2012年-IMF国际货币组织全球_Taxation_and_Leverage_in_International_Banking_35页_1mb

报告摘要

总结：Taxation and Leverage in International Banking

核心内容

本文探讨了公司税对公司银行的财务结构，特别是杠杆率的影响。通过分析跨国银行子公司的债务-资产比率与税收之间的关系，研究揭示了税收如何通过传统债务偏向（debt bias）和国际债务转移（international debt shifting）两个渠道影响跨国银行的杠杆率。研究使用了一个包含全球86家最大跨国银行的558家商业银行子公司的新型数据集，发现税收对杠杆率有显著影响，其中国际债务转移的效应更为稳健且通常更重要。

主要观点

公司税的债务偏向效应：在大多数国家，企业可以将利息支出从应税利润中扣除，但不能扣除股权收益。这种税收优势导致债务融资相对于股权融资更具吸引力，从而引发传统债务偏向效应。
国际债务转移：跨国银行可以根据不同国家的税制差异，调整其子公司的财务结构。在高税率国家，债务融资更具吸引力；而在低税率国家，股权融资更具吸引力。这种国际债务转移效应通过跨国银行的子公司资产份额进行加权。
资本要求的影响：资本要求限制了银行的杠杆选择。更严格的资本要求使得银行对税收变化的敏感度降低，因为增加杠杆的成本上升。
理论模型预测：
1. 银行杠杆率与当地公司税率正相关。
2. 银行杠杆率与子公司所在国与其他子公司所在国的税率差异正相关，且该差异按子公司资产份额加权。
3. 本地税率和国际税率差异对杠杆率的影响取决于子公司和母公司面临的财务杠杆边际成本。
4. 当东道国的资本要求更严格时，杠杆率对税收变化的敏感度会降低。

关键信息

数据来源：本文使用了来自Bureau Van Dijk的Bankscope数据库，涵盖全球86家最大跨国银行的558家商业银行子公司。
样本特征：
- 样本时间跨度为1998-2011年。
- 父公司总部位于25个国家，子公司分布于66个东道国。
- 样本中36%的子公司使用合并报表，64%使用未合并报表。
变量定义：
- 杠杆率（leverage）：总负债/总资产比率。
- 公司税率（CIT rate）：子公司所在国的法定税率。
- 国际税率差异（international tax difference）：子公司所在国税率与集团内其他子公司税率的加权差异。
- 控制变量包括银行规模、盈利能力、增长情况、抵押品比例、资本要求、通货膨胀、GDP增长、存款保险等。
研究方法：
- 使用面板回归模型，形式为：
  $$
  leverage_{ikt} = \alpha + \lambda_1 tax_{it} + \lambda_2 itd_{it} + \beta \sigma_{ikt} + \delta \gamma_{it} + \mu_i + \varepsilon_{ikt}
  $$
- 测试了本地税率（$\lambda_1$）和国际税率差异（$\lambda_2$）对杠杆率的影响。
- 考虑了不同权重的国际税率差异测量方式，如时间不变的资产权重和杠杆权重。
实证结果：
- 税收对杠杆率有显著影响，通过本地债务偏向和国际债务转移两个渠道。
- 国际债务转移效应更为稳健且通常更为重要。
- 跨国银行的杠杆率对税收变化的敏感度受到资本要求的影响，资本要求越严格，杠杆率对税收的敏感度越低。
政策含义：
- 税收政策可能通过跨国银行引发重要的国际债务溢出效应。
- 税收政策设计需要考虑跨国银行的杠杆行为及其对金融稳定的影响。