20251023-财信证券-党的二十届四中全会会议公报及_十

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 宏观报告（R3） 2025年10月23日 中债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 2.45 9.94 19.76 中债综指 0.00 -0.42 -0.52 袁闯 分析师执业证书编号：S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 黄红卫 分析师执业证书编号：S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 张雯婷 分析师 执业证书编号：S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 叶彬 分析师 执业证书编号：S0530523080001 yebin@hnchasing.com # 相关报告 # 高质量发展持续推进，科技自立自强再上台阶 党的二十届四中全会会议公报及“十五五规划”建议精神学习体会 # 投资要点 > 事件：根据新华社，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 “十五五”时期经济社会发展的主要目标为：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。全会在目标设定上，充分凸显了高质量发展、科技自立自强、美丽中国建设的重要性，预计“十三五”期间我国在科技“关键领域卡脖子”环节将迎来密集突破期，绿色低碳行业也将快速发展。发展理念方面，更加看重经济发展质量提升，预计“十五五”规划期间我国实际GDP增速保持在 $4.8\%$ 左右，名义GDP增速可能接近 $5\%$ ，为实现2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”目标打下坚实基础。 > 高质量发展、科技自立自强的重要性大幅提升：从产业来看，将“建设现代化产业体系”提至重点篇章首位，明确要“保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”，新增“航天强国”表述，预计“十五五”期间我国将继续夯实先进制造业的根基，相关行业将迎来加速发展期。从科技创新来看，强调了科技“引领发展新质生产力”功能，并将科技创新部分放在建设现代化产业体系之后进行阐述，科技创新将更好地服务于现代化产业体系建设；从扩大内需来看，新增“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”提法，预计“十五五”期间我国扩大内需重点将逐步向需求端、向民生、向“投资于人”的方向倾斜；从深化改革来看，提出要加快构建高水平社会主义市场经济体制。既“放得活”又“管得住”，从而更好维护市场秩序、弥补市场失灵；从对外开放来看，将稳步扩大制度型开放，政策将主动对接国际高标准经贸规则，实现规则、规制、管理、标准相通相容。从绿色低碳来看，强调“美丽中国建设取得新的重大进展”，预计“十五五”期间将加大绿色低碳目标约束力。 > 投资建议：从“十五五”规划主要目标来看，高质量发展、科技自立自强、建设美丽中国的重要性尤为凸显，预计经济发展质效将明显提升。可从以下三方面布局“十五五”规划的重点领域：（1)先进制造业，例如新能源、高端制造、航空航天等；（2)关键技术“卡脖子”环节，例如高端芯片、关键软件等；（3)新兴消费领域，例如养老、生育、健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等。 > 风险提示：政策落地不及预期；外部环境变化；目标难以兼顾风险。 # 1事件 根据新华社，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议（下文简称“全会”），于2025年10月20日至23日在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。习近平总书记就《建议（讨论稿)》向全会作了说明。全会指出，“十五五”时期经济社会发展必须遵循以下原则，坚持党的全面领导，坚持人民至上，坚持高质量发展，坚持全面深化改革，坚持有效市场和有为政府相结合，坚持统筹发展和安全。 我们认为，五年规划是中国经济社会发展的方向性指引文件，是我国“三级四类”统一规划体系的统领，集中展现了国家重大战略布局、中长期发展目标以及阶段性重点任务安排，对社会发展方向、实体经济发展、区域经济布局、重点产业脉络、资源优化配置都具有举足轻重的影响。