20150412-安信证券-生物医药_满血_复活_长牛开端_29页_1mb

血制品行业深度分析总结

核心内容

血制品行业作为生物医药细分领域之一，具有特殊性，其主要原料为血浆，生产过程复杂且成本较高。随着药品价格市场化改革的推进，血制品行业将迎来重大变革。当前我国血制品行业仍处于初级发展阶段，供需缺口较大，价格受行政管制影响，导致黑市盛行，行业存在诸多“怪象”。

主要观点

1. 价格市场化预期下行业受益
   药品价格管制放开是大势所趋，血制品作为最受益的子行业，将经历从短期涨价到长期行业发展的过程。放开价格管制后，产业链各环节（浆源、血制品企业、渠道商、医院）都将获得合理的利润，推动行业快速发展。

2. 行业发展阶段预测
   血制品行业将经历三个阶段：

   • 量价齐升阶段：3-5年内，血制品终端价格稳步上升，产业链集中于浆源拓展。
   • 企业分化阶段：随着浆源拓展，供需缺口缩小，价格下行，毛利率下降，血浆综合利用率高、品牌积淀的企业将胜出。
   • 行业集中度提升阶段：行业寡头垄断格局形成，企业间兼并收购，集中度显著提高。

3. 血制品使用结构变化趋势
   当前以白蛋白为主，但未来将向静丙为主过渡。静丙的适应症不断拓展，临床使用量和比例逐步上升，其价格仍有较大提升空间。

4. 行业集中度与国际对比
   国际上血制品行业已形成寡头竞争格局，而我国行业集中度较低，仍需长期发展才能达到类似水平。

关键信息

• 供需缺口与价格管制：我国采浆量远低于美国，供需矛盾突出，价格管制导致黑市盛行，影响行业健康发展。
• 血制品产业链：包括浆源、血制品企业、渠道商、医院，各环节利润分配不均，价格市场化将改变这一现状。
• 血制品主要产品：包括白蛋白、静丙、凝血因子、免疫球蛋白等，其中静丙和白蛋白是主要产品。
• 行业企业梯队：第一梯队（ST生化、天坛生物、博雅生物、华兰生物）、第二梯队（博晖创新、沃森生物、上海莱士）、第三梯队（人福医药、汉森制药等）。
• 价格趋势：国内静丙价格涨幅空间约一倍，白蛋白提价空间有限。

行业现状

1. 血制品行业具有特殊性

• 重资产行业：血浆是唯一原料，采集、检验、运输等环节技术要求高，成本刚性。
• 销售与市场费用低：临床适应症明确，产品种类少，推广费用低。
• 研发费用低：已有成熟工艺，新适应症开发有限。
• 常规管理费用高：生产环境要求高，工艺周期长，管理精细。

2. 血浆是血液制品的主要原料

• 血浆构成：占血液的55-60%，由水和蛋白质构成。
• 主要血浆制品：包括人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等。
• 血浆采集方式：主要为单采血浆，我国暂不采用回收血浆。

3. 国际血制品市场概览

• 需求持续增长：适应症不断扩展，市场逐步扩大。
• 行业整合：经过10年左右的整合，形成寡头垄断格局。
• 主要企业：CSL、Baxter、Grifols等占据全球市场份额。
• 主要产品：静丙、白蛋白、凝血因子等，其中静丙是市场主力品种。

4. 我国血制品市场概览

• 行业增长迅速：从2006年的20亿元增长至2013年的140亿元，复合增长率达25.5%。
• 主要产品：白蛋白、静丙、凝血因子等，其中白蛋白占比最高。
• 采浆量不足：2013年全国采浆量为4500吨，远低于卫生部估计的8000吨需求。
• 行业监管严格：政府高度管制，新企业进入困难，采浆站需审批，产品需GMP认证和批签发。

风险提示

• 政策推进缓慢：药品价格市场化调节政策可能慢于预期，影响行业变革进程。

行业数据对比

表1：我国与美国采浆量及人均采浆量对比

年度	我国采浆站数量	我国采浆量（百万升）	我国人口（千人）	千人血浆量（升）	美国采浆量（百万升）	美国人口（千人）	千人血浆量（升）
2011	173	3.86	1,347,350	2.86	13.2	285,294	46.27
2012	155	4.28	1,354,040	3.16	13.8	288,055	47.91
2013	155	4.85	1,360,720	3.57	30.24	319,181	94.74

表2：我国主要血制品企业采浆量及增长率

企业名称	2007（吨）	2008（吨）	2009（吨）	2010（吨）	2011（吨）	2012（吨）	2013（吨）	增长率
成都蓉生	233	291	243	340	438	395	575	46%
华兰生物	48	244	261	427	347	458	450	-2%
山东泰邦	354	392	489	551	640	568	585	3%
山西康宝	19	78	193	163	301	264	329	25%
安徽同路	47	47	51	96	194	171	286	67%
四川蜀阳	278	155	260	248	336	351	281	-20%

表3：我国主要血制品产品市场规模及增速

产品名称	2007（百万RMB）	2008（百万RMB）	2009（百万RMB）	2010（百万RMB）	2011（百万RMB）	2012（百万RMB）	2013（百万RMB）	增长率
凝血因子	-	60	120	140	180	230	280	16%
其他免疫球蛋白	-	400	510	1000	1360	1020	980	-4%
静注免疫球蛋白	340	1270	1510	2190	2940	3300	3080	-7%
白蛋白（国产）	1380	2260	2500	2970	3540	3930	4350	11%
白蛋白（进口）	310	900	1750	2060	2610	3570	5280	48%
总计	2030	4890	6390	8360	10630	12050	13970	16%

行业发展趋势

• 价格市场化：预计2015年后血制品价格将逐步放开，推动行业进入量价齐升阶段。
• 行业集中度提升：随着浆源拓展和价格波动，行业将经历企业分化和兼并重组，最终形成寡头垄断格局。
• 静丙替代白蛋白：静丙的适应症不断扩展，临床使用比例将逐步提高，成为最重要的血制品品种。
• 研发与技术进步：随着技术进步和适应症扩展，血制品市场将逐步扩大，行业进入快速发展阶段。

行业挑战

• 供需矛盾：采浆量不足，供需缺口巨大。
• 价格管制：行政限价导致黑市盛行，影响行业健康发展。
• 监管严格：血制品企业需通过GMP认证和批签发，限制新企业进入。
• 医保报销问题：约30%的血制品无法医保报销，影响临床使用。

行业前景

• 长期发展：随着价格市场化和供需缺口缩小，行业将进入快速发展阶段。
• 国际接轨：随着技术进步和适应症扩展，我国血制品行业将逐步与国际接轨，提升行业集中度和市场竞争力。
• 企业分化：行业将经历企业分化，血浆综合利用率高、品牌积淀的企业将脱颖而出。

行业影响因素

• 政策因素：药品价格市场化改革是行业发展的关键因素。
• 技术因素：技术进步和适应症扩展将推动行业发展。
• 市场因素：市场需求增长和价格波动将影响行业景气度。
• 监管因素：严格的监管将提升行业规范性和质量。

行业总结

血制品行业作为生物医药细分领域之一，具有特殊性，其发展受政策、技术、市场和监管等多重因素影响。当前我国血制品行业仍处于初级阶段，供需缺口较大，价格受行政管制影响。随着价格市场化改革的推进，行业将迎来快速发展，形成寡头垄断格局。静丙将成为最重要的血制品品种，白蛋白的使用将逐步向静丙过渡。行业将经历企业分化和兼并重组，最终实现集中度提升和市场规范化。