20170213-华安证券-医药生物行业周报_政策再出台_改革继续前行_重点关注流通领域整合和CRO_15页_1mb

医药生物行业2017年2月13日研究报告总结

核心内容

本次报告聚焦于医药生物行业政策改革及市场表现，提出当前医改的顶层设计已基本完成，以“三医联动”为核心的改革框架明确，重点推荐以下领域：

• 仿制药一致性评价：推动药品质量提升，CRO行业直接受益，推荐泰格医药，关注制剂出口龙头华海药业。
• “两票制”落地：促进流通行业整合，推荐上海医药、国药一致、九州通、瑞康医药。
• 优先审评：关注优质创新药和仿制药企业，如恒瑞医药、丽珠集团。

主要观点

政策改革重点

1. 药品质量

   • 推行仿制药一致性评价，采用体内生物等效性试验方法，鼓励使用通过一致性评价的药品。
   • 加强临床试验数据核查，打击数据造假行为。

2. 药品流通

   • 推动流通企业兼并重组，整合仓储与运输资源，实现跨区域配送。
   • 推行“两票制”，2018年计划在全国推广，压缩流通环节，降低药价。
   • 推进互联网+药品流通，提升效率，提高采购透明度。

3. 药品使用

   • 实施医保控费，推动医药分家，推进医保支付方式改革。
   • 推广分级诊疗，促进优质医疗资源下沉，推动基层医疗机构发展。

中长期投资逻辑

• 传统药企面临收入增速放缓，需关注具有优秀研发能力或稳定增长的公司。
• 医疗服务子板块（如CRO、第三方诊断、民营专科医院）及不受药占比影响的领域（如生物制品、高端医疗器械进口替代）成为重点。
• 精准医疗为行业热点，关注PD-1单抗及CAR-T技术发展。

关键信息

市场表现

• 上证综指周涨幅1.80%，SW医药生物指数上涨0.92%，行业排名第26，跑输沪深300。
• 子行业中，医疗器械（2.82%）、医疗服务（2.02%）、生物制品（1.59%）、化学原料药（1.44%）跑赢板块。
• 化学制剂（-0.02%）、医疗商业（0.14%）、中药（0.43%）跑输板块。

行业动态

• 发改委：发布《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》，生物医药行业在列。
• 国务院：发布《进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》，明确药品生产、流通、使用领域的改革方向。
• 总局：发布《仿制药质量和疗效一致性评价临床有效性试验一般考虑》，规范一致性评价流程。
• 卫计委：出台“十三五”计划生育规划，鼓励非营利性妇女儿童医院建设。
• 政策支持：16部门鼓励中医药类老字号开办中医医疗机构，纳入医保定点范围。

上市公司重要公告

• 财务报告：精华制药、我武生物、千红制药、济川药业、鱼跃医疗发布年报或业绩快报，部分公司业绩增长显著。
• 增发融资：阳普医疗拟募资6亿元，中源协和签署重大资产重组协议，迪安诊断与Metabolon共建实验室。
• 增资与并购：鱼跃医疗拟增资德国子公司，沃森生物转让两子公司股权，海翔药业转让海阔生物股权。
• 产品提价：马应龙上调痔疮膏价格18%。
• 医保定点：益丰药房南京93家门店获医保定点认定。
• 员工持股：海虹控股推出3亿元员工持股计划，千红制药拟回购600万股用于股权激励。
• 批件与认证：恒瑞医药、智飞生物、康泰生物等获得临床试验批件，多家公司获得GMP证书。

风险提示

• 政策变动风险：医药行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 系统性风险：股市整体波动可能影响行业表现。

行业估值与溢价率

• 截至2017年2月10日，申万医药生物行业市盈率（TTM）为40.77倍，高于历史平均38.61倍。
• 相对于沪深300的12.51倍PE，溢价率为225.90%，持续回落。
• 子板块中，生物制品、医疗器械、医疗服务估值较高，分别为54倍、63倍、84倍。
• 化学原料药、化学制剂估值回落至42-45倍，中药、医药商业估值相对较低，为30-32倍。

投资建议

• 一致性评价：关注CRO行业及具备海外出口能力的药企，如泰格医药、恒瑞医药、华海药业。
• 两票制：关注流通行业整合受益企业，如上海医药、国药一致、九州通、瑞康医药。
• 优先审评：关注优质创新药和仿制药企业，如恒瑞医药、丽珠集团。
• 精准医疗：关注PD-1单抗和CAR-T技术发展，如恒瑞医药、誉衡药业、安科生物、佐力药业、姚记扑克等。

表格与图表

• 图表1：医药生物行业与沪深300市盈率及溢价率对比。
• 图表2：医药生物子板块市盈率对比。
• 图表3：上周各行业涨跌幅一览。
• 图表4：医药生物行业与子行业周涨跌幅对比。
• 图表5：本周涨幅前十个股及所属板块。
• 图表6：本周跌幅前十个股及所属子板块。
• 图表7-10：化学原材料价格走势。
• 图表11：成都中药价格指数走势。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

信息披露

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