20221009-德邦证券-传媒互联网行业周报_Pico_4国内发布会公布多项内容生态建设进展_哔哩哔哩完成双重主要上市转换_有望于2023年3月入通_15页_1mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资策略

• 投资主题：关注低估值有成长的互联网平台公司、游戏与视频领域、高分红的出版公司。
• 投资组合：包括腾讯控股、美团、快手、网易、云音乐、三七互娱、心动公司等。
• 受益标的：
  • 港股海外公司：阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、中手游、创梦天地等。
  • A股公司：芒果超媒、分众传媒、恺英网络、吉比特、风语筑、中南传媒等。
• 投资建议：跟踪消费互联网复苏情况逐步加配，把握ARVR赛道内容成长机会。行业结构加配机会已现，理由包括：
  1. 三季度基本面有望修复，当前估值处于特别低位；
  2. ARVR赛道成长预期明显，是布局时机；
  3. 平台经济治理成效显现，政策面预期乐观。

重点事件点评

Pico 4 国内发布会内容

• 内容生态建设：围绕视频、健身、娱乐三方面展开，重点包括：
  • 与抖音打通：Pico4内的截屏助手可一键分享至抖音；
  • VR内容引进与制作：计划推出VR版《灵笼》、《三体》；
  • 运动健身内容：与SUPERMONKEY、帕梅拉合作，上线50多款健身应用，数据支持接入iOS健康；
  • 娱乐应用：发布自研FPS应用《白夜·传承》，引入《剑与魔法》、《阿尔沃行动》等海外产品。

哔哩哔哩双重主要上市转换

• 哔哩哔哩于10月3日完成双重主要上市转换，具备被纳入港股通的资格。
• 入通考察日预计为2023年3月，历史表现远超入通标准，有望成功纳入。
• 2022年第二季度营收49亿元，营业亏损22亿元；预计2022/2023年营收将分别达到224亿元、283亿元，亏损规模有望缩小。

核心公司观点

腾讯控股

• 收入端压力逐步缓解，降本增效成果释放；
• 2022年第二季度营收1340亿元，同比下滑3%；
• 预计2022/2023年营收分别为5777亿元、6490亿元，Non-IFRS归母净利润分别为1189亿元、1472亿元。

网易-S

• 产品周期仍在释放，但短期利润增速可能趋稳；
• 2022年第二季度营收232亿元，同比增长13%，Non-GAAP归母净利润54亿元，同比增长28%；
• 预计2022/2023年营收分别为996亿元、1126亿元，Non-GAAP归母净利润分别为215亿元、242亿元。

哔哩哔哩-W

• 二季度为基本面低点，预计2023年3月被纳入港股通；
• 2022年第二季度营收49亿元，营业亏损22亿元；
• 预计2022/2023年营收分别为224亿元、283亿元，营业亏损分别为86亿元、69亿元。

百度集团-SW

• 广告业务下滑幅度有望收窄，云服务加速增长；
• 智能车业务稳步推进，ROBO-01探月限定版10月发布，2023年量产；
• 2022年第二季度营收296亿元，同比下滑5%，Non-GAAP归母净利润55亿元，同比增长3%；
• 预计2022/2023年营收分别为1267亿元、1437亿元，Non-GAAP归母净利润分别为201亿元、214亿元。

心动公司

• 产品储备静待释放，TapTap用户规模有望持续扩张；
• 2022年上半年营收16亿元，净亏损3.4亿元；
• 预计2022/2023年营收分别为33亿元、46亿元，净亏损预计分别为-7.7亿元、-1.2亿元。

云音乐

• 内容供给优化，盈利能力有望逐步浮现；
• 独家版权制度取缔后，会员订阅付费率提升；
• 2022年上半年营收43亿元，同比增长34%，Non-IFRS净亏损2.2亿元，同比减少59%；
• 预计2022/2023年营收分别为92亿元、113亿元，Non-IFRS净亏损分别为5.8亿元、1.2亿元。

市场行情分析

• 传媒行业指数（SW）：上周下跌2.69%，跑输创业板指（-0.65%）和沪深300（-1.33%）。
• 子板块表现：
  • 媒体：下跌3.55%
  • 广告营销：下跌0.58%
  • 文化娱乐：下跌2.85%
  • 互联网媒体：下跌4.65%

行业估值水平

• 传媒行业指数（SW）当前PE为25.41，PB为1.71，均低于近五年平均水平，整体估值处于历史低位。

数据跟踪

一级市场动态

• 本周国内融资/并购事件较多，涉及教育、企业服务、游戏等多个领域，如Marathon Education、Social Swag、AmazeVR等。

并购重组与股权激励

• 近12个月并购重组进展包括横店影视终止收购、紫天科技预案、祥源文化通过收购等。
• 近6个月股权激励案例包括富春股份、盛天网络、世纪天鸿等。

游戏市场高频数据

• 国内iOS渠道流水和境外iOS+GooglePlay渠道流水均有波动，腾讯和网易作为主要发行商，表现较为稳定。

新游上线跟踪

• 近期重点新游包括《一拳超人正义执行》、《梦幻小狗》、《绿茵信仰》等，均有上线或测试。

风险提示

• 疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。

信息披露

• 分析师：赵伟博，德邦证券计算机行业首席分析师。
• 研究助理：刘文轩，2021年加入德邦证券研究所传媒互联网组。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上；
  • 增持：相对强于市场5%~20%；
  • 中性：相对市场在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业回报高于基准指数10%以上；
  • 中性：预期行业回报介于-10%~10%；
  • 弱于大市：预期行业回报低于基准指数10%以下。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息准确性。
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