“十五五”规划涵盖期为2026-2030年，经济方面要衔接2035年基本实现社会主义现代化远景目标，改革方面要覆盖2029年完成第二十届三中全会决定提出的改革任务，产业方面要实现2030年碳达峰国家战略目标。相比“十四五”而言，在“十五五”规划期间，我国面临的国际局势更为复杂、新旧经济动能转换更为深刻、人口老龄化挑战更为严峻，复杂多变的环境对我国“十五五”规划期间的政策方向与精准性提出更高的要求。 结合全会强调“十五五”时期经济社会发展遵守的原则来看，我们认为，“十五五”规划在工作思路方面，更加坚持政治性及人民性原则，始终强调“为民服务、以民为本”的理念；在经济质效方面，更加凸显高质量发展的原则，实现质的有效提升和量的合理增长；在发展与改革方面，将全面深化改革作为推进中国式现代化的根本动力，作为稳大局、应变局、开新局的重要抓手；在市场及政府关系方面，强调“有为政府”和“有效市场”结合更紧密，进一步优化市场与政府的边界及关系；在发展与安全方面，国家安全作为中国式现代化行稳致远的重要基础，将实现高质量发展和高水平安全良性互动。 本文主要对比2020年10月《中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议公报》及2025年10月《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》内容，以初步窥探“十五五”时期的经济、社会发展脉络。 # 2发展目标：凸显了高质量发展、科技自立自强重要性 全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。 我们认为，相较“十四五”而言，“十五五”时期经济社会发展主要目标：一是淡化 了“经济持续健康发展，增长潜力充分发挥”表述，更加凸显“高质量发展”重要性。此前“十四五”期间要求“经济发展取得新成效”，“十五五”期间则要求“高质量发展取得显著成效”，表明经济转型升级的紧迫性更强；二是新增“科技自立自强水平大幅提高”目标，在健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能基础上，预计“十五五”期间我国在科技“关键领域卡脖子”环节将迎来密集突破期，半导体、关键软件、航空发动机等关键领域的国产化率水平将明显提升；三是强调“美丽中国建设取得新的重大进展”，相较“十四五”期间“生态文明建设实现新进步”的表述，“十五五”规划明确强调要取得“重大进展”。根据国家发展改革委发布的《《中国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》实施中期评估报告》，有4项指标的进展滞后于预期，分别为单位GDP能源消耗降低、单位GDP二氧化碳排放降低，以及地级及以上城市空气质量优良天数比率、每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数。鉴于“十四五”期间能耗、碳排放、环保等指标可能相对滞后，再结合2030年碳达峰国家战略目标，预计“十五五”期间将加大上述目标约束力。 经济增速方面，此前“十四五”规划并没有设定明确的、量化的GDP年均增长指标，而是改为“国内生产总值年均增长保持在合理区间、各年度视情提出”的提法，并将2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”作为中长期经济建设及发展追求的远景目标，同时将数字经济、服务业、粮食综合生产能力等指标首次纳入规划，替代传统GDP增速目标。本次全会再次重申“2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平”目标，这反映了当前政策理念“保质”与“求速”之间的合理均衡，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 从经济目标衔接来看，此前《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》的说明中显示，文件起草组经过认真研究和测算，认为从经济发展能力和条件看，我国经济有希望、有潜力保持长期平稳发展，到“十四五”末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的。如果以2035年GDP比2020年实际翻一番计算，预计我国2020-2035年的15年间年均实际复合增速为 $4.73\%$ 。再考虑日本、韩国等东亚赶超型经济体在相似发展阶段的实际GDP增速也在 $4.8\%$ 左右，我们认为“十五五”规划期间我国实际GDP增速保持在 $4.8\%$ 左右。在“十五五”期间GDP平减指数回正的基础上，名义GDP增速可能接近 $5\%$ ，为实现2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”目标打下坚实基础。 # 3现代化产业体系：构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 全会提出：（1）建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基；（2）坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系；（3）要优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，促进服务业优质高效发展，构建现代化基础设施体系。 我们认为，相较于中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议公报内容，建设现代化产业体系部分在全文位置前移，位于“十五五”时期经济社会发展主要举措的首位，重要性大幅提升，主要原因在于： 一是应对逆全球化挑战的战略基石。近年来，全球产业链、供应链加速重构，对我国产业发展带来严峻挑战。建设自主可控、安全可靠的现代化产业体系成为我国应对全球产业竞争格局深刻变化的必然选择。现代化产业体系通过“补短板”与“强长板”相结合，提升我国在全球产业链中的地位。 二是推动高质量发展的核心引擎。高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，而现代化产业体系则是推动经济高质量发展的关键力量。随着我国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，产业体系也需要从规模扩张向质量提升转变。 三是增强发展安全性与主动权的关键举措。现代化产业体系具有完整性、先进性、安全性三个基本特征，是增强我国发展安全性和主动权的制度保障。 本次公报在建设现代化产业体系篇章中，新增“坚持智能化、绿色化、融合化方向”，为“十五五”规划中的现代化产业体系建设指明了发展方向。其中，智能化是绿色化和融合化的技术支撑、绿色化是产业转型的价值导向和刚性约束、融合化是提升系统效能的组织方式，“三化”之间相互促进，共同推动产业体系向更高级形态演进。 表 1: “智能化、绿色化、融合化” 的核心内涵、目标、典型表现 核心内涵 目标 典型表现 智能化 利用信息技术、人工智能等,使生产、管理、服务各环节实现信息化、数字化,从而推动业态和模式创新 提升全要素生产率,抢占未来国际竞争的战略制高点 运用数字技术、人工智能等方式,建设智能化工厂等生产平台,提升生产效率 绿色化 通过绿色转型升级推动低碳发展,实现资源节约、环境友好,体现人与自然和谐共生 实现产业高质量发展和塑造国际竞争新优势的内在要求 运用绿色技术、环保理念等,发展绿色制造、构建绿色供应链、开发绿色产品 融合化 推动产业门类之间、区域之间、大中小企业之间、上下游环节高度协同耦合,释放产业网络综合效益 提升产业体系整体效能,促进现代服务业同先进制造业、现代农业深度融合 产业边界模糊、跨界融合;先进制造业与现代服务业融合、数字经济与实体经济深度融合 资料来源：wind，财信证券 近年来，太空的战略疆域地位不断提升，对国防、经济、社会安全具有重要影响。本次公报内容新增“航天强国”提法，预计“航天强国”将带动一系列高端制造行业的发展，是“十五五”规划中现代化产业体系的重要发展方向。本次公报内容在强调先进制造业的骨干地位的同时，一并发展传统产业、新兴产业、未来产业、服务业、基础设施建设等，旨在进一步完善我国完整的现代化产业体系，巩固我国在逆全球化浪潮中的独特优势，最大程度实现产业配套本土化，增强产业链的韧性与安全性。 具体实现路径上，我们预计将通过深入实施“人工智能+制造”行动，加速智能制造模式普及，配合新能源、先进储能等绿色产业，推动数字化与绿色化协同转型，统筹推进传统产业、新兴产业与未来产业的协调发展。对于传统产业，将加大技术改造和数字化转 型力度；对于新兴产业，将聚焦人工智能、集成电路、工业机器人等关键领域，突破“卡脖子”技术瓶颈，培育具有国际竞争力的战略性新兴产业集群；对于未来产业，前瞻布局量子信息、生命科学、6G、人形机器人等前沿领域，构建从概念验证到产业转化的全链条培育体系。 # 4科技创新：聚焦“自主可控”，服务于现代化产业体系建设 全会提出：（1）加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力；（2）抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力；（3）要加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合，一体推进教育科技人才发展，深入推进数字中国建设。 