20240929-中泰证券-_中泰研究丨晨会聚焦_银行戴志锋_金融｜解读政治局会议最新表述_金融政策和财政政策的转向_7页_390kb

研究摘要汇总

固收：超长信用债定价方法

• 超长信用债因期限长、易受多种因素影响，定价复杂。
• 改进Nelson-Siegel模型结合Diebold-Li模型，引入插值法、正则化处理和数据趋势性处理，大幅提升预测精度。
• 对债券进行细分（产业债/城投债，附隐含评级、永续债、担保等分类），以提高模型的契合度。
• 通过三个案例验证模型有效性：新发行债券、估价偏差大/小的债券均取得良好结果。

计算机：大信创全面展开，万亿市场机遇

• 信创发展进入全面铺开阶段，政策密集支持国产化IT系统重构
• 基础软硬件国产化率仍不足，部分可达9%，应用软件国产化进程不一
• 上层应用软件中，办公、ERP国产厂商已具备较强竞争优势，工业软件仍依赖海外龙头
• 万亿市场规模预测至2027年

金融 | 政治局会议解读：金融与财政政策转向

• 会议召开时间、涉及经济议题时间均属十八大以来首次，超出市场预期
• 9月政治局会议+9月24日金融口会议，快速推进财政政策与金融政策协同发力，结构上看重中长期特别国债与专项债
• 明确财政支出方向：扩内需、促消费、惠民生，政策落地会大幅提升投资力度
• 展望：政策面传递信心，将促进经济修复与市场风险偏好提升

宏观：财政逆周期调节手段加强

• 9月政治局会议要求加大财政政策逆周期调节力度，但并未提出增量财政工具，但预计后续仍有可能通过全国人大常委会批准发行增量国债
• 拉动基建投资，政府投资将带动经济复苏
• 政策措辞显示房地产政策松动，促进楼市止跌企稳，鼓励住房限购调整，房地产新的发展模式将重点保障性住房建设

固收：权益反弹后，配置偏股性转债为主

• 权益市场因政策支持反弹，偏股性转债在历史经验中表现更优
• 目前转债估值和价格处于低位，适用于当前市场环境
• 建议关注股性强、绩优转债，如科思转债、松霖转债等
• 考察标的：长期破净央国企或将成为后期重点
• 政策提示：长期破净股须制定提升估值计划，经董事会审议披露