20170707-天风证券-建筑装饰行业专题研究：房产销量与投资呈现结构性变化，三四线城市带来行业新增量_11页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本报告主要分析了中国建筑装饰行业在房地产市场调控背景下的结构性机遇，重点探讨了三四线城市及规模以下地区房地产开发建设的活跃度，以及家装业务和住宅全装修对行业的影响。报告指出，尽管整体房地产投资和销量增速放缓，但三四线城市及非重点监测城市仍具备较强的市场潜力，为建筑装饰行业带来结构性增长机会。
主要观点
- 整体投资下行，结构性机遇显现：虽然我国整体固定资产投资增速进入下行通道，但三四线城市及规模以下地区的投资增速相对较强，显示出较高的活跃度。
- 房产销量结构性分化：商品房销售面积增速在一二线城市下降明显，而非热点三四线城市和非重点监测城市的销售增速仍保持在较高水平。
- 家装业务增量机会：在重点城市调控趋严的背景下，非重点城市家装业务有望成为新增量来源。
- 住宅全装修趋势加快：住宅全装修政策逐步推进，成为装饰行业的重要增长点，尤其对有相关业务布局的企业有利。
关键信息
房地产投资与建设活跃度
- 三四线城市投资活跃：2016年5月后，非24城地区房地产开发投资同比增速显著高于24城市，表明三四线城市及以下规模城市的建设活跃度较高。
- 大宗商品价格联动：三四线城市房地产开发投资增速与螺纹钢、平板玻璃等大宗商品价格走势相吻合，显示其对市场供需的影响。
- 基建投资支撑活跃度：非重点城市基建投资高位增长可能是导致房地产建设活跃度相对较强的主因。
房产销量与装饰行业
- 重点城市调控明显：自2016年10月起，重点城市房地产调控加强，商品房销售面积增速整体下行。
- 非重点城市销售增速较高：非重点监测城市商品房销售面积同比增速仍维持在约25%的高位，成为装饰行业的重要支撑。
- 家装业务增量潜力：部分三四线城市如宜昌、汕头等成交量同比增速超过50%，显示家装业务在这些区域有较大发展空间。
全装修政策推动
- 全装修成为行业新机遇：国家层面政策推动住宅全装修，未来几年将显著提升行业需求。
- 地方政策先行：海南成为全国首个要求新建住宅100%全装修的省市，其他地区也陆续出台相关标准。
- 装配式建筑与全装修结合：《装配式建筑评价标准》将全装修列为五大必要条件之一，进一步推动全装修行业的发展。
投资建议
- 建筑与基建类企业：推荐关注受益于三四线城市及规模以下地区建设的龙头企业，如中国建筑、中国交建、中国铁建、隧道股份、四川路桥等。
- 家装企业：建议关注提前布局非重点城市的装饰龙头企业，如金螳螂、广田集团、奇信股份、东易日盛、全筑股份等。
- 全装修相关企业：住宅全装修的推进为装饰行业带来新增机会，建议关注具备全装修能力的企业。
风险提示
- 固定资产投资增速下滑：若投资增速进一步下滑，可能对建筑装饰行业造成压力。
- 房地产调控加强：政府加大调控力度可能影响房地产市场整体表现，进而影响行业增长。
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价 | 投资评级 | EPS(元) | P/E |
|---|---|---|---|---|---|
| 002081.SZ | 金螳螂 | 10.86 | 买入 | 0.64 / 0.70 / 0.80 / 0.93 | 16.97 / 15.51 / 13.58 / 11.68 |
| 002482.SZ | 广田集团 | 9.3 | 买入 | 0.26 / 0.37 / 0.49 / 0.61 | 35.77 / 25.14 / 18.98 / 15.25 |
| 002781.SZ | 奇信股份 | 29.44 | 买入 | 0.48 / 0.71 / 0.96 / 1.17 | 61.33 / 41.46 / 30.67 / 25.16 |
| 600820.SH | 隧道股份 | 9.96 | 买入 | 0.53 / 0.60 / 0.68 / 0.77 | 18.79 / 16.60 / 14.65 / 12.94 |
| 601186.SH | 中国铁建 | 11.95 | 买入 | 1.03 / 1.15 / 1.27 / 1.39 | 11.60 / 10.39 / 9.41 / 8.60 |
| 601668.SH | 中国建筑 | 9.45 | 买入 | 1.00 / 1.12 / 1.26 / 1.38 | 9.45 / 8.44 / 7.50 / 6.85 |
| 601800.SH | 中国交建 | 15.78 | 买入 | 1.04 / 1.17 / 1.32 / 1.46 | 15.17 / 13.49 / 11.95 / 10.81 |
行业评级
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 行业评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市（维持评级） |
政策背景
- 国家政策：自2008年起，国家陆续出台多项政策推动住宅全装修，包括《建筑业“十三五”规划》等。
- 地方政策：海南等地率先实施全装修政策，要求新建住宅100%全装修，为行业树立标杆。
图表目录
- 图1：非24城地区固定资产投资完成额累计同比增速处于相对强势位置
- 图2：非24城房地产开发投资同比增速与螺纹钢价格变化趋势
- 图3：24城房地产开发投资同比增速与螺纹钢价格变化趋势
- 图4：非24城地区房地产开发投资完成额累计同比增速较2016年同期有所增加
- 图5：商品房销售面积整体同比增速进入下行通道
- 图6：装饰行业成长能力与商品房累计销售面积同比关联较强
- 图7：滞后一年的商品房累计销售面积同比与行业营收关系更加显著
- 图8：三项商品房销售面积同比增速降幅相差显著
- 图9：非重点监测城市房屋销售面积同比增速仍位于25%左右
- 图10：40大中城市土地购置面积累计同比增速向上
- 图11：进入2017年以来，我国土地购置面积同比增速为正
- 图12：房地产企业经营现金流净额领先于土地购置面积累计同比增速的变化
- 图13：滞后一年的房地产企业经营现金流净额与土地购置面积累计同比增速显著相关
- 图14：截止2017年6月，金螳螂在全国的直营店已经达到101家
分析师信息
- 唐笑：分析师，SAC执业证书编号S1110517030004，邮箱tangx@tfzq.com
- 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号S1110517040005，邮箱yuehengyu@tfzq.com
- 肖文劲：联系人，邮箱xiaowenjin@tfzq.com
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