20131113-广发证券-中小市值研究之美丽中国系列报告（四）_网络安全-_棱镜门_催生安全产业快速发展_26页_1mb

报告摘要

广发证券中小市值研究之美丽中国系列报告（四）总结

核心内容

本报告聚焦我国网络安全行业的发展现状与未来趋势，指出随着“棱镜门”事件的爆发，网络安全行业正迎来快速发展机遇。报告分析了行业结构、技术演进、市场整合及主要上市公司，为投资者提供参考。

主要观点

1. 网络安全形势严峻，意识提升推动行业增长

中国互联网普及率和网民数量快速增长，但网络安全市场发展滞后，年均复合增速仅为17%，远低于互联网发展速度。
信息安全事件频发，传统威胁（如病毒、蠕虫）和新型攻击（如网络钓鱼、APT攻击）并存，企业数据安全成为关注焦点。
“棱镜门”事件提高了公众对网络安全的重视，推动行业快速发展。

2. 网络安全边际模糊，移动安全、内网安全、云安全成为新趋势

随着移动互联网的普及，移动设备成为新的攻击目标，恶意程序数量呈几何级增长，移动安全需求迫切。
企业内网泄密事件频发，80%来自内部违规操作，推动内网安全市场兴起。
云计算发展加速，安全问题日益突出，云安全产品如端点安全、SSL VPN等将引领行业新方向。

3. 行业整合加速，优势资源集中

行业内企业普遍体量较小，研发和市场拓展能力有限，行业整合和并购趋势明显。
大型企业倾向于选择行业龙头，服务市场占比达57%，未来成长空间广阔。

4. 技术驱动行业升级，竞争格局变化

安全硬件占据市场半壁江山，软件和安全服务增长潜力大。
UTM、内容审计、VPN等融合性产品成为增长快车道。
市场向技术领先、品牌强大的企业集中，行业龙头逐渐显现。

关键信息

1. 行业结构

硬件：49%
安全服务：27%
安全软件：24%

2. 主要细分市场增长趋势

UTM（统一威胁管理）：融合性产品增长迅速
内容审计：企业内网数据安全需求推动
VPN：移动办公普及带来新需求
云安全：云计算普及催生新的安全产品需求

3. 主要上市公司分析

公司名称	代表领域	主要产品
启明星辰（002439.SZ）	网络边界安全	防火墙、入侵检测、终端管理、加密认证等
北信源（300352.SZ）	数据与终端安全	终端安全管理、数据安全管理、安全管理平台
卫士通（002268.SZ）	信息加密与身份认证	密码产品、CA与密钥管理、云计算安全
国民技术（300077.SZ）	物联网与安全芯片	安全芯片、通讯芯片、可信计算芯片

4. 估值情况（Wind一致预期）

代码	公司名称	2012A EPS	2013E EPS	2014E EPS	2012A P/E	2013E P/E	2014E P/E
300352.SZ	北信源	0.87	0.65	0.89	26.71	35.75	26.11
002439.SZ	启明星辰	0.29	0.60	0.87	83.45	40.33	27.82
002268.SZ	卫士通	0.05	0.00	0.00	453.20	-	-
300077.SZ	国民技术	(0.05)	0.21	0.47	-433.60	103.24	46.13

风险提示

企业IT安全投入低于预期
移动网络进展速度低于预期
政策支持力度低于预期

行业发展趋势

云计算、移动互联网、物联网等新技术推动安全需求变化
安全服务市场增长空间大，占整个网络安全市场的57%
行业整合加速，龙头公司有望在新一轮重组中获得优势
企业数据安全意识提升，内网安全和云安全成为重点发展领域

报告名称	日期
广发证券中小市值研究之美丽中国系列报告（二）:从环保角度看造纸行业：供给端将面临整合	2013-06-19
广发证券中小市值研究之美丽中国系列报告（三）:从环保角度看印染行业：行业门槛提高，行业分化加剧	2013-06-19
广发证券中小市值研究之美丽中国系列报告（一）:能源价格机制改革鱼贯推进，天然气产业链值得持续关注	2013-06-03

行业整合与市场格局

行业内企业普遍规模较小，技术与市场开拓能力有限
多数公司选择上市融资或并购重组以增强竞争力
启明星辰通过收购网域星云，成为行业龙头

技术演进与产品发展

云计算推动安全架构向集中化、虚拟化方向发展
安全产品从单一功能向集成化、多用途发展
安全软件逐渐从客户端部署向更全面的系统集成发展

总结

本报告指出，随着网络安全形势的严峻和“棱镜门”事件的影响，我国网络安全行业将迎来快速发展。行业结构清晰，技术热点不断，市场整合趋势明显，重点细分市场如UTM、内容审计、VPN、云安全等将带来增长机遇。主要上市公司如启明星辰、北信源、卫士通、国民技术在各自领域占据领先地位，具有较高的投资价值。同时，需警惕企业IT投入不足、移动网络发展缓慢及政策支持力度有限等风险因素。

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