20230130-中国银河-索菲亚-002572.SZ-战略布局成效显现_全年实现稳步扩张_3页_775kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司2022年年度业绩预告显示，全年实现营收109.27~114.48亿元，同比增长5%~10%；归母净利润9.5~11亿元，同比增长675.03%~797.41%。其中，第四季度营收预计29.94~35.14亿元，同比变动-5.36%~+11.09%，归母净利润由负转正，为1.47~2.97亿元。

公司2022年全年业绩表现稳健，利润大幅增长主要受益于2021年大额资产减值准备的计提，使得2022年利润基数较低。展望2023年，政策支持与防疫改善将推动家居消费复苏，公司有望持续受益。

主要观点

• 营收稳步增长：公司在地产下行及疫情反复的背景下仍实现营收稳健增长，全年增长区间为5%~10%。
• 利润大幅上升：归母净利润同比大幅增长675.03%~797.41%，主要受2021年利润基数低影响。
• 整家战略成效显著：公司通过整家战略提升零售终端客单价，索菲亚、司米、华鹤、米兰纳等品牌在不同市场定位中表现良好，推动整体业绩提升。
• 多品牌矩阵布局：公司通过索菲亚、司米、米兰纳、华鹤四大品牌覆盖高中低端市场，实现全面市场渗透。
• 整装渠道快速发展：整装渠道在前三季度同比增长120.66%，未来仍有增长潜力。

关键信息

财务预测

财务指标分析

各品牌表现

• 索菲亚：主品牌，定位中高端市场，通过店面改造升级提升渠道竞争力，2022年前三季度客单价同比增长34.89%。
• 司米：主打高端市场，橱柜产品为主，战略调整过程中有所承压，未来有望快速成长。
• 米兰纳：定位大众市场，主打互联网营销，2022年前三季度营收增速达276.82%，表现亮眼。
• 华鹤：定位高端市场，主打木门产品，持续深化“门墙柜”产品模式，业绩表现稳健。

未来展望

• 预计2023年公司营收增速为15.63%，归母净利润增速为21.51%。
• 公司持续推进大家居战略，多品牌矩阵结构清晰，品类协同驱动客单价提升。
• 全渠道布局不断深化，整装渠道持续发力，未来增长可期。

投资建议

• 公司评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年基本每股收益分别为1.15/1.40/1.68元/股，对应PE分别为18X/15X/12X。
• 投资逻辑：公司战略布局成效显现，多品牌覆盖市场，整家战略提升客单价，整装渠道快速成长，具备长期增长潜力。

风险提示

• 经济增长不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 学历：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构请致电：
  深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
  上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn