20230423-天风证券-游族网络_股权转让完成_资产负债表出清带来新转折_产品研发渐入佳境_2页_283kb

行业报告：游戏行业点评
投资评级：强于大市（维持）

核心观点：游戏行业在2023年政策与供给驱动下存在估值修复机会；公司层面，出海业务布局具有优势。

行业要点

1. 版号发放提振板块信心，游戏供给侧改革逻辑得到验证。

   • 2023年首批版号释放积极信号，有助于消化库存、修复估值。
   • 行业关注度提升，技术价值认可度增加。

2. 海外市场表现持续向好。

   • 游戏厂商全球化能力增强，出海收入占比达60%，头部产品具备爆款潜力。
   • 《少年三国志》《权力的游戏》等产品推动国际用户增长。

公司分析：游族网络

主要看点

1. 战略调整成效显著

   • 股权重组落地，控股股东变更为上海加游，新管理层推动资源整合。
   • 资产负债表大幅优化：资产负债率降至2346%，商誉值下降至2亿元以下，财务风险可控。
   • 研发投入持续加码，2021年研发占比达19.41%，创新院投入年化不低于毛利10%。

2. 全球化+品类多元化布局

   • 出海收入占总收入60%，DataAI榜单排名持续提升。
   • 储备产品丰富：《代号行者》《三体》IP游戏等在研项目有望接力贡献业绩。
   • 聚焦“卡牌+SLG+ACT”复合型产品矩阵，出海渗透多个国家市场。

投资建议

• 看好2023年新作利润释放，游戏出海协同预期增强。
• 维持“买入”评级，建议关注新产品迭代及全球化渠道落地进展。

风险提示

• 宏观政策波动；监管趋严风险；新品市场表现不及预期。

风险提示

• 政策监管不确定性；宏观经济下行压力；产品生命周期波动风险；国际运营不及预期等。