20260724-通惠期货-铜产业链策略展望_矿端紧张托底淡季铜价_地缘引发的通胀威胁仍是最大不确定性_17页_806kb

矿端紧张托底淡季铜价，地缘引发的通胀威胁仍是最大不确定性

核心内容概述

本报告分析了2026年7月电解铜市场的整体情况，指出当前铜价受到矿端紧张和低库存的支撑，但同时也面临传统消费淡季和地缘政治引发的通胀压力。市场在宏观政策与供需矛盾之间呈现高位震荡格局。

主要观点

1. 宏观因素：通胀降温与地缘风险拉扯

• 通胀数据弱于预期：美国6月CPI同比3.5%、核心CPI同比2.6%、PPI同比5.5%，均低于市场预期，显示通胀压力有所缓和。
• 加息预期延后：通胀回落推动美联储加息预期延后至9-10月，美元及美债收益率小幅下行。
• 地缘风险升温：美伊冲突再起、霍尔木兹海峡通航受阻，油价反弹对通胀回落构成挑战，美联储仍维持鹰派立场。

2. 铜精矿市场：供应紧缺持续，矿端定价权强化

• 铜精矿TC指数走低：SMM进口铜精矿TC指数跌至-146.15美元/干吨，处于深度负值区间。
• 矿山供应受限：Grasberg全面复产推迟至2028年、Kamoa-Kakula产量下修、智利老矿品位下滑、冬季恶劣天气扰动，导致全球硫化铜精矿短缺约61万金属吨。
• 冶炼厂承压：矿端紧缺导致冶炼厂检修落地、粗精产能阶段性收缩，进一步加剧供应紧张。

3. 电解铜市场：价格波动受支撑，但需求疲软

• 现货价格震荡：上海1#电解铜主流价在10.06-10.24万元/吨区间波动，现货升水冲高至400元/吨。
• 库存持续去化：LME铜库存降至33.65万吨，上期所降至13.57万吨，国内社会库存约20.6万吨，整体去库为铜价提供支撑。
• 下游需求疲软：精铜杆开工率环比下降2.13个百分点至65.22%，线缆、漆包线等需求季节性走弱，仅在铜价大跌时出现集中点价补库行为。

4. 下游消费：传统领域走弱，新兴领域支撑

• 电力领域支撑明显：下半年电网投资进入集中交货期，成为铜价的重要支撑。
• 新能源车需求稳健：6月产量约98万辆，渗透率突破40%，锂电高端铜箔订单饱满，对铜价形成部分托底作用。

关键信息汇总

市场展望

• 铜价走势：预计沪铜主力运行于103500-105500元/吨区间，呈现“矿紧与低库存托底、淡季需求与宏观反复压制”的高位震荡格局。
• 不确定性因素：地缘政治引发的油价波动和美联储政策仍是影响铜价的最大不确定性。

数据来源

• 百川资讯
• iFinD
• 通惠期货研发部

分析师承诺

本报告由分析师独立、客观地出具，反映了其研究观点，不涉及任何形式的报酬。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断是否适合其投资需求，并咨询独立投资顾问。