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朝闻国盛总结

核心内容概览

《朝闻国盛》2026年1月20日及21日的市场分析报告，聚焦于宏观、基础化工、煤炭、能源、纺织服饰、计算机、食品饮料等多个行业，对2026年市场趋势、行业表现及投资机会进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

宏观分析

• 居民存款到期规模：2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿元，较2025年增加5.6万亿元，其中居民部门到期规模达37.9万亿元，为近五年最高水平。
• 存款到期节奏：主要集中在一季度，占比54%，其中居民部门占比超60%。
• 对银行的影响：存款到期重定价有助于缓解银行息差压力，理想情况下可减少负债端成本约5500亿元，推动付息率下降31BP。
• 对股市与债市的影响：居民存款到期可能为权益市场带来增量资金，利好股市，尤其是“春季躁动”行情；对债券市场的影响尚待观察。
• 风险提示：测算误差、经济超预期下行、外部环境变化、政策变动。

基础化工

• SiC价格触底：6英寸SiC外延片价格触底，8英寸供需格局改善。
• SiC增长动力：SST（半导体功率器件）为SiC提供新增长引擎；先进封装散热材料和AR眼镜为潜在增长点。
• 新能源车与光储市场：仍将持续增长。
• 风险提示：技术路线迭代、商业化进展不及预期、竞争格局恶化。

煤炭

• 2025年煤炭产量：全年同比增长1.2%，12月同比下降1%。
• 2026年产量预测：预计仅增加2000万至3000万吨，同比增长约0.6%。
• 煤炭进口情况：2025年12月进口量同比增长11.94%，全年同比下降9.6%。
• 美国与印尼市场机会：美国因AI算力需求增长，煤炭需求有望反弹；印尼因政策收紧，有意压减产量，提高国内消费，可能对国际煤价产生支撑。
• 投资建议：重点推荐中煤能源、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、科达自控、中国秦发；同时关注Peabody（BTU）、新集能源、山煤国际等。
• 风险提示：在建矿井投产进度、下游需求、安检力度、数据统计风险。

能源

• 全社会用电量：2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5%；12月用电量同比增长2.77%。
• 火电发电量：12月火电发电量同比下降3.2%，降幅收窄；水电、核电、风电、太阳能发电增速放缓。
• 投资建议：关注高股息火电龙头（如华能国际、华电国际）及煤电一体化企业；同时关注火电灵活性改造龙头（如青达环保、华光环能）；风电、光伏板块（如新天绿色能源、龙源电力）；水核防御板块（如长江电力、中国核电）；城燃板块（如新奥能源、昆仑能源、华润燃气）。
• 风险提示：火电建设进度、煤价上涨、政策变动。

纺织服饰

• 安踏体育2025年表现：公司经营稳健，其他品牌流水同比增长35%~40%，整体表现符合预期。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为131.94/140.35/159.37亿元，2026年PE为15倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：关注其长期多品牌战略。
• 风险提示：终端需求下滑、海外业务不顺、人民币汇率波动。

计算机

• 同花顺2025年业绩：全年预计实现归母净利润27.35亿元~32.82亿元，同比增长50%~80%，业绩超预期。
• 未来展望：预计2025-2027年营业收入分别为64.58/83.03/102.99亿元，归母净利润分别为29.72/39.25/49.91亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：核心产品收入不达预期、金融监管加强、宏观经济波动。

食品饮料

• 燕京啤酒2025年业绩：预计全年实现归母净利润15.84至17.42亿元，同比增长50%~65%。
• 增长动力：大单品U8系列持续放量，利润率提升；“啤酒+饮料”组合营销策略初见成效。
• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为17.0/20.1/23.1亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上涨、餐饮需求恢复不及预期。

行业表现

行业表现前五名（1月）

行业表现后五名（1月）

投资评级说明

分析师信息

• 宏观分析：杨润思、熊园、张浩、穆仁文
• 基础化工：杨义韬
• 煤炭：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
• 能源：张津铭、高紫明、刘力钰、张卓然、鲁昊
• 纺织服饰：杨莹、侯子夜、王佳伟
• 计算机：孙行臻、李纯瑶
• 食品饮料：李梓语、黄越

总结

《朝闻国盛》综合分析了多个行业的表现及未来趋势，指出2026年居民存款到期可能对银行和股市产生积极影响，同时强调美国和印尼煤炭市场的潜在机会。在基础化工领域，SiC价格触底，SST及新兴市场将推动增长。能源行业方面，火电需求有所缓解，但需关注高股息龙头和煤电一体化企业。纺织服饰板块中，安踏体育表现稳健，其他品牌增长显著。计算机与食品饮料行业则因业绩超预期而受到关注。整体来看，报告建议投资者关注多品牌战略、高股息企业及新兴增长点，同时提示市场风险。