> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 硬蛋创新（00400.HK）总结 ## 核心内容 硬蛋创新（00400.HK）是一家专注于AI算力芯片及技术方案服务的公司，其业务涵盖AI芯片方案、分销业务、自研产品等。2026年第一季度，公司实现营收约60.34亿元，同比增长125.6%，经营溢利约2.08亿元，同比增长51.0%。公司业绩高增主要得益于AI算力需求、存储市场行情及机器人产业链需求的快速增长。 ## 主要观点 - **AI算力需求高增**：全球大模型训练与推理需求持续扩张，带动AI算力基础设施投资，为公司技术方案业务带来增长动力。 - **存储市场火热**：AI产业落地推动内存及大容量存储芯片需求激增，公司存储业务实现高速增长。 - **机器人产业链需求旺盛**：国内人形机器人与工业自动化进入规模化落地阶段，高性能计算芯片和嵌入式系统需求提升，为公司开辟新的业绩增长空间。 - **技术平台化布局**：公司以AI芯片为底座，构建技术服务平台，链接上游AI芯片技术与下游创新企业需求，服务美团、百度、文远知行及顶尖科研院校等标杆客户。 - **产品矩阵完善**：公司已形成覆盖GPU、CPU、FPGA、ASIC、存储芯片及软件生态的全方位产品矩阵。 ## 关键信息 ### 营收与盈利预测 - 2026-2028年预计营收分别为285.6亿、390.3亿、480.8亿元，归母净利润分别为3.8亿、5.0亿、6.4亿元。 - 2026年营收同比增长87.8%，归母净利润同比增长75.4%。 - 2028年P/E估值降至7.0倍，P/B估值降至0.8倍。 ### 投资建议 - 公司维持“买入”评级，基于其在AI算力、存储及机器人产业链三大高景气赛道的协同发力。 ### 股票信息 - 行业：专业连锁II - 2026年05月15日收盘价：3.13港元 - 总市值：5,146.54百万港元 - 总股本：1,644.26百万股 - 自由流通股占比：100.00% - 30日日均成交量：7.26百万股 ### 股价走势 - 2025年5月：-10% - 2025年9月：~74% - 2026年1月：~158% - 2026年5月：~130% ### 主要财务比率 - **成长能力**：营业收入增长率从2024年的14.3%增至2026年的87.8%。 - **获利能力**：毛利率从8.8%下降至7.1%，净利率从1.9%下降至1.3%。 - **偿债能力**：资产负债率从2024年的54.1%上升至2028年的70.0%。 - **营运能力**：总资产周转率从1.0上升至2.3，应收账款周转率从5.5上升至9.4。 ### 每股指标 - 每股收益（EPS）从0.12元/股增长至0.39元/股。 - 每股经营现金流从0.08元/股下降至-0.17元/股。 - 每股净资产从2.34元/股增长至3.53元/股。 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 地缘政治风险 - 产品进展不及预期 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万人民币） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 6740 | 8096 | 12263 | 16628 | 20407 | | 现金 | 608 | 795 | 2321 | 3182 | 3896 | | 应收票据及应收账款 | 1966 | 2499 | 3570 | 4878 | 6010 | | 其他应收款 | 421 | 1110 | 1142 | 1561 | 1923 | | 存货 | 3511 | 2856 | 4049 | 5533 | 6824 | | 资产总计 | 9607 | 10957 | 15031 | 19304 | 23010 | ### 现金流量表（单位：百万人民币） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 132 | -93 | -286 | -368 | -66 | | 投资活动现金流 | -61 | -423 | 101 | 85 | 53 | | 筹资活动现金流 | 87 | 719 | 1727 | 1161 | 743 | | 现金净增加额 | 170 | 186 | 1526 | 862 | 714 | ### 利润表（单位：百万人民币） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 10129 | 15207 | 28561 | 39027 | 48083 | | 营业成本 | 9240 | 14102 | 26505 | 36217 | 44669 | | 营业利润 | 377 | 567 | 800 | 1103 | 1385 | | 净利润 | 273 | 310 | 538 | 716 | 920 | | 归母净利润 | 190 | 215 | 377 | 498 | 641 | ## 结论 硬蛋创新凭借在AI算力、存储及机器人产业链的布局，实现了2026年第一季度的高增长，预计未来三年将持续受益于AI相关产业的扩张。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来成长空间广阔。尽管面临一定风险，但其在三大高景气赛道中的协同效应将推动其业绩持续提升，维持“买入”评级。