> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 香港及中國市場日報 2026年1月30日 # 今日焦点： # 中國芯片：成本驅動的價格上漲 近期，包括微導體及國科微電子在內的多家中國芯片供應商，調升了部分產品價格。此舉主要反映上游成本上漲，同時面臨資源向AI相關高端領域轉移的額外壓力。微導體調升了MCU及NOR Flash的價格，而國科微則對已封裝的KGD芯片實施了階梯式漲價。 半導體產業鏈的上游成本持續上升：銅、錫、銀等核心金屬原材料價格趨勢向上，推高了引線框架、基板等封裝材料的成本。同時，光刻膠等關鍵耗材供應緊張，加上交貨期延長，抬升了整體製造成本。這些因素正推動整個價值鏈的成本基線上移。 晶圓代工廠在成熟製程及特殊工藝方面臨結構性緊張。台積電、三星等全球領導廠商正將新增產能導向先進製程及更高價值的產品，導致成熟製程的增量供應有限。在中國，中芯國際與華虹半導體的成熟製程產能利用率處於高位，部分產線更是滿載運作。隨著投入成本上升及產能緊張，代工價格無可避免地上漲，推高了晶圓成本並傳導至下游。 封裝與測試正成為性能的關鍵槓桿：先進封裝技術能大幅提升芯片性能。目前AI芯片採用的CoWoS、2.5D/3D及Chiplets等技術，對生產工藝要求更高，因此成本也顯著提升。在芯片製造價值鏈中，先進封裝正從後道工序轉變為關鍵的價值層。它為超越摩爾定律的突破提供了可能，並成為提升芯片性能的核心關鍵。在某些AI芯片中，其價值與成本權重已接近先進製程的晶圓製造。 我們的觀點：此輪漲價主要是成本轉嫁，但具有高度持續性。芯片供應商正透過調整價格來抵消生產成本的上升。然而，AI需求為先進製程及先進封裝提供了強力支撐，將資源拉向高端生產，這反過來對某些品類增添了成本壓力。因此，先進製程及先進封裝領域預計受益最大，且盈利可見度更高。 我們看好長電科技（600584 SH，48.98元人民幣，市值876億元人民幣），因其為全球第三、中國第一的先進封裝供應商，並擁有多元技術路線。我們亦看好通富微電（002156 SZ，51.47元人民幣，市值781億元人民幣），因其與AMD具有戰略合作關係，是該公司的核心封裝服務夥伴。這兩家公司目前交易於分別56倍及61倍的2025財年預計市盈率。（研究部） <table><tr><td>香港及中國市場指數</td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累計</td></tr><tr><td>恒生指數</td><td>27,968</td><td>0.5%</td><td>9.1%</td></tr><tr><td>中資企業指數</td><td>9,552</td><td>0.4%</td><td>7.2%</td></tr><tr><td>紅筹指數</td><td>4,470</td><td>1.7%</td><td>11.3%</td></tr><tr><td>港股300指數</td><td>4,753</td><td>0.8%</td><td>2.7%</td></tr><tr><td>上海A股</td><td>4,360</td><td>0.2%</td><td>4.7%</td></tr><tr><td>上海B股</td><td>265</td><td>-0.1%</td><td>4.7%</td></tr><tr><td>深圳A股</td><td>2,830</td><td>-0.5%</td><td>6.9%</td></tr><tr><td>深圳B股</td><td>1,265</td><td>1.1%</td><td>0.1%</td></tr></table> <table><tr><td>主要市場指數</td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累升</td></tr><tr><td>美國道指</td><td>49,071</td><td>0.1%</td><td>2.1%</td></tr><tr><td>標普500</td><td>6,969</td><td>-0.1%</td><td>1.8%</td></tr><tr><td>美國納斯達克指數</td><td>23,685</td><td>-0.7%</td><td>1.9%</td></tr><tr><td>日經平均指數</td><td>53,290</td><td>-0.2%</td><td>5.9%</td></tr><tr><td>英國富時指數</td><td>10,171</td><td>0.2%</td><td>2.4%</td></tr><tr><td>法國證商公會指數</td><td>8,071</td><td>0.1%</td><td>-1.0%</td></tr><tr><td>德國法蘭克福指數</td><td>24,309</td><td>-2.1%</td><td>-0.7%</td></tr></table> <table><tr><td>商品价格</td><td></td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累计</td></tr><tr><td>金價</td><td>(美元/盎司)</td><td>5,375</td><td>-0.8%</td><td>25.8%</td></tr><tr><td>铜價</td><td>(美元/盎司)</td><td>2,935</td><td>0.6%</td><td>15.4%</td></tr><tr><td>銀價</td><td>(美元/盎司)</td><td>115</td><td>-0.9%</td><td>65.0%</td></tr><tr><td>原油</td><td>(美元/桶)</td><td>65</td><td>3.5%</td><td>13.9%</td></tr><tr><td>鈉價</td><td>(美元/盎司)</td><td>13,618</td><td>4.7%</td><td>9.6%</td></tr><tr><td>铝價</td><td>(美元/盎司)</td><td>3,218</td><td>0.4%</td><td>7.4%</td></tr><tr><td>鉛價</td><td>(美元/盎司)</td><td>2,643</td><td>-2.2%</td><td>29.0%</td></tr><tr><td>锌價</td><td>(美元/盎司)</td><td>3,412</td><td>1.8%</td><td>9.4%</td></tr><tr><td>小麦</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>541</td><td>3.5%</td><td>6.8%</td></tr><tr><td>玉米</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>430</td><td>1.0%</td><td>-2.2%</td></tr><tr><td>糖</td><td>(美分/磅)</td><td>76</td><td>8.2%</td><td></td></tr><tr><td>黄豆</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>1,072</td><td>0.5%</td><td>2.4%</td></tr><tr><td>PVC</td><td>(美元/吨)</td><td>4,896</td><td>-0.3%</td><td>2.5%</td></tr><tr><td>CRB 