20210905-华安证券-策略周报_宽松退出缓慢_成长_周期尚可为_14页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月初中国股市的市场环境与行业配置策略，指出当前市场处于宽松退出缓慢的阶段，成长和周期板块仍具备投资价值。同时，报告也提到了市场风险偏好平稳、政策托底经济、三季度经济下行压力大等关键因素，对市场走势与行业配置提出具体建议。

主要观点

1. 市场观点：宽松退出缓慢，成长、周期尚可为

• 风险偏好平稳：北交所设立对市场整体风险偏好影响微弱，预计不会对A股造成显著冲击。市场情绪火热，交投活跃，但需警惕成交量萎缩或市场阶段性下行带来的风险。
• 资金面平稳：短期资金面保持合理充裕，央行持续净投放流动性，地方政府债发行上量，预计对短端利率产生小幅扰动，但不改窄幅震荡趋势。
• 三季度经济压力大：8月PMI显示制造业扩张放缓，消费、出口可能不及预期，基建投资有望回升，但服务业景气大幅下降。预计三季度上市公司业绩将进一步回落。

2. 行业配置：坚守成长+周期双主线

• 成长板块：继续关注新能源车产业链、光伏、半导体等高景气行业，其中光伏和新能源车产业链在需求端和价格端均有支撑。
• 周期板块：关注铝、化工（磷化工、有机硅）、水泥等具备结构性机会的行业，部分行业景气度处于高位或正在提升。

关键信息

市场动态

• 成交额持续高位：自7月中旬以来，A股成交额连续44个交易日破万亿，市场情绪高涨。
• 量化资金活跃：量化交易成为市场成交量的重要推动因素，但其高频、短线特征可能导致市场波动放大。
• 北交所设立影响有限：北交所服务“专精特新”中小企业，与现有上市板不构成重叠，对市场影响较小。

政策与流动性

• 政策托底经济：国常会新增3000亿元支小再贷款额度，央行持续净投放流动性，政策对市场呵护明显。
• Taper延后预期增强：8月非农数据不及预期，市场普遍认为美联储9月宣布Taper的可能性较小，流动性扰动减少。

行业表现与数据

• 半导体板块：8月30日至9月3日收跌8.86%，主要因前期估值较高，存在良性调整。
• 新能源车产业链：需求强劲，产业链价格上涨，但部分细分领域如锂电池和锂资源出现回调。
• 光伏板块：8月30日至9月3日微涨1.95%，下半年装机量预计保持高速，原材料价格维持高位。
• 化工板块：磷化工和有机硅维持高景气，DMC价格涨幅近20%。
• 铝板块：受限电影响，供给偏紧，吨铝利润维持高位。
• 水泥板块：旺季来临，价格连续上涨，估值显著提升。

风险提示

• 国内经济下滑风险超出预期；
• 国内政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化。

图表目录（关键数据）

• 图表1：地方政府一般债发行情况
• 图表2：地方政府专项债发行情况
• 图表3：短端利率较前期窄幅下行
• 图表4：SHIBOR1周月末扰动后回归平静
• 图表5：中端市场利率平稳
• 图表6：长端市场利率窄幅震荡
• 图表7：成交额仍处高位
• 图表8：融资融券交易金额有所下滑
• 图表9：新订单连续下拉制造业PMI下行
• 图表10：8月中游利润挤压进一步缓解
• 图表11：集装箱运价指数上行斜率逐渐趋缓
• 图表12：8.27-9.3波罗的海干散货运价指数出现下滑
• 图表13：建筑业景气回升，服务业景气大幅下滑
• 图表14：7月底水泥价格出现阶段性拐点
• 图表15：二季度上市公司业绩随经济增长下行出现回落
• 图表16：各上市板二季度业绩均出现回落
• 图表17：9月第一周，市场震荡，采掘收涨，成长收跌
• 图表18：估值多数回落，周期估值回落明显
• 图表19：2021年二季度全行业盈利增速以边际回落为主，盈利质量出现分化
• 图表20：半导体板块调整收跌（8.30-9.3）
• 图表21：新能源产业涨跌不一，光伏风电收涨（8.30-9.3）
• 图表22：化工多数收涨（8.30-9.3）
• 图表23：磷酸一铵、磷酸二胺价格高位
• 图表24：电解铝吨铝利润继续走高
• 图表25：水泥价格连续上涨

总结

当前市场在宽松退出缓慢的背景下，成长与周期板块仍具备投资价值。政策托底经济与流动性合理充裕为市场提供支撑，但三季度经济下行压力较大，需警惕业绩进一步回落的风险。行业配置建议坚守成长与周期双主线，重点关注新能源车、光伏、半导体、磷化工、有机硅、铝、水泥等具备高景气或结构性机会的行业。同时，需关注市场交投情绪、量化资金动向及政策变化对市场的影响。