20140216-华创证券-武汉凡谷-002194.SZ-行业景气带来业绩释放_高频地波雷达是公司亮点_12页_588kb

武汉凡谷（002194.SZ）总结

核心内容

武汉凡谷是一家专注于通信设备制造的企业，尤其在射频器件领域处于国内领先地位。公司近年来受益于4G建设的爆发式启动，业绩有望在2014年显著释放，同时其高频地波雷达产品取得重大突破，市场前景广阔。

主要观点

1. 行业处于爆发启动期，4G产品供不应求

• 4G建设已从2013年的缓慢推进转向爆发式启动，投资规模远超2G和3G。
• 中国移动计划在2014年实现55万个基站覆盖，预计2013年新增基站超30万个。
• 射频器件作为4G建设的重要组成部分，市场需求激增，公司产品毛利率有望大幅提高。
• 4G新品具有更高的毛利率，且在供不应求的背景下，下游设备商可能不愿意压价，反而愿意支付更高成本以获得产品。

2. 公司现金流充足，管理层逐渐稳定，公司长远规划清晰

• 公司经过两年多的整合，管理层趋于稳定，高管对业务熟悉度提高，增强了市场信心。
• 公司拥有充足的货币资金（2013年三季报为9.67亿元），有利于战略实施和业务扩展。
• 公司战略目标明确，致力于发展为全球领先的移动通信天馈系统射频器件供应商。

3. 高频地波雷达获得重大突破，前景强烈看好

• 公司下属全资子公司德威斯电子在高频地波雷达领域技术领先，产品已通过国家鉴定，具备国际先进水平。
• 高频地波雷达在海防、海监等领域具有重要应用价值，具备超视距、大范围、全天候等优势。
• 2013年12月，德威斯电子在深圳市海洋相关部门采购中以绝对优势中标，预计2014年将为公司贡献几千万收入。
• 国内对高频地波雷达的需求正在快速增长，尤其在海洋环境监测方面，具有广阔的应用前景。

关键信息

• 行业趋势：4G建设带动射频器件需求激增，投资规模超过2G和3G。
• 公司地位：公司是国内射频器件第一大供应商，与华为、阿朗等大客户合作密切。
• 财务表现：
  • 2013年预计EPS为0.10元，2014年预计EPS为0.31元。
  • 2014年估值为30倍，显著低于2013年的98倍。
• 风险提示：
  • 产品价格下降过快；
  • 产能难以跟上需求增长。

投资评级

• 投资评级：推荐
• 评级变动：维持

公司基本数据

财务预测（单位：百万元）

附录：主要财务比率

分析师信息

• 证券分析师：马军
  • 执业编号：S0360512110002
  • 联系方式：010-66500868 / majun@hczq.com
• 研究助理：束海峰
  • 联系方式：010-66500831 / shuhaifeng@hczq.com

投资评级说明

• 公司推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 行业推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

总结

武汉凡谷受益于4G建设的爆发式启动，公司产品毛利率有望显著提升，2014年业绩预期将大幅增长。同时，高频地波雷达作为公司的另一大亮点，市场需求逐步释放，具有良好的发展前景。公司现金流充足，管理层稳定，战略清晰，具备较强的市场竞争力。尽管存在产品价格下降和产能不足等风险，但总体来看，公司未来表现值得期待。