指數</td><td></td><td>323</td><td>1.9%</td><td>3.0%</td></tr><tr><td>BDI</td><td></td><td></td><td></td><td>7.4%</td></tr></table> <table><tr><td colspan="7">汇率</td></tr><tr><td></td><td>美元</td><td>港元</td><td>歐羅</td><td>日元</td><td>瑞郎</td><td>人民幣</td></tr><tr><td>美元</td><td></td><td>7.8</td><td>0.8</td><td>153.1</td><td>0.8</td><td>7.0</td></tr><tr><td>港元</td><td>0.1</td><td></td><td>0.1</td><td>19.6</td><td>9.8</td><td>0.9</td></tr><tr><td>歐羅</td><td>1.2</td><td>9.3</td><td></td><td>183.3</td><td>1.1</td><td>8.3</td></tr><tr><td>日元</td><td>0.0</td><td>5.1</td><td>0.5</td><td></td><td>0.5</td><td>0.0</td></tr><tr><td>瑞郎</td><td>1.3</td><td>10.2</td><td>1.1</td><td>200.4</td><td></td><td>9.1</td></tr><tr><td>人民幣</td><td>0.1</td><td>1.1</td><td>0.1</td><td>22.0</td><td>0.1</td><td></td></tr></table> <table><tr><td>市場情報</td><td>目前</td><td>5日升跌</td></tr><tr><td colspan="3">信貸違約掉期-美元五年期</td></tr><tr><td>希臘</td><td>N/A</td><td>N/A</td></tr><tr><td>愛爾蘭</td><td>83</td><td>-2.4%</td></tr><tr><td>義大利</td><td>139</td><td>-0.6%</td></tr><tr><td>葡萄牙</td><td>207</td><td>-0.0%</td></tr><tr><td>西班牙</td><td>108</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>波動率指數</td><td>16</td><td>7.9%</td></tr></table> 市場洞察-主要大宗商品和貨幣 資料來源：彭博 美國經濟發布表 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>耐久財訂單</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>生產者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月30日</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月2日</td></tr><tr><td>就業報告</td><td>月</td><td></td><td>26年2月6日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年2月10日</td></tr><tr><td>商業庫存</td><td>月</td><td></td><td>26年2月10日</td></tr><tr><td>新屋開工與營建許可</td><td>月</td><td></td><td>26年2月18日</td></tr><tr><td>個人收入與支出</td><td>月</td><td></td><td>26年2月20日</td></tr><tr><td>新屋銷售</td><td>月</td><td></td><td>26年2月20日</td></tr><tr><td>工廠訂單</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>首次申請失業保險金人數</td><td>週</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>批發庫存</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月11日</td></tr><tr><td>成屋銷售量</td><td>月</td><td></td><td>26年2月12日</td></tr><tr><td>工業生產指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月18日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>季</td><td></td><td>26年2月20日</td></tr><tr><td>消費者信心指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月24日</td></tr><tr><td>汽車銷售</td><td>月</td><td></td><td></td></tr></table> 中國經濟發布表 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月31日</td></tr><tr><td>外匯儲備</td><td>季</td><td></td><td>26年2月7日</td></tr><tr><td>M2貨幣供應量</td><td>月</td><td></td><td>26年2月9日</td></tr><tr><td>生產者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月11日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月11日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年4月14日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年4月16日</td></tr><tr><td>工業生產報告</td><td>月</td><td></td><td>26年4月16日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>年</td><td></td><td>26年4月16日</td></tr></table> 