20171121-安信证券-华铭智能-300462.SZ-牵手腾讯360_剑指_扫码乘地铁_大生态_5页_381kb
报告摘要
华铭智能（300462.SZ）2017年11月21日事件总结
核心内容
华铭智能于2017年11月21日发布公告，宣布与腾讯计算机、财付通支付、万泰和兴达成四方战略合作，共同推进“交通乘车码”创新应用行业解决方案和商业模式在上海和厦门的试点与落地。同时，天津奇睿天成股权投资中心（360产业基金）拟以7500万元增资入股公司控股子公司亮啦（上海）数据科技有限公司。
主要观点
战略合作
- 四方合作：华铭智能与腾讯、财付通、万泰和兴合作，推动“扫码乘地铁”创新应用，覆盖上海和厦门试点城市。
- 商业模式创新：合作将推进“交通乘车码”在更多城市的实施与推广，有望通过支付收单分润和广告分成等新业务模式，开拓公司新的盈利增长点。
- 360投资：360产业基金对亮啦数据科技的增资，意在获取扫码乘地铁的海量用户入口，同时完善城市智慧交通的实名制网络。
行业背景
- 支付大战：腾讯和阿里在轨道交通支付领域展开竞争，AFC行业龙头华铭智能因卡位优势而受益。
- 市场潜力：地铁出行具有小额高频支付特征，仅北京日均客流就达800万人次，年交易规模超100亿元，全国市场潜力巨大。
- 数据安全生态：公司拟收购国政通，以增强数据安全能力，构建“数据获取-身份认证-安全防护”的全方位数据安全生态。
关键信息
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：6个月目标价为45元
- 当前股价：31.67元（2017-11-21）
财务预测
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 187.1 | 213.4 | 369.3 | 557.6 | 794.6 |
| 净利润（百万元） | 42.3 | 48.6 | 160.2 | 230.1 | 330.4 |
| 每股收益（元） | 0.24 | 0.28 | 0.92 | 1.32 | 1.90 |
| 每股净资产（元） | 2.89 | 3.17 | 4.21 | 5.41 | 7.08 |
盈利和估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 137.8 | 120.1 | 36.4 | 25.4 | 17.7 |
| 市净率（倍） | 11.6 | 10.6 | 8.0 | 6.2 | 4.7 |
| 净利润率 | 22.6% | 22.8% | 43.4% | 41.3% | 41.6% |
| ROE | 8.4% | 8.7% | 21.8% | 24.4% | 26.8% |
| ROA | 6.1% | 6.4% | 14.7% | 16.6% | 17.4% |
| ROIC | 33.1% | 22.9% | 58.7% | 79.9% | 60.5% |
风险提示
- 移动支付政策风险：政策变化可能影响支付业务发展。
- AFC产业创新不达预期：行业创新若未达预期，可能影响公司业绩增长。
交易数据
| 项目 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 4,362.86 |
| 流通市值 | 1,722.01 |
| 总股本 | 137.76 |
| 流通股本 | 54.37 |
投资回报率与风险评级
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
-
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。
财务指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 3.1% | 14.1% | 73.0% | 51.0% | 42.5% |
| 营业利润增长率 | -17.5% | 4.9% | 272.1% | 45.9% | 44.3% |
| 净利润增长率 | -18.3% | 14.7% | 229.8% | 43.6% | 43.6% |
| EBITDA增长率 | -18.1% | 4.7% | 262.1% | 45.3% | 43.8% |
| EBIT增长率 | -19.4% | 4.5% | 279.6% | 46.2% | 44.5% |
| NOPLAT增长率 | -20.3% | 8.2% | 281.0% | 45.7% | 45.0% |
| 净资产增长率 | 102.5% | 9.8% | 32.6% | 28.6% | 30.9% |
| 毛利率 | 48.5% | 41.0% | 61.0% | 61.0% | 61.0% |
| 营业利润率 | 24.0% | 22.0% | 47.4% | 45.8% | 46.4% |
| 净利润率 | 22.6% | 22.8% | 43.4% | 41.3% | 41.6% |
| 资产负债率 | 26.8% | 26.4% | 32.6% | 32.0% | 35.0% |
| 流动比率 | 3.67 | 3.65 | 2.98 | 3.05 | 2.81 |
| 速动比率 | 2.78 | 2.54 | 2.40 | 2.07 | 2.10 |
| 利息保障倍数 | -37.70 | -32.53 | -95.71 | -120.08 | -143.78 |
| DPS（元） | - | 0.06 | 0.06 | 0.12 | 0.22 |
| 股息收益率 | 0.0% | 0.2% | 0.2% | 0.3% | 0.7% |
联系信息
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