我们认为，相较于中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议公报，科技创新部分淡化了“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位”的提法，本次会议公报将“科技自立自强”前置，更加凸显其重要性；科技创新部分的首句，加入了“引领发展新质生产力”，同时将科技创新部分放在建设现代化产业体系之后进行阐述，科技创新更多的是服务于现代化产业体系建设，这标志着我国科技创新政策从强调“创新驱动”的广度，向聚焦“自主可控”的深度转变，其核心逻辑是让科技创新更直接、更坚实有力地支撑国家的高质量发展和安全。 一方面，当前世界正迎来新一轮科技革命和产业变革，唯有在关键领域实现自主可控，才能掌握创新主动权和发展主动权，同时也是防范外部风险、保障国家经济安全、国防安全和其他安全的根本前提；另一方面，将科技创新的首要任务明确为“引领发展新质生产力”，意味着科技创新需要更紧密地围绕经济发展的核心任务，将技术优势转化为实实在在的产业竞争优势和发展安全，解决部分产业基础能力薄弱、部分关键核心技术仍受制于人的局面，为全面建设社会主义现代化国家提供更根本、更基础、更可持续的动力源泉。 具体实现路径上，主要有以下五个方面：一是将创新战略转向具备较好产业基础和符合未来方向的领域，如人工智能、量子信息、可控核聚变等，构建局部领先优势；二是强化薄弱领域的创新与基础研究，如半导体芯片、创新药等，解决“卡脖子”问题；三是深入实施智能制造工程，推动人工智能、工业互联网等数字智能技术在制造业全行业、全链条的应用；四是围绕制造业产业链的薄弱环节，集中资源进行强链、延链、补链；五是在关系国家战略安全的关键领域，要发挥新型举国体制优势，整合各方资源形成攻坚克难的强大合力。 # 5扩大内需：坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 全会提出：建设强大国内市场，加快构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性。 我们认为，“十五五”期间延续了“坚持扩大内需这个战略基点”，相较“十四五”而言，“十五五”扩大内需的内涵进一步丰富： 一是新增“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”提法。过往我国扩大内需的重点在生产端、在“物”、在“固定资产投资”，预计“十五五”期间我国扩大内需重点将逐步向需求端、向民生、向“投资于人”做倾斜； 二是将“以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求”提法进一步丰富为“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动”，更加看重“新需求”对“新供给”的引领性，以推动供需逐步再平衡； 三是将“要畅通国内大循环，促进国内国际双循环”提法升级为“增强国内大循环内生动力和可靠性”，未来政策重点或将着重于“畅通国内大循环”，同时也将采取有效措施、积极应对当前海外外贸逆风。 图1：中国社会消费品零售总额增速 资料来源：wind 资讯 (截至 2025 年 9 月),财信证券 图2：中国核心CPI走势 资料来源：wind 资讯 (截至 2025 年 9 月),财信证券 # 6全国统一大市场建设：将是高水平市场经济的重要内容 全会提出：要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。 我们认为，虽然全会公报并未明确提及“反内卷”。但2025年7月中央财经委员会第六次会议已经将“反内卷”内涵融入到全国统一大市场建设中，强调“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。据此，我们认为，推进全国统一大市场建设及“反内卷”将是贯穿“十五五”规划的重要主线。 “反内卷”本质则是推动经济从“规模扩张”回归“高质量增长”，以提高社会整体效益，核心目的是通过改革释放经济潜力，既通过国内统一大市场提高规模效应，又通过“反内卷”将竞争控制在适度水平，在微观层面，是要促进优质优价企业胜出；中观层面，是要推动行业利润率提升；宏观层面，是要促进创新及产业升级。 从途径来看，与上轮供给侧改革不同，本轮“反内卷”集中在“下游新兴行业”，且以民企居多，因此本轮“反内卷”政策力度将更加温和、循序渐进，更加侧重于采取市场化、法制化手段。从影响来看，预计本轮“反内卷”对PPI提振作用将大于CPI，将缓解“增收不增利”困境，推动规上工业企业利润增速向规上企业工业增加值增速靠拢，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢。 