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祥生控股集团2020年全年业绩总结

核心内容

祥生控股集团（02599.HK）于2021年3月26日发布2020年全年业绩公告，展现了其在房地产行业的稳健发展与强劲增长势头。公司坚持“1+1+X”发展战略，深耕长三角地区，同时注重产品迭代与成本控制，实现了财务结构的优化与资本市场的认可。

主要观点

• 营业收入快速增长：2020年祥生控股集团营业收入达到466.38亿元，同比增长31.3%，2017年至2020年复合增长率达95.0%。
• 销售均价稳步提升：权益合约销售均价为13781元/平方米，同比增长22%，主要受益于长三角地区房地产市场的表现。
• 产品线迭代升级：自2019年起，公司推出TOP系、云境系、府系、樾系四大产品线，实现全周期、全地域、全龄段覆盖，增强市场适应性。
• 区域深耕成效显著：公司销售业绩主要集中在浙江省和泛长三角地区，分别占总销售额的68.7%和22.8%。其中杭州和绍兴贡献分别达18.6%和19.6%。
• 土地储备结构优化：截至2020年末，祥生控股集团总土地储备达2332.77万平方米，其中浙江和泛长三角地区分别占48.2%和38.5%。公司通过主动调整土储结构，优化拿地城市量级，提升土地储备质量。
• 财务状况显著改善：2020年剔除预收账款的资产负债率为82.37%，较2019年下降6.30个百分点；净负债率下降至136.4%，较2019年下降224.5个百分点。现金短债比为1.1，较2019年增加49个百分点，显示短期偿债能力增强。
• 资本市场认可度高：2021年多家券商给予“买入”评级，认为祥生控股集团具备持续增长能力和财务健康水平，预计2021年销售增长将超过行业平均水平，达到15%。

关键信息

一、营业收入与销售均价

• 2020年营业收入：466.38亿元，同比增长31.3%。
• 2017-2020年复合增长率：95.0%。
• 权益合约销售均价：13781元/平方米，同比增长22%。

二、土地储备与区域布局

• 2020年新增项目46个，总建筑面积696.24万平方米，拿地金额336.75亿元。
• 浙江省和泛长三角区域新增土地储备占比分别为41.7%和43.1%。
• 总土地储备：2332.77万平方米，可供公司未来约3年发展。
• 土地储备主要集中在浙江和泛长三角地区，分别占48.2%和38.5%。

三、成本与费用管控

• 2020年权益销售额：781.68亿元，同比增长25.1%。
• 三项费用率下降：管理费用率从3.17%降至2.43%，销售费用率从3.02%降至2.66%。
• 费用管控稳健，优于部分房企上市后的扩张模式。

四、财务结构优化

• 剔除预收账款的资产负债率：82.37%，较2019年下降6.30个百分点。
• 净负债率：136.4%，较2019年下降224.5个百分点。
• 现金短债比：1.1，较2019年增加49个百分点。
• 融资成本稳步下降，资本结构持续优化。

五、资本市场评价

• 建银国际：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价7.4港元。
• 招银国际：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价7.75港元。
• 预计2021年销售增长将超过行业平均水平，达15%。
• 预计2019-2022年盈利复合年增长率达22%，将达到42亿元人民币。

研究员信息

• 于小雨
  邮箱：yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
  微信：rain_yxy

• 姜晓刚
  电话：18516525402
  微信：jiangxiaogang

• 周小龙
  微信：Eziochou
  邮箱：zhouxiaolong@ehconsulting.com.cn

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