20140717-广发证券-煤炭行业_债券分析系列报告之二-煤炭债券分规模分区域分性质分析_27页_936kb

报告摘要

煤炭行业债券分析系列报告之二总结

核心内容

本报告对煤炭行业债券进行多维度分析，包括按公司规模、按企业所在区域和按公司性质划分的偿债能力评估，旨在揭示不同类别的发债主体在偿债能力和风险方面的差异。

主要观点

按公司规模划分：大规模企业偿债能力明显优于中小企业，尤其是中上及以上规模企业，其资产负债率低，现金流量利息保障倍数高，偿债压力较小；而小规模及中等规模企业的偿债能力相对较弱，其中小规模企业风险最大。
按企业所在区域划分：华北地区企业的偿债能力最优，东北和西南地区企业风险较高，主要由于资产负债率高、现金流保障能力弱。
按公司性质划分：中央国有企业具有较强的偿债能力，而地方国有企业和公众企业偿债压力较大，尤其是地方国有企业，其资产负债率较高，现金流保障倍数较低。

关键信息

按公司规模分析

指标	大规模	中上规模	中等规模	中下规模	小规模	平均
流动比率	0.93	0.79	1.05	1.00	0.89	0.98
速动比率	0.78	0.65	0.80	0.71	0.77	0.75
资产负债率	44%	66%	71%	63%	64%	65%
现金流量利息保障倍数	16.57	1.78	1.60	2.03	3.41	2.80
EBITDA/利息费用	1.21	2.30	2.73	2.87	6.66	3.49
债券余额/净资产	0.19	0.16	0.28	0.27	0.39	0.29

按区域划分分析

区域	流动比率	速动比率	资产负债率	现金流量利息保障倍数	EBITDA/利息费用	债券余额/净资产	平均利差
华北	1.11	0.82	61%	3.6	4.5	22%	-0.20
华东	0.99	0.72	63%	4.7	2.8	37%	-0.20
华中	0.79	0.74	71%	0.2	3.5	40%	-0.32
西北	0.80	0.67	66%	4.0	4.2	28%	-0.84
东北	0.87	0.55	74%	0.7	1.1	31%	-1.23
西南	0.92	0.83	75%	1.5	1.1	34%	-1.23

按公司性质划分分析

企业性质	流动比率	速动比率	资产负债率	现金流量利息保障倍数	EBITDA/利息费用	债券余额/净资产	平均利差
中央国有企业	0.79	0.60	57%	7.8	9.9	22%	0.07
地方国有企业	0.91	0.72	68%	1.7	2.2	33%	-0.31
中外合资企业	1.03	0.95	45%	4.1	3.7	16%	-1.39
民营企业	1.26	0.91	58%	4.4	5.2	18%	-0.45
公众企业	0.69	0.64	74%	3.5	7.0	39%	-0.85

风险提示

煤价超预期下行可能导致煤炭行业公司资金面进一步收紧，增加还债风险。
多数企业的债券分析仅基于行业整体市场和财务数据，可能存在偏差。

结论

小企业、东北和西南地区企业、地方国有企业的偿债压力较大，其资产负债率高，现金流保障能力弱。
到期收益率基本反映风险，利差较大的企业通常面临更高的偿债风险。
大规模企业、中央国有企业在偿债能力和风险控制方面表现较为稳健，具有较强的债务保障能力。

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