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债券市场动态及经济分析总结（2014年7月24日）

核心内容

本报告汇总了2014年7月24日债券市场评级变化、国内经济动态、区域经济表现、产业经济趋势及公司新闻等信息，重点分析了债券评级下调情况、经济区域分化、产业风险及公司经营状况。

主要观点与关键信息

一、债券评级下调情况

1. 债项评级下调

• 12珠中富MTN1：债项评级由AA-下调至A+，发行人：珠海中富实业股份有限公司。
• 11天威MTN1、11天威MTN2：债项评级由AA下调至A，发行人：保定天威集团有限公司。
• 13华通路桥CP001：债项评级由A-下调至B，发行人：华通路桥集团有限公司。
• 13沃森MTN001（3年期、5年期）：债项评级由AA-下调至A+，发行人：云南沃森生物技术股份有限公司。
• 13恒顺债：债项评级由AA-下调至A+，发行人：青岛市恒顺电气股份有限公司。
• 12龙煤控股MTN1、12龙煤控股PPN001：债项评级由AA+下调至AA-，发行人：黑龙江龙煤矿业控股集团有限责任公司。
• 14太煤化ABN001A、B、C、D、E：债项评级由AA下调至AA-，发行人：太原煤炭气化（集团）有限责任公司。
• 13安信债、14安信CP001、14安信CP002、14安信CP003、14安信CP004、14安信债：债项评级由AA下调至A、CCC，发行人：安信证券股份有限公司。
• 13方正证券CP001、14方正证券CP001、14方正证券CP002、14方正证券CP004：债项评级由AA、BBB下调至A，发行人：方正证券股份有限公司。
• 13光大证券CP001、CP002、CP003、CP004、CP005、14光大01：债项评级由AA下调至C，发行人：光大证券股份有限公司。
• 14上海证券CP001、14上海证券CP002：债项评级由BBB下调至CCC，发行人：上海证券有限责任公司。
• 13东吴债、14东吴证券CP001：债项评级由AA+下调至BBB，发行人：东吴证券股份有限公司。

2. 主体评级下调

• 肥城矿业集团：主体评级由AA-下调至AA-，评级展望由稳定下调至负面，涉及2个债券。
• 珠海中富实业股份有限公司：主体评级由AA-下调至A+，涉及2个债券。
• 江苏恒顺达生物能源有限公司：主体评级由A-下调至CC，涉及1个债券。
• 本溪北营钢铁（集团）股份有限公司：主体评级由AA下调至AA，评级展望由稳定下调至负面，涉及6个债券。
• 汉江水利水电（集团）有限责任公司：主体评级由AA下调至AA，评级展望由稳定下调至负面，涉及8个债券。
• 永泰能源股份有限公司：主体评级由AA下调至AA，评级展望由稳定下调至负面，涉及7个债券。
• 华通路桥集团有限公司：主体评级由AA-下调至BB+，评级展望由稳定下调至负面，涉及1个债券。
• 华通路桥集团有限公司：主体评级由AA-下调至AA-，评级展望由稳定下调至负面，涉及1个债券。
• 贵阳中化开磷化肥有限公司：主体评级由AA-下调至AA-，评级展望由稳定下调至负面，涉及1个债券。
• 中银国际证券有限责任公司：主体评级由AA下调至A，涉及2个债券。
• 广西正润发展集团有限公司：主体评级由AA下调至AA，评级展望由稳定下调至负面，涉及2个债券。

二、国内经济动态

1. 资金外流隐患

• 外汇占款趋向走弱，甚至出现负增长。
• 原因包括真实储蓄率递减、人民币资产风险溢价上扬及美联储货币政策变动预期。
• 定向宽松政策可能加剧部分低效资产的违约风险，导致市场风险扩散。

2. 四大区域经济分化

• 东北地区经济整体放慢，黑龙江增速垫底。
• 中部地区（除安徽外）普遍加快，东部地区（除天津外）也加快。
• 西部地区（除重庆、贵州外）加快，新疆放慢。
• 经济分化主要因发展阶段不同，部分省份因良好条件保持较快增速。

3. “威马逊”台风影响

• 台风“威马逊”对海南、广东、广西等地造成严重破坏，多台风电机组受损。
• 海南文昌风电场3台华锐风电机组严重受损，广东徐闻风电场18台天威机组受损。

4. 江苏燃煤发电企业违规处罚

• 15家燃煤发电企业因未正常运行脱硫设施被罚款4119.51万元。
• 企业包括无锡热电厂、江苏灵谷化工有限公司等。

三、产业经济趋势

1. 铝价上涨与铝企业亏损

• 铝价上涨提振了铝业股，但多数铝企仍面临亏损。
• 市场表现与企业实际业绩存在较大反差，尤其铝业股。

2. 煤化工投资受政策限制

• 国家能源局对煤化工项目进行整顿，要求违规项目被问责。
• 年产超20亿立方米煤制天然气和超100万吨煤制油项目需报国务院核准，否则禁止建设。

3. 净水器行业监管加强

• 行业将面临新标准和抽查双重监管。
• 2014年前5月净水设备同比增长62%，但行业竞争不充分，标准滞后，产品质量参差不齐。

4. 港口库存高企，煤价或进一步下调

• 港口库存持续居高不下，煤炭价格面临进一步调整。
• 电厂日耗不足，库存可用天数下降，市场采购热情不高。

四、公司新闻

1. 小商品城中报骤降五成

• 小商品城2014年上半年净利润骤降50%，主要因物业降租和新项目培育期。
• 主营业务收入微增，但利润总额大幅减少。

2. *ST二重债务逾期，退市风险加剧

• *ST二重因资金紧张，出现2亿债务逾期，进一步加剧退市风险。
• 公司及子公司贷款本息逾期，经营状况未见改善。

3. 天威集团负债率逼近95%

• 天威集团负债率高达94.86%，经营状况持续恶化。
• 母公司已基本资不抵债，子公司部分停产，海外子公司也已退出。

4. 中粮地产业务不理想，宁高宁萌生出售意向

• 中粮地产业务表现不佳，宁高宁考虑出售中粮置地。

5. 芜湖港受累西林钢铁

• 芜湖港因西林钢铁占用淮矿物流资金，面临坏账风险。
• 钢贸风险逐渐向线上转移，钢贸业务影响扩大。

6. 比亚迪新能源车产能不足

• 比亚迪秦因电池产能不足，出货量受限，虽有免税利好，但销量未明显提升。

投资提示

• 债券市场评级下调情况较多，需关注相关发行人和债券的信用风险。
• 国企债券风险显现，特别是天威集团和*ST二重等。
• 多个行业面临监管加强，如净水器行业。
• 外汇占款走弱、资金外流隐患及政策调控可能对市场产生深远影响。

投资评级体系

• 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：以配置为主，适合银行、保险。
• 投资级：以收益为主，适合基金、券商、专业投资者。
• 回避级：安全性、流动性较低，不建议投资。

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