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地缘政治面临潜在变局 - 宏观周报（8月3日-8月9日）总结

核心内容概述

本报告分析了2025年8月3日至8月9日期间，中国及全球宏观经济形势。内容涵盖国内需求端、生产端、物价表现、财政和投资、货币流动性、海外宏观和市场动态等多个方面，同时提示了潜在风险。

国内宏观分析

需求端

• 消费：居民出行受高温多雨天气影响，环比有所放缓。7月全国乘用车市场零售量同比增长6.3%，但环比下降12.4%，呈现高基数下的减速特征。汽车行业反内卷效果显现，车市运行趋于平稳。
• 外需：出口形势承压，港口货物吞吐量出现超季节性下降。中国出口集装箱运价指数较7月均值下降6.8%，显示外需减弱。美国进口集装箱船数量减少，表明中美贸易活动趋冷。

生产端

• 工业生产：钢材生产总体持平，高炉开工率环比上升0.24%至83.63%，焦炉开工率环比上升0.51%至73.62%。
• 地产与基建：螺纹钢开工率微升0.84%至44.12%，水泥发运率下降0.97%至39.23%，显示基建需求偏弱。
• 制造业：汽车行业中半钢胎开工率下降4.69%至74.35%，全钢胎开工率小幅回落至61%。化工行业涨跌不一，纯碱开工率上升3.4%至85.41%，PTA开工率下降4.21%至75.92%。

物价表现

CPI（消费者物价指数）

• 猪肉价格：延续下行趋势，周度环比下降0.53%，生猪期货结算价下降1.53%。
• 蔬菜价格：小幅上涨，28种重点监测蔬菜平均批发价上升3.21%，主要受强降雨影响，产量下降。
• 水果价格：6种重点监测水果平均批发价下降1.18%，苹果期货结算价下降0.30%。
• 鸡蛋价格：周环比下跌1.77%，产蛋鸡存栏量处于高位。

PPI（生产者物价指数）

• 原油价格：大幅下跌，WTI和布伦特原油分别下跌3.92%和4.87%。欧佩克增产及美俄会谈可能削弱地缘溢价。
• 黑色系商品：除焦炭外，其他产品价格全线上涨，焦煤、铁矿石、螺纹钢分别上涨8.80%、2.62%、0.38%。
• 有色金属：铜价格下跌10.51%，玻璃价格下跌7.95%，水泥价格指数下跌0.44%。美国对半成品铜加征50%关税加剧铜价下行压力。

财政与投资

• 国债发行：本周新增特别国债820亿，普通国债发行3866亿，普通国债发行进度达64.5%，地方一般债发行进度达68.3%，专项债（不含化债）发行进度达64.4%。
• 基建投资：水泥发运率保持平稳，石油沥青开工率小幅回落，螺纹钢价格基本稳定，显示基建需求仍偏弱。

货币与流动性

• 流动性管理：央行公开市场逆回购操作净回笼5365亿元，月初流动性回笼明显。
• 货币市场利率：SHIBOR007收于1.4356%（-1BP），DR007收于1.4251%，与上周基本持平。
• 国债收益率：30年期国债收益率收于1.9600%（+1BP），10年期国债收益率收于1.6891%（-2BP），1年期国债收益率收于1.3506%（-2BP），收益率曲线趋陡。

海外宏观与市场动态

• 美印关系：特朗普对印度加征25%关税，导致美印关系恶化。印度可能参加8月31日在中国举办的上海合作组织峰会。
• 美联储人事：临时理事米兰接替库格勒，其任期至2026年1月，可能影响9月议息会议结果，但影响尚不明确。
• 美俄会谈：美俄领导人将于8月15日阿拉斯加会晤，讨论俄乌冲突的和平解决方案，选址被视为美国向俄罗斯释放交易信号。
• 美国对华关税：美国商务部长卢特尼克表示，对华关税有较高概率进一步延期90天。

经济数据与市场预期

• 美国非制造业PMI：7月下滑至50.1，显示需求回落，价格上行，就业分项和新订单均下降。
• 美国失业率：失业金初请人数略增至22.6万人，但尚未达到快速推升失业率的水平。
• 欧元区PMI：7月服务业PMI整体稳定，德国为51.0，法国为48.5，意大利为52.3，西班牙为55.1。
• 9月降息预期：尽管美国通胀三季度可能回升，但9月美联储降息仍存争议，非板上钉钉。

风险提示

• 政策风险：政策落地不及预期可能影响市场走势。
• 消费信心风险：消费者信心恢复不及预期可能抑制内需。
• 地缘政治风险：美俄、美印关系变化可能带来不确定性。

分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 詹璐：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，zhanlu@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7780，lvlei_yj@chinastock.com.cn
• 赵红蕾：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7606，zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn
• 于金潼：宏观经济分析师，联系方式：yujintong_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：tieweiao_yj@chinastock.com.cn

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