2025-06-10-Bernstein-台湾积体电路制造股份有限公司（2330）_台积电_月度数据追踪显示远高于2025年第二季度收入共识_11页_363kb

TSMC 核心摘要

1. 业绩更新与指引： TSMC 5月营收为新台币3210亿，环比下降8%，但同比增长40%。4月与5月营收合计达新台币6700亿，占2025年第一季度指引中位数的72%，高于历史占比水平（60%-70%）。

2. 未来展望：

   • 假设6月份遵循季节性因素，TSMc 2025年上半年（2Q25）营收将超过市场共识和指引中位数约12%，尽管考虑了汇率不利影响（约5%）。
   • 即使考虑1月份地震的补货影响，2Q25营收（以美元计）仍预计超市场共识约9%，是以新台币计的季节性调整后数据。

3. 积极因素分析：

   • 市场对2026年AI需求的可见度提升，体现在超大规模客户强劲的资本支出计划、中东地区AI增量投资以及AI应用场景的增多。
   • 股价自4月初以来反弹超30%，部分原因是新台币升值（套保前）减少了因关税担忧而造成的负面影响；新台币升值对TSMC的毛利率和利润有正面影响。
   • 分析师认为，在当前不确定性下，这点克服了非经常性亏损。

4. 估值与评级：

   • 评级： Outperform（跑赢大盘）。
   • 目标价： 新台币1,430元，对应37%的上行空间。
   • 分析师给出该评级，依据是TSMC拥有敏锐的月度数据追踪能力，且积极因素（AI驱动、绩效超预期）在目前的不确定性环境下似乎被市场忽略，同时TSM的估值低于标普指数。

5. 其他积极信号：

   • 不考虑地缘政治影响时，TSMC 已从季度指引中获得“推荐”信号。
   • TSMC 正在探索将成本转移给客户，并提高美国产能价值。

6. 技术指标： TSMC股价（以新台币计）呈增长趋势（1YR图显示小幅上涨），公司价格目标线较高，位于1200-1500新台币区间。

7. 财务预测：

   • 盈利预测显示收入增长，穿越率（CAGR）约为22.6%。
   • 估值方面：TTM市盈率为16.7倍， EV/FCF为22.5倍， EV/EBITDA为10.1倍，均显示当前估值水平有吸引力。

8. 主要风险因素： 市场估值收缩、英特尔技术领先地位的维持、地缘政治不确定性。

特此，我已通过电话联系方式确认所提供的分析内容准确反映了相关分析师的专业评估。