> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026Q3 基金经理观点分析总结 ## 核心内容概述 本报告基于 DeepSeek-V4 flash 模型，利用检索增强技术对 2026 年二季报进行了全面解析，总结了基金经理在宏观经济、A 股市场、港股市场、各行业及风格方面的观点变化和趋势。 ## 主要观点与关键信息 ### 宏观经济观点 - **经济增速预期**：部分基金经理认为经济有望低位企稳，但内需偏弱矛盾突出；也有基金经理指出经济 K 型分化显著，消费和投资增速转负，仅出口保持高位。 - **通货膨胀走势**：多数认为通胀温和回落，但部分强调 PPI 同比有望转正，且低通胀格局未根本改变。 - **货币政策与财政政策**：部分基金经理认为财政政策延续积极基调，货币政策保持适度宽松；也有基金经理指出宏观政策仍以“稳”为主。 - **出口前景**：观点分歧明显，部分看好出口韧性，部分则认为增长重心将回归内需。 - **地缘政治与国际经济环境**：多数认为中东地缘风险缓和，但部分指出仍需关注全球能源价格波动及主要经济体货币政策分化。 ### A 股市场观点 - **市场走势预判**：部分基金经理持乐观或中性偏乐观态度，认为 A 股震荡向上；也有基金经理谨慎，认为市场面临波动风险。 - **风格分化与再平衡**：部分认为结构性分化将持续，部分则提示警惕科技股短期风险，风格再平衡可能性上升。 - **上涨驱动力**：部分强调估值修复和流动性驱动，部分更关注盈利改善。 - **波动性预期**：多数认为市场波动加大，来源包括外部不确定性及内部结构变化。 - **估值评估**：部分认为当前估值较高，部分认为成长板块估值刚超历史中枢，整体谈不上泡沫。 ### 港股市场观点 - **港股市场观点**：多数季报未给出明确观点，无观点样本占比超过 80%。 - **整体趋势**：持有看好港股观点的样本略高于不看好，但整体看好程度小幅降温。 ### 行业观点 - **TMT 行业**：占比最高，看好比例超过 50%，尤其看好半导体和通信行业。 - **制造与周期行业**：看好比例明显下降。 - **医药生物与消费行业**：看好比例较高，但存在分化。 - **新能源与金融地产行业**：看好比例相对稳定，但部分基金经理提示风险。 ### 风格观点 - **成长与价值风格**：普遍看好成长风格，部分看好价值风格。 - **红利风格**：看好比例有所下降。 - **小盘与微盘风格**：看好比例下降。 - **无观点样本**：占比超过 70%，季报观点文本中未明确表达风格观点。 ## 各行业详细分析 ### TMT 行业 - **半导体/芯片**：AI 需求推动行业景气度上行，国内晶圆厂扩产带动上游需求。 - **通信**：受益于 AI 算力基础设施建设，光模块、光芯片等环节需求旺盛。 - **电子**：AI 硬件需求爆发带动景气度提升，部分公司因涨价逻辑业绩增长显著。 - **人工智能/算力**：被视为最核心投资主线，部分基金经理提示需关注降本和规模释放。 - **光通信**：被普遍看好，光芯片国产化率低，具备广阔替代空间。 - **其他 TMT 相关行业**：如新材料、军工电子等，因 AI 技术溢出效应或自身产业周期拐点而被关注。 ### 周期行业 - **有色金属、化工、石油石化**：整体表现偏乐观，部分基金经理认为其供需紧平衡可能带来价格坚挺。 - **建材、煤炭**：部分基金经理认为存在结构性机会，如补库需求、估值修复。 - **金融地产行业**：多数基金经理认为行业处于底部或接近底部，存在投资机会，尤其关注资产负债表健康和经营稳健的公司。 ### 医药行业 - **创新药**：被视为医药板块核心主线，具备全球竞争力，估值已回落至合理区间。 - **CXO、CRO、CDMO**：普遍看好其景气度向好，订单回暖趋势明确。 - **化学制药、生物制药、中药**：部分基金经理认为板块承压，但仍有结构性机会。 - **医疗器械与医疗服务**：关注其商业化潜力和出海机会，部分基金经理提示估值修复。 ### 金融地产行业 - **银行**：多数认为其基本面稳健，具备配置价值，但需关注净息差压力和结构性因素。 - **保险**：中期改善逻辑仍在，但短期受权益波动和利率扰动影响。 - **证券**：看好其景气度和估值修复，认为存在盈利和估值双升机会。 - **房地产**：多数认为行业见底，存在投资机会，尤其关注资产负债表健康和核心城市房价企稳。 ## 风格观点 - **成长风格**：普遍看好，部分基金经理认为其具备长期投资价值。 - **价值风格**：部分基金经理认为其具备防御性优势。 - **红利风格**：看好比例下降。 - **小盘与微盘风格**：看好比例下降。 - **无观点样本**：占比超过 70%，基金经理未明确表达风格观点。 ## 风险提示 - 大模型输出存在随机性和准确性风险。 - 受限于输入 token 量和向量数据库检索原理，可能无法覆盖全部基金经理观点。 - 大语言模型输出结果可能因提示词变化而变化。 ## 总结 基金经理在 2026 年二季报中，普遍看好 TMT 行业和成长风格，对 A 股市场走势持乐观态度，但对港股市场和部分行业（如制造、周期、新能源）的看好比例下降。整体来看，基金经理在投资策略上更加注重估值与景气度的匹配，以及产业趋势和技术迭代带来的机会。同时，部分基金经理也关注宏观经济政策和地缘政治因素对市场的影响。