2017-汽车零部件系列报告之一：从国内配套走向全球配套_25页-2mb

汽车零部件行业全球配套趋势分析总结

核心内容

随着国内乘用车销量增速放缓，国内零部件企业需通过自身实力或外延收购进入全球配套体系，以实现超越行业平均水平的增长。本文分析了汽车零部件从国内配套走向全球配套的必然趋势，以及进入全球配套体系的成长路径与关键企业。

主要观点

1. 国内乘用车销量平稳增长
   自2000年起，国内乘用车销量快速增长，但近年来增速放缓。预计未来销量将维持平稳增长，零部件企业需积极拓展国际市场。

2. 进入全球配套体系的三个阶段

   • 第一阶段：国内快速发展阶段，通过自身竞争优势成为国内主要厂商，以国内市场为主。
   • 第二阶段：通过拓展国外车企订单或外延收购实现国际化跨越，需求转向国内+国际并行。
   • 第三阶段：成长为国际龙头，需求以国际市场为主。

3. 非动力系统零部件更易进入全球配套体系
   动力总成技术壁垒较高，进入全球配套难度较大；而内外饰、底盘、传动系统、制动系统、转向系统等非动力系统零部件具备更高的进入机会。

4. 国内零部件企业进入全球配套的两种路径

   • 路径一：通过自身优势成为国内客户供应商，进而进入其全球供应链体系。
   • 路径二：通过外延收购进入国际供应链，快速实现国际化布局。

关键信息

1. 零部件出口趋势

• 2006-2016年，汽车零部件出口年均复合增速为 10.8%，高于进口增速 10.0%。
• 零部件出口是未来趋势，企业需从产品出口向技术、资本输出转变。

2. 典型企业案例分析

• 福耀玻璃
  • 全球汽车玻璃行业四大龙头之一，国内市占率超60%，全球市占率约20%。
  • 通过海外并购与设厂，成功打入国际市场，毛利率保持在 40% 左右，远高于行业 15%。
• 拓普集团
  • 主营NVH零部件，市场份额全国第一，毛利率 30%。
  • 与美国通用汽车合作，已获得全球平台订单，2016年净利润同比增长 50%。
• 精锻科技
  • 乘用车精锻齿轮细分行业龙头，产品出口至德国、美国、奥地利等。
  • 海外营收占比从2009年的 4.5% 提升至目前的 20% 以上。
• 均胜电子
  • 通过多次海外并购，业务覆盖汽车电子、安全系统、智能驾驶等领域。
  • 2016年收入达 185.5亿元，毛利率保持较高水平。

3. 海外并购趋势

• 国内零部件企业通过海外并购实现技术突破和国际化发展。
• 2013年以来，零部件企业海外并购交易共60宗，涉及金额 177亿美元。
• 代表企业包括：均胜电子、华域汽车、青岛双星等。

投资建议

建议关注以下投资标的，其具备进入全球配套体系的潜力：

• 华域汽车（600741，买入）
• 福耀玻璃（600660，增持）
• 继峰股份（603997，买入）
• 拓普集团（601689，买入）
• 均胜电子（600699，未评级）
• 德尔股份（300473，未评级）
• 青岛双星（000599，未评级）
• 精锻科技（300258，未评级）

风险提示

• 汽车行业销量增速低于预期：可能影响零部件企业的配套需求及盈利。
• 海外配套客户销量低于预期：同样可能对零部件企业的盈利造成影响。

附录：图表与数据

• 图1、图2：历年国内乘用车销量及增速
• 图3：进入全球配套体系的成长阶段
• 图4、图5、图6：福耀玻璃相关数据
• 图7、图8、图9、图10：拓普集团相关数据
• 图12、图13：汽车零部件进口与出口金额及增速
• 图16、图17：华域汽车海外业务增长
• 图21、图22、图23：精锻科技全球配套发展路径
• 图24、图25、图26：零部件企业国际化路径及财务表现
• 图27：投资标的概览

总结

随着全球汽车产业链的深化与分工，国内汽车零部件企业正逐步向全球化发展。通过自身技术优势或外延并购，部分企业已成功进入全球配套体系，实现盈利与估值的双升。未来，具备较强竞争力的零部件企业有望在全球市场中占据一席之地，成为国际龙头。投资者应关注具备国际化布局潜力的企业，同时警惕行业销量和海外市场表现不及预期的风险。