20180612-天风证券-煤炭开采_限价与限产共舞_放大的供需矛盾终将何去何从__7页_812kb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本文主要分析了2018年6月煤炭行业面临的供需矛盾及政策调控对市场的影响。核心内容包括：

• 限价与限产并行：国家能源集团、中煤集团及伊泰集团等大型煤炭企业采取限价措施，以稳定市场煤价。同时，环保和安全检查导致主产地煤矿减产甚至停产。
• 供需矛盾加剧：下游电力需求持续增长，但上游煤炭供应受到环保和安全限制，导致供需失衡，市场煤价面临上涨压力。
• 电厂存煤情况：当前六大电厂存煤可用天数有所上升，但整体仍处于偏低水平，尤其在南方地区，若气温回升，电厂可能面临“无煤可烧”的局面。
• 投资评级与展望：煤炭行业整体被评级为“强于大市”，动力煤优质上市公司具备估值修复潜力。

主要观点

1. 限价与保供之间的矛盾

• 国家能源集团将外购煤长协价控制在600元/吨以内，旨在稳定市场。
• 神华的长协煤供应比例被限制在90%以内，反映出“限价”和“保供”难以兼得。
• 神华外购煤价格低于市场价，导致外购商不愿供货，进而影响长协煤供应。
• 伊泰作为外购煤销量占比近50%的民营企业，是否愿意承担亏损以稳定市场煤价，成为关注焦点。

2. 限价与限产同步进行

• 环保与安全检查：国家相关部门在内蒙古、陕西等地开展环保和安全检查，导致部分煤矿停产或减产。
• 内蒙古地区：
  • 东胜区煤矿全面停产，三大煤矿首次停产后，显示环保督查力度加大。
  • 准格尔旗要求洗煤厂建设全封闭储煤棚，限制露天堆放，进一步压缩产量。
• 陕西地区：
  • 榆阳区5家煤矿暂停生产，合计产能660万吨。
  • 神木地区安全与环保检查同步进行，部分企业停产整改。
• 进口煤受限：发改委要求进口煤不超去年总量，短期内难以增加，对市场影响有限。

3. 电力需求增长与供需矛盾

• 发电量超预期：1-5月全国发电量同比增长超10%，5月日均发电量增长近12%，显示出电力需求旺盛。
• 南方用电负荷回升：随着台风影响减弱，南方气温回升，预计南方电厂日耗将快速回升，可能突破90万吨。
• 电厂库存情况：六大电厂存煤可用天数为19.04天，粤电库存可用天数上升明显，其他电厂库存仍处于低位。

4. 市场展望与投资建议

• 现货价格看涨：在供需矛盾未缓解的情况下，预计迎峰度夏期间现货煤价将上涨。
• 动力煤企业估值修复：动力煤优质上市公司仍有低估空间，值得关注。

关键信息

1. 限价政策与长协煤供应

• 国家能源集团、中煤集团、伊泰集团均采取限价措施，控制外购煤价格在600元/吨以内。
• 神华外购煤价格低于市场价，导致外购商供货意愿下降，长协煤供应减少。
• 长协煤供应上限为90%，且不承诺下限，反映政策与市场之间的矛盾。

2. 主产地限产情况

• 内蒙古：东胜区煤矿全面停产，准格尔旗要求洗煤厂全封闭管理，影响整体产量。
• 陕西：榆阳区5家煤矿停产，合计产能660万吨；神木地区安全与环保检查同步进行，部分企业减产。

3. 进口煤限制

• 2018年5月进口煤2233万吨，同比仅增14万吨，增量有限。
• 政策规定进口煤不超去年总量，短期内难以缓解供需矛盾。

4. 电力需求与库存变化

• 1-5月全国发电量同比增长10%，5月日均发电量增长12%。
• 南方地区因台风影响，电厂日耗下降，库存可用天数上升。
• 预计南方气温回升后，电厂日耗将快速反弹，库存可能迅速下降。

5. 投资建议

• 煤炭行业整体评级为“强于大市”。
• 动力煤优质上市公司仍有估值修复空间，建议关注。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致煤炭需求减少，煤价下跌。
• 产量大量释放：若政策放松，可能导致市场供应增加，抑制价格上涨。
• 政策性调控煤价：可能直接影响市场价格。
• 进口煤放开：可能对国内煤价造成压力。
• 水电超预期：可能减少对煤炭的需求。
• 气温不及预期：可能影响电力需求增长。

总结

当前煤炭行业面临“限价”与“限产”双重压力，供需矛盾加剧。神华等大型煤企限价保供，但实际操作中面临外购煤欠量问题，伊泰等企业是否跟进仍存疑问。环保与安全检查进一步压缩主产地产量，短期内难以恢复。电力需求持续增长，尤其在南方地区，若天气好转，电厂将面临“无煤可烧”风险。在政策与市场双重影响下，煤炭行业或将迎来价格波动，动力煤优质企业具备估值修复潜力，值得投资者关注。