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银河证券每日晨报总结

宏观观点:

• PMI数据显示供过于求状况加剧，主要体现在制造业和服务业PMI下滑。
• 制造业：生产扩张但需求收缩，出厂价格持续下降，购进价格略有上升。内需不足，外需承压（新出口订单下滑）。
• 服务业：PMI跌破荣枯线，投入和销售价格双双收缩。
• 供过于求抑制价格和盈利修复，需政策支持。现有政策（q3房地产、财政政策）启动，下一步重心应是促进居民终端消费。

投资策略:

• 微观数据及宏观政策、人民币汇率、以及流动性预期改善是支撑，看好12月跨年行情。
• 建议战略性布局受益于政策利好和经济修复的板块，关注低估值价值股（低估值价值股、成长型价值股）。
• 12月推荐板块：消费、科技、券商、煤炭。

PMI数据看点:

• 11月制造业PMI: 49.4%（前值49.5%），连续两个月下降。
• 主要表现：生产小幅扩张，新订单持续收缩；制造业、建筑业新订单、出口订单、进口、原材料库存、产成品库存等多项指标下降；企业规模中、小企业PMI继续处于收缩区间。
• 11月服务业PMI：49.3%（前值50.1%），跌落荣枯线；业务活动预期小幅上升。
• 供给与需求持续失衡，价格指数继续下行压力大，库存周期见底回升斜率不足。
• 制造业从业人员指数略有改善。
• CRB指数同比下滑，暗示PPI可能进一步下降。
• 依法披露的信息基于银河证券分析师的研究和判断，主要内容详见研报正文，投资风险自负。

风险提示:

• 政策时滞、PPI持续下降、海外市场超预期加息、国内政策落地不达预期、市场情绪、地缘政治。
• 分析师：周颖/高明/蔡芳媛

关键假设与声明:

• 本报告基于11月经济数据。
• 展望12月市场，看好“跨年行情”。
• 理性投资，独立判断。
• 正面指标（政策预期、汇率、流动性）累积。
• 推荐投资受益于政策/修复/估值修复的低估值价值股。
• 涉及的行业：消费、科技、券商、煤炭。
• 免责声明详见文末。
• 分析师薪酬与报告观点无直接/间接/未来关联。