香港經濟發布表 電話 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>M2貨幣供應量</td><td>月</td><td></td><td>26年1月30日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>季</td><td></td><td>26年1月30日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年2月3日</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月4日</td></tr><tr><td>外匯儲備</td><td>月</td><td></td><td>26年2月6日</td></tr><tr><td>失業率報告</td><td>月</td><td></td><td>26年2月20日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月25日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年2月27日</td></tr><tr><td>生產價格</td><td>季</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>工業生產報告</td><td>季</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>綜合利率</td><td>月</td><td></td><td></td></tr></table> 灌富研究部 分析员王學宏 (Howard Wong) 李旭佳 (Alan Li) 電郵 howard.wong@sunwahkingsway.com alan.li@sunwahkingsway.com (852)22837307 (852)22837306 於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知 <table><tr><td>上市法團名稱</td><td>大股東名稱</td><td>買入/賣出或涉及的股份數目</td><td>每股的平均價</td></tr><tr><td>康聖環球基因技術有限公司</td><td>Malkos Tomasz Jakub</td><td>385,000(L)</td><td>HKD 1.2120</td></tr><tr><td>新達控股有限公司</td><td>肖丰岑</td><td>100,000,000(L)</td><td>HKD 0.0810</td></tr><tr><td>中國瑞風新能源控股有限公司</td><td>寧忠志</td><td>3,000,000(L)</td><td>HKD 0.5500</td></tr><tr><td>中國瑞風新能源控股有限公司</td><td>寧忠志</td><td>3,000,000(L)</td><td>HKD 0.5500</td></tr><tr><td>凱萊英醫藥集團(天津)股份有限公司-H股</td><td>Norges Bank</td><td>99,700(L)</td><td>HKD 80.6683</td></tr><tr><td>固生堂控股有限公司</td><td>涂志亮</td><td>227,500(L)</td><td>HKD 30.1673</td></tr><tr><td>榮豐億控股有限公司</td><td>Ablaze Rich Investments Limited</td><td>190,000(L)</td><td>HKD 0.0775</td></tr><tr><td>榮豐億控股有限公司</td><td>林群</td><td>190,000(L)</td><td>HKD 0.0775</td></tr><tr><td>榮豐億控股有限公司</td><td>殷劍波</td><td>190,000(L)</td><td>HKD 0.0775</td></tr><tr><td>浙江同源康醫藥股份有限公司-B-H股</td><td>ZHU Julia Ming</td><td>2,730,000(L)</td><td>HKD 11.6800</td></tr><tr><td>浙江同源康醫藥股份有限公司-B-H股</td><td>吳豫生</td><td>2,730,000(L)</td><td>HKD 11.6800</td></tr><tr><td>浙江同源康醫藥股份有限公司-B-H股</td><td>長興利源企業管理合夥企業(有限合夥)</td><td>2,730,000(L)</td><td>HKD 11.6800</td></tr><tr><td>英諾賽科(蘇州)科技股份有限公司-H股</td><td>SK China Company Limited</td><td>32,440,000(L)</td><td>HKD 60.3000</td></tr><tr><td>英諾賽科(蘇州)科技股份有限公司-H股</td><td>SK Inc.</td><td>32,440,000(L)</td><td>HKD 60.3000</td></tr><tr><td>英諾賽科(蘇州)科技股份有限公司-H股</td><td>SK Innovation Co., Ltd.</td><td>32,440,000(L)</td><td>HKD 60.3000</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>SHANG CHEN HONG KONG LTD.</td><td>1,500,000(L)</td><td>HKD 11.6800</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 資料來源：香港交易所 # 免責聲明 本報告並非要約或招攤購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，達者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 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