20130708-光大证券-配置倾向于医药商业和医疗服务_13页_1mb

医药行业配置分析总结

核心内容

2013年医药行业展现出一定的抗跌能力，6月份医药股下跌11.4%，而同期沪深300下跌15.6%，医药股跑赢大盘。医药行业中报业绩增长确定，防御价值凸显，且市场风格偏向小股票。预计2013年医药行业盈利增长18-20%，动态PE为28倍，相对大盘估值溢价创历史新高。

主要观点

• 中报业绩确定性：医药股在2013年中报中表现稳健，业绩增长符合预期，超预期概率较低。
• 政策影响中性：随着卫计委和药监局三定方案落地，医药行业监管机构调整基本完成。预计3季度是“医改”政策出台的重要时间窗口，政策对行业影响偏中性。
• 医改政策加速落地：李克强总理召开全国医改工作电视电话会议，表明政府将加快“医改”进程，基本医疗服务和药品价格将由政府严格控制。
• 药品价格调查：国家发改委将对33家国产药企业和27家进口药品代理企业开展成本价格调查，作为药品降价的主要依据和前奏。
• 配置建议：鉴于药品降价的不确定性，建议配置对降价影响较小的医疗器械和区域商业公司，重点推荐包括云南白药、康美药业、天士力、康缘药业、益佰制药、利德曼、科华生物、北陆药业、上海医药、嘉事堂、泰格医药等公司。

关键信息

• 行业增长趋势：尽管有政策扰动，但医药行业增长趋势未改，预计全年盈利增长18-20%。
• 药品降价机制：发改委的药品价格调查是降价的前奏，但药品定价机制是否调整仍需观察。
• 廉价药短缺问题：由于药品定价制度不合理，廉价药逐渐消失，市场向独家品种和单独定价品种集中。
• 行业政策变化：新版GSP实施，提高了药品经营质量管理要求；《药品管理法》将大修，以解决审批标准不统一和不良反应报告问题。
• 区域政策支持：云南省将兑现基本公共卫生服务费给乡村医生，提高基本公共卫生服务均等化水平。
• 地方定价政策：重庆市公布了100多种政府定价药，部分药品价格明显低于市场价。
• 环保整治行动：七部委将联合开展整治违法排污企业保障群众健康环保专项行动，重点在医药行业。
• 国际影响：欧洲建议羟乙基淀粉退市，可能对相关企业如华润双鹤产生影响。
• 中药材价格波动：中药材价格数据更新至2013年6月，部分品种如太子参、金银花、党参等价格走势明显。
• 原料药价格变化：维生素E、维生素A、VC粉、维生素B2等原料药价格波动显著，显示行业价格变化的复杂性。

行业动态

• 流感疫情平稳：2013年5月流感病例数较4月下降，峰值期已过。
• 药品管理改革：医改政策的推进将影响药品价格和基本医疗服务提供方式。
• 国际化进程：植物提取物国际商务标准发布，有助于中药出口行业的国际化发展。

重点推荐公司

分析师信息

• 分析师：姚杰，中国药科大学药学专业，澳大利亚VICTORIA UNIVERSITY金融学硕士。
• 联系方式：021-22169153，yaoj@ebscn.com。
• 研究领域：专注于医药行业，涵盖中药、医药商业、医疗服务等领域。

估值方法说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权声明

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