深度报告-2025-12-03-华创证券-2026年信用债年度投资策略_因势配置_控险取息_81页_10mb

2026年信用债投资策略分析

核心观点

• 市场展望：2026年债市震荡为主，信用债票息价值凸显；需求端配置力量向短端倾斜，中长端利差中枢抬升。
• 策略重点：把握票息配置窗口，关注信用债ETF套利机会；警惕个体信用风险，谨慎信用下沉。
• 配置方向：
  • 短端信用债：利差低位，适合配置；避免久期过长。
  • 金融债：银行二永债利差修复机会；券商次级债条款友好，收益挖掘价值高。
  • 境外债：政策支持点心债扩容，中资美元债超额利差仍具吸引力。
  • 结构化工具：信用债ETF折溢价套利、赎回波动带来配置机遇。

2026年市场研判

1. 利率环境与政策：基本面弱修复、“牛熊转换”概率低，政策重心在化债与风险化解。
2. 供需结构：债市交易难度加大，理财整改导致配置力量结构化；机构负债稳定性边际减弱。
3. 风险：弱资质主体违约风险不可忽视，需关注房地产、钢铁、煤炭等行业基本面分化。

投资策略建议

• 票息挖掘：
  • 短久期品种：聚焦1-3年AA+/AA信用债，把握利差压缩窗口。
  • 高息资产：弱资质城投债、城农商行二永债性价比突出。
• 配置窗口：
  • 季节性机会：信用利差收窄阶段（如季末、半年末）逢高配置票息资产。
  • 赎回波动：赎回潮后利差修复阶段择机布局。
• 结构性机会：
  • 信用债ETF：关注折溢价套利；销售费率改革或为长期资金增量。
  • 境外债：点心债扩容、中资美元债超额利差高，需管理汇率风险。
• 分板块策略：
  • 城投债：中短端下沉，化债主线延续；关注产业子公司首发债券。
  • 大金融债：银行二永债利差修复；券商次级债条款优势。
  • 产业债：地产债谨慎下沉；钢铁、煤炭股债联动机会。

风险提示

• 政策执行力度不及预期。
• 超预期信用风险事件（地产、中小金融机构等）。
• 债市流动性恶化、交叉市场风险。

注：本总结聚焦报告核心要点及投资策略，力求精炼准确，未进行冗余信息提炼。