20180811-招商证券-_白酒封神榜_系列报告之二_洋河股份十五年复盘暨展望_名酒复兴之标杆_54页_2mb

洋河股份十五年复盘暨展望总结

核心内容

洋河股份作为江苏白酒行业的龙头企业，拥有深厚的历史底蕴与强大的品牌基因，是“三沟一河”四大品牌之一。公司通过不断的产品创新、营销策略调整及渠道优化，实现了从低谷到名酒复兴的跨越式发展。2013年起，洋河股份开始调整渠道库存，强化产品结构，重回增长轨道，未来三年成长路径清晰。

主要观点

• 历史传承：洋河酿酒起源于隋唐，隆盛于明清，品牌历史与文化底蕴深厚。
• 品牌基因：公司是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒及六个驰名商标的企业。
• 阶段发展：
  • 第一阶段（96-02年）：业绩下滑，陷入低谷，主要由于产品结构不合理和营销模式落后。
  • 第二阶段（02-08年）：通过蓝色经典系列推出及“1+1”营销模式，实现名酒复兴。
  • 第三阶段（09-12年）：通过收购双沟、产品结构优化和渠道深耕，实现业绩爆发式增长。
  • 第四阶段（13-14年）：面对行业调整，公司通过库存优化和营销模式创新，实现趋势维稳。
• 内功建设：洋河通过两次体制改革，提升管理效率，实现盈利水平的显著提升。管理层与员工持股比例高，激发了内部积极性。
• 产品结构优化：公司产品线覆盖高中低端，满足不同消费层次需求，其中梦之蓝系列增速最快，成为高端市场的重要力量。
• 营销创新：推出“5382”策略，注重团购渠道，强化品牌宣传，提升品牌影响力。
• 渠道深耕：采用“1+1”模式及“4×3”营销策略，实现渠道深度分销，增强终端控制力。
• 全国化布局：通过“新江苏市场”战略，向省外市场拓展，实现全国化布局。
• 未来展望：公司渠道调整到位，库存降至合理水平，省外市场增长迅猛，全国化进程加快，未来三年成长路径清晰。

关键信息

产品与品牌发展

• 蓝色经典系列：03年推出，主打中高端市场，海之蓝为主力产品，推动公司收入和利润快速增长。
• 梦之蓝系列：作为高端产品，增速显著，成为公司未来增长的重要引擎。
• 品牌荣誉：洋河股份在多个全国评酒会中获奖，品牌价值持续提升。
• 产品结构：实现高中低端全覆盖，提升市场竞争力和抗风险能力。

营销与渠道创新

• “1+1”营销模式：公司直接承担开发风险，经销商负责物流和资金周转，增强终端控制力。
• “4×3”营销策略：结合核心酒店、企事业单位及媒体联动，进一步深化市场渗透。
• 5382策略：将团购渠道置于重要位置，推动公司向商务及大众市场拓展。
• 电商布局：推出“洋河1号”APP，与天猫、京东合作，拓展线上销售渠道。

财务表现

• 收入与利润增长：09-12年公司营收和净利润年均复合增速分别达63%和70%，表现优于行业。
• 产品占比：蓝色经典系列占比逐年提升，梦之蓝系列增速最快。
• 财务指标：2018年EPS预计为5.55元，净利润持续增长，毛利率显著提高。

行业背景与内功结合

• 行业背景：公司发展与行业周期紧密相关，如07-12年受益于地产酒复苏。
• 内功建设：通过体制改革、产品升级、营销创新等手段，提升公司核心竞争力。

未来展望

• 三年成长路径：公司渠道调整到位，库存降至合理水平，省外市场增长迅速，全国化布局加速。
• 投资建议：维持强烈推荐，目标价173元，对应2019年25倍PE。
• 风险提示：省内竞品加大投入，省外拓展不及预期。

总结

洋河股份通过持续的产品创新、营销策略调整及渠道优化，成功实现了从低谷到名酒复兴的转变。公司凭借强大的品牌基因和深厚的历史底蕴，在行业调整中依然保持增长，未来三年成长路径清晰。随着全国化布局的推进和产品结构的不断优化，洋河股份有望进一步提升市场份额，实现可持续发展。