20241208-国金证券-策略专题分析报告_FY2025如何在朱格拉框架下寻找结构性景气机会__27页

A股市场分析报告总结

一、2024Q3整体表现

• 营收与盈利状况：全A非金融板块营收和盈利表现疲软，第三季度累计归母净利润同比下滑7.06%，主因需求不足。
• 板块差异：主板盈利率先回暖转正，创业板仍为“增收不增利”，科创板业绩增速下滑。

二、行业层面概况

• 景气行业：银行、非银金融、电子、通信、农林牧渔等在结构性景气中有支撑。
• 改善迹象行业：有色、计算机、文化传媒、商贸零售、机械等，其景气趋势或显示拐点。
• “量”视角：近期营收和周转能力较强的行业包括银行、非银金融、通信、电子等。
• 价格与盈利：中游价格多数下降，下游涨价明显。下游和TMT板块盈利有所增强。

三、朱格拉周期分析

• 采用三因素框架评估扩张弹性、扩张空间和扩张能力，结合景气持续性选择受益行业。
• 投资时点判别分别在2025Q1和Q2。

四、行业配置建议（2025年上半年与下半年）

• 2025H1：推荐成长性较高行业（光学光电子、信息技术服务等），高端制造、配套设备，筛选重点如下：
  • 光学光电子、信息技术服务>军工领域
  • 通用设备、环境保护>环保设备、摩托车
• 2025H2：
  • 增长类：①TMT、②电力设备（风电与电机>电池）
  • 高端制造：③机械（自动化与工程装备）、④商用车
  • 周期类：有色金属、化纤产业

五、风险提示

• 美国硬着陆风险，国内通缩或如海外央行降息传导影响需求。

结论
报告指出当前盈利底尚未形成，依赖国家政策支持在复苏中实现盈利修复。2025年资本开支扩张迎来支撑点，叠加外部市场利好，择机把握结构性机会。