精炼金属供应比重为基本金属中最低，二次资源对原生矿的替代作用有限。

总结

锌矿老龄化已成为全球锌市场供给端的重要挑战。优质矿山逐步关闭，品位下降，成本上升，以及多金属矿山向铜的倾斜，均导致锌矿供应呈现刚性收缩趋势。未来锌矿产量将面临持续下降压力，而再生锌的补充能力有限，难以缓解这一趋势。投资者需关注锌矿供应结构的变化及价格波动，以应对市场风险。