20231009-财通证券-10月行业比较月报_组合年初至今较股票型基金+11.5_本月关注顺周期和消费_10页_809kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2023年10月行业比较月报，由李美岑和王亦奕两位分析师撰写，重点分析了9月A股市场表现，以及对四季度市场走势的判断。报告指出，尽管9月全球股市承压，但国内宏观改善预期正在增强，A股市场在政策支持和经济数据回暖的背景下，表现优于股票型基金。

主要观点

1. 9月市场回顾

• 全球市场承压：美元和美债利率持续走高，压制了全球股市，包括A股在内的风险资产出现调整。
• A股震荡偏强：9月A股整体横盘震荡，但人民币企稳，市场信心有所修复。
• 经济数据改善：8月工业企业利润同比增长17.2%，制造业PMI回升，消费和出口数据均出现回暖迹象。
• 政策支持：稳增长政策持续发力，房地产和资本市场预期边际改善。

2. 行业组合表现

• 组合收益：9月行业组合收益为-1.3%，但较沪深300超额+0.7%，较股票型基金指数超额+0.6%。
• 超额收益累计：年初至今，行业组合累计收益为-0.4%，较股票型基金超额+11.5%，在偏股基金中表现前19%。
• 行业筛选模型：提出“景气+”四维行业比较模型，从景气、流动性、估值和资金筹码四个维度筛选行业，以提升组合收益。

3. 四季度市场展望

• 看多四季度：认为四季度是“收获的季节”，市场将迎来积极布局窗口。
• 三重利好催化：
  • 美元利率预期回落：美债利率可能回落至4%-4.5%平台，人民币资产有望回升。
  • 中美关系改善：双方成立经济领域工作组，政策预期积极。
  • 三季报回暖预期：全A非金融盈利增速有望改善，市场情绪逐步修复。
• 配置建议：关注顺周期和消费相关行业，推荐9个细分板块。

4. 10月行业组合推荐

• 调入行业：周期（工程机械）、大消费（白色家电、纺织服装、一般零售）、高端制造（纺织服装设备）。
• 调出行业：贵金属、运营商、机械基础件、电子终端品、乘用车零部件、工业自动化、黄金珠宝。
• 保留行业：轮胎、家具家居、白酒II、北斗。
• 行业推荐逻辑：基于“景气+”模型筛选，注重景气度、流动性、估值和资金趋势。

关键信息

市场表现

• 9月全球股市多数下跌，上证指数下跌0.3%，深证成指下跌3.0%。
• 9月行业组合收益为-1.3%，但较股票型基金超额+0.6%。

经济与政策信号

• 经济数据：8月工业企业利润同比上涨17.2%，社零总额同比上升2.1个百分点。
• 政策催化：央行两次降准，房地产政策优化，险资入市政策放宽，提升市场信心。

四季度布局建议

• 关注顺周期和消费：建议配置钢铁、玻璃、水泥、油气、新能源车、TMT板块。
• 推荐策略：采用高股息+高成长的哑铃策略，以应对弱市。
• 新增资金来源：ETF、社保、新外资或成为四季度市场增量资金。

风险提示

• 核心假设风险：模型依赖的假设可能不成立。
• 历史经验失效：当前市场环境可能与历史不同。
• 海外冲击超预期：美联储政策变化、美元汇率波动可能带来冲击。

行业评级与公司评级

• 行业评级：以行业相对沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：以公司相对沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无评级。

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
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附录信息

• 相关报告：

  • 《【财通策略】全球资金回流股市117亿美元》
  • 《收获的季节——四季度市场观点》
  • 《科创50估值为4.7%分位数》

• 图表目录：

  • 图1：9月全球重要指数多数下跌
  • 图2：美元指数涨至106.7，美债利率创新高
  • 图3：8月工业企业利润同比增长17.2%
  • 图4：8月制造业PMI回升，供需回暖
  • 图5：“景气+”四维模型构成
  • 图6：年初至今行业组合收益情况

• 表格目录：

  • 表1：稳增长政策继续发力
  • 表2：9月行业组合收益
  • 表3：10月行业组合推荐
  • 表4：行业筛选过程

总结

本报告以“景气+”四维模型为基础，分析了9月A股市场表现及四季度布局机会。尽管9月市场承压，但国内经济数据改善与政策支持增强了市场信心。行业组合在9月表现优于股票型基金，且年初至今累计收益仍保持显著超额。四季度被判断为“收获的季节”，建议关注顺周期和消费板块，同时推荐高股息与高成长并重的投资策略。风险提示包括核心假设不当、历史经验失效及海外冲击超预期。