20230305-国泰期货-卖出看跌策略领跑期权策略_15页_2mb

期权策略表现总结（2023年3月5日）

核心内容

本报告对沪深300股指期权、上证50ETF期权和中证1000股指期权市场中常用的八个期权策略进行了回测分析，包括备兑开仓、卖出看跌、保护性看跌、领口、跨式统计套利、卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式、牛市看涨价差策略。报告总结了各策略在本周及2022年1月1日以来的表现，重点关注了收益、最大回撤、波动率等关键指标。

主要观点

• 卖出看跌策略表现最佳：在沪深300和上证50ETF期权市场中，卖出看跌策略本周收益分别为0.89%和1.11%，是表现最好的策略之一。
• 波动率下行行情利好做空波动率策略：在本周标的指数上涨、波动率震荡下跌的情况下，做空波动率策略（如卖跨式、卖出最大持仓位宽跨式）表现优于波动率上升策略。
• 套保策略有效降低回撤：备兑、保护性看跌和领口策略在三个市场中均有效降低了基准的最大回撤，显示出其在风险管理上的优势。
• 跨式统计套利策略表现差异大：在上证50ETF期权市场中，跨式统计套利策略累计收益为-1.29%，而在沪深300市场中，累计收益为1.19%，显示策略效果受标的特性影响显著。
• 波动率交易策略表现不一：部分波动率交易策略如卖出最大持仓位宽跨式策略在沪深300市场表现较好，而其他策略如卖跨式在上证50ETF市场表现较弱。
• 牛市看涨价差策略收益相对基准提升：在沪深300市场中，该策略累计收益为-2.32%，最大回撤相对降低21.71%，说明其在下跌行情中具备一定的风险对冲能力。

关键信息

沪深300股指期权策略表现

上证50ETF期权策略表现

中证1000股指期权策略表现

策略分类与表现

期权套保策略

• 备兑开仓：通过卖出看涨期权增强收益，沪深300和上证50ETF市场中均表现优于基准。
• 保护性看跌：买入看跌期权对冲下行风险，沪深300市场中累计收益为-8.36%，回撤较基准显著降低。
• 领口策略：结合备兑与保护性看跌，形成中性策略，沪深300市场中累计收益为-3.75%，回撤为6.4%，有效降低波动。

波动率交易策略

• 跨式统计套利：基于隐含波动率与历史波动率的差值判断趋势，沪深300市场中累计收益为1.19%，上证50ETF市场中为-1.29%。
• 卖跨式：做空波动率，沪深300市场中累计收益为2.12%，上证50ETF市场中为1.26%。
• 卖出最大持仓位宽跨式：利用市场情绪判断支撑与压力位，沪深300市场中累计收益为0.98%，上证50ETF市场中为2.11%。

期权趋势策略

• 牛市看涨价差：买入低行权价看涨期权，卖出高行权价看涨期权，沪深300市场中累计收益为-2.32%，上证50ETF市场中为-2.82%，在下跌行情中有效降低亏损。

风险提示

• 投资者需注意期权操作的风险，尤其是买入期权多头策略可能面临最大亏损为全部权利金的风险。
• 卖出期权策略需设置止损，避免行情走势与预期不符导致的亏损。
• 做空波动率策略需做好资金管理，防止因小范围波动导致爆仓。
• 期权策略的表现受市场波动率、标的走势和策略构建方式影响较大，需结合市场情况灵活调整。

附加说明

• 本报告内容仅供专业投资者参考，非国泰君安期货客户请勿阅读。
• 报告不构成投资建议，投资者需根据自身风险承受能力进行决策。
• 报告数据来源为Wind和国泰君安期货研究，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告可能因市场变化而更新，投资者需自行关注最新信息。