20251230-山西证券-研究早观点_7页_495kb

研究早观点总结

核心内容

2026年我国宏观经济有望保持5%的合理增速，经济增长风险总体降低，增长动能主要来自消费、基建投资及制造业提质升级。政策将更强调协同性与灵活性，同时加大逆周期调节力度，以保障“十五五”开局之年的经济稳定增长。

主要观点

1. 宏观经济展望

• 增长动能巩固：消费、基建投资和制造业升级将成为主要增长动力。
• 增速波动缩小：2026年经济增速波动将显著缩小，经济运行稳定性提升。
• 名义增速修复：价格水平温和回升，结构分化，推动名义经济增速提升。
• CPI与PPI趋势：
  • CPI温和改善，核心支撑来自猪肉价格和服务业价格回升。
  • PPI同比跌幅收窄，预计2026年四季度止跌回升，受益于国际大宗商品价格企稳和国内“反内卷”政策。

2. 纺织服饰行业策略

• 板块表现回顾：2025年纺织服饰板块累计上涨12.02%，SW饰品子板块涨幅领先。
• 行业基本面：
  • 国内消费弱复苏，线上渠道增速优于线下。
  • 海外市场如美国、欧洲保持稳健增长，库存处于低位。
• 投资主线：
  • 纺织制造：关注客户结构差异，中长期看好龙头制造商份额提升。推荐裕元集团、申洲国际、华利集团。
  • 服装家纺：关注终端表现、大单品创新和IP经济。推荐歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺、锦泓集团。
• 风险提示：关税政策不确定性、下游客户销售不及预期、产能扩张不及预期、国内消费者信心恢复不及预期。

3. 瑞晟智能公司分析

• 公司定位：智能工厂装备领军者，算力机器人双轮驱动。
• 业务布局：智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大场景；算力中心软硬件产品；机器人产品。
• 近期进展：
  • 中标多笔算力项目订单，订单累计规模达2.76亿元（含税）。
  • 战略投资武珞智慧，绑定沐曦，受益于国产算力替代提速与政策红利。
• 投资建议：预计公司2025-2027年归母公司净利润分别为0.35/1.22/1.81亿元，同比增长116.1%/253.6%/47.9%，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 风险提示：
  • AI应用及数据中心建设不及预期。
  • 地缘政治风险。
  • 宏观经济下行风险。

关键信息

市场走势

• 上证指数：3,965.28，涨跌幅0.04%
• 深证成指：13,537.10，涨跌幅-0.49%
• 沪深300：4,639.37，涨跌幅-0.38%
• 中小板指：8,264.98，涨跌幅0.00%
• 创业板指：3,222.61，涨跌幅-0.66%
• 科创50：1,346.32，涨跌幅0.04%

分析师信息

• 宏观分析：彭皓辰，执业登记编码：S0760525060001，邮箱：penghaochen@sxzq.com
• 纺服策略：王冯，邮箱：wangfeng@sxzq.com
• 中小盘分析：潘宁河，邮箱：panninghe@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A（波动率小于等于基准指数）、B（波动率大于基准指数）

风险提示汇总

1. 政策不及预期的风险。
2. 居民预期不稳的风险。
3. 中美战略博弈升级风险。
4. 地缘政治冲突风险。
5. AI应用及数据中心建设不及预期风险。
6. 地缘政治风险。
7. 宏观经济下行风险。

免责声明

山西证券具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资需谨慎，公司不对使用本报告导致的损失负责。本报告内容可能随时间变化，不构成投资建议。

山西证券研究所联系方式

• 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 深圳：广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层
• 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
• 电话：0351-8686981
• 官网：http://www.i618.com.cn