图3：“反内卷”政策演绎脉络 资料来源：中国政府网，财信证券 # 7深化改革：加快构建高水平社会主义市场经济体制 全会提出：加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力。坚持和完善社会主义基本经济制度，更好发挥经济体制改革牵引作用，完善宏观经济治理体系，确保高质量发展行稳致远。要充分激发各类经营主体活力，加快完善要素市场化配置体制机制，提升宏观经济治理效能。 我们认为，“十五五”期间继续强调“加快构建高水平社会主义市场经济体制”，同时相较“十四五”期间，有三点变化： (1)淡化了“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，推动有效市场和有为政府更好结合”表述，结合二十届三中全会相关表述，预计“十五五”期间政策的重点是创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好维护市场秩序、弥补市场失灵； (2)将“完善宏观经济治理，建立现代财税金融体制，建设高标准市场体系，加快转变政府职能”表述综合升华为“完善宏观经济治理体系”，更加强调“治理”的系统性、科学性； (3)新增“加快完善要素市场化配置体制机制”表述，此前二十届三中全会《决定》曾强调“健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”。“十五五”期间，我们预计政策的着力点一是进一步清除不同市场主体之间的隐形壁垒、歧视及障碍，营造更加公平统一的竞争环境，促进各类要素（人才、资源、土地、资金、数据等）的自由充分流动；二是由市场决定“各个要素价格及回报率”，防止政府对价格不当干预，促进要素的自由流通效率提高；三是在要素自由流通下，地区发展差异或将放大，可能会通过补偿收益来平衡地区差异。 图4：构建全国统一大市场的相关改革举措 资料来源：新华社，财信证券 # 8对外开放：扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面 全会提出：扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面。稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环，以开放促改革促发展，与世界各国共享机遇、共同发展。要积极扩大自主开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间，高质量共建“一带一路”。 我们认为，相较于第十九届中央委员会第五次全体会议公报，本次公报中将“对外开放”部分的表述由重点篇章中的第九位提至第六位，“对外开放”的重要性进一步提升。鉴于当前我国所面临的国际环境日趋复杂，保持高水平对外开放有助于有效应对外部风险、塑造有利外部环境。同时，推动制度型开放及保持贸易伙伴多元化可能是下一步对外开放相关政策的重心。 一是本次会议删除了“实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放”的提法，更为强调“稳步扩大制度型开放，与世界各国共享机遇、共同发展”。“十四五”期间，我国经贸大国地位进一步巩固，我国货物贸易规模2024年达到6.16万亿美元，比“十三五” 末的2020年增长 $32.4\%$ ，连续8年稳居全球第一。后续对外开放领域政策重心可能从前期的快速拓圈向结构性提质转变，预计政策将主动对接国际高标准经贸规则，在产权保护、产业补贴、环境标准、劳动保护、政府采购、电子商务、金融领域等实现规则、规制、管理、标准相通相容。 二是本次会议提及“维护多边贸易体制，拓展国际循环”。截至2024年，我国与共建“一带一路”国家贸易比重已经超过 $50\%$ ，东盟更是连续5年成为我国第一大贸易伙伴。这一重大转变显著优化了我国外贸结构，降低对传统发达经济体的市场依赖，有助于在当前外围不确定性风险日益加大的背景下，增强外部风险抵御能力。自2025年4月美国“对等关税”宣布以来，全球经济政策不确定性指数一度飙升至历史峰值，全球经贸环境明显恶化。在此背景下，我国出口仍保持较高韧性，截至2025年9月出口增速录得 $8.3\%$ ，继续维持高增长，其中，东盟、欧盟等市场成为我国出口维持高景气的关键。下一步，预计在高水平对外开放，维护贸易伙伴多元化领域政策仍将持续发力。 图5：各国货物贸易规模（亿美元） 资料来源：wind、财信证券 图6：我国分国别出口增速 $(\%)$ 资料来源：wind、财信证券 # 9 农业农村及区域战略：加快农业农村现代化，优化区域经济布局 全会提出：（1）加快农业农村现代化，扎实推进乡村全面振兴。坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，促进城乡融合发展，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，推动农村基本具备现代生活条件，加快建设农业强国。要提升农业综合生产能力和质量效益，推进宜居宜业和美乡村建设，提高强农惠农富农政策效能。(2)优化区域经济布局，促进区域协调发展。发挥区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略、新型城镇化战略叠加效应，优化重大生产力布局，发挥重点区域增长极作用，构建优势互补、高质量发展的区域经济布局和国土空间体系。要增强区域发展协调性，促进区域联动发展，优化国土空间发展格局，深入推进以人为本的新型城镇化，加强海洋开发利用保护。 实现中国式现代化、建设农业强国，必须加快推进乡村全面振兴。本次会议公报相较于上一次公报来看，新增“加快建设农业强国。要提升农业综合生产能力和质量效益， 推进宜居宜业和美乡村建设，提高强农惠农富农政策效能”表述。我们预计，一方面，将继续健全粮食生产支持政策体系。落实稻谷、小麦最低收购价政策，完善玉米大豆生产者补贴、稻谷补贴政策，稳定耕地地力保护补贴政策。农产品价格或将维持在适当水平，以保障农户利益、激发农户种植热情、强化粮食安全供应。另一方面，对于承担更大粮食安全保障任务的省份，有望得到适当的利益补偿。此外，发展乡村特色产业、实施农业品牌精品培育计划、引导企业、金融机构与农户建立联农带农机制、因地制宜发展庭院经济、林下经济、民宿经济等可能也将成为强农惠农富农政策的重要抓手。 后续区域战略的重心或将从“并行实施”升级为更为注重“叠加协同”。本次公报相较于此前“坚持实施区域重大战略、区域协调发展战略、主体功能区战略，健全区域协调发展体制机制，完善新型城镇化战略”的表述，进一步强调了发挥这四项战略的叠加效应，同时，新增“优化重大生产力布局，发挥重点区域增长极作用”的表述，较此前而言，“十五五”更为强调构建区域经济布局和国土空间体系时的“优势互补”性。这标志着政策重心已从搭建各区域建设本身，深化至对经济要素配置和产业竞争力的精准谋划，致力于因地制宜、建立集群效应，从而激活区域经济的内生动力。 后续海洋经济的重点或将采取生态保护及开发并重的模式。本次新增“加强海洋开发利用保护”表述，将海洋经济明确纳入区域协调发展的战略体系，为拓展蓝色发展新空间提供了政策依据。我国作为海洋大国，拥有总长达3.2万公里的海岸线，主张管辖海域面积达300万平方公里，丰富的海洋资源已成为国民经济高质量发展的重要蓝色引擎。根据2025年9月10日国新办发布会自然资源部发布的数据：当前我国海洋生产总值已经突破10万亿元，2024年我国海洋生产总值比“十三五”末增长了 $34\%$ ，占国内生产总值的 $7.8\%$ ，海洋经济已成为国民经济稳增长的重要力量。同时，我国已成为海洋产业门类最齐全的国家之一。展望后续，我们预计将采取生态保护与开发并重的模式，一方面，加大对海洋生态修复工程的财政资金投入，另一方面或采取科技与立法等手段推动海洋经济高质量发展。2025年3月“深海科技”首次写入国务院《政府工作报告》，与商业航天、低空经济并列成为国家推动发展的新兴产业，标志着这一战略性产业正式进入国家顶层设计框架。 图7：主要农产品均价（元/吨） 资料来源：wind、财信证券 图8：我国海洋生产情况（亿元、%） 资料来源：wind、财信证券 # 10民生保障：加大保障和改善民生力度，扎实推进共同富裕 全会提出：（1）加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕。坚持尽力而为、量力而行，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，解决好人民群众急难愁盼问题，畅通社会流动渠道，提高人民生活品质。要促进高质量充分就业，完善收入分配制度，办好人民满意的教育，健全社会保障体系，推动房地产高质量发展，加快建设健康中国，促进人口高质量发展，稳步推进基本公共服务均等化。（2）要切实抓好民生保障，多渠道挖掘潜力，加强稳岗促就业工作，促进重点群体稳定就业，加大欠薪整治力度，加强基本公共服务，解决好人民群众急难愁盼问题。切实抓好灾后恢复重建、受灾群众安置和生活保障工作，确保受灾群众温暖过冬。 我们认为，民生领域稳就业、优化分配机制及稳楼市或为后续政策细化的重点。本次公报新增“加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，解决好人民群众急难愁盼问题，畅通社会流动渠道，提高人民生活品质”表述，预计“十五五”期间兜底性民生建设将进一步加力；对于就业及收入领域，提法由此前的“要提高人民收入水平，强化就业优先政策”变更为“促进高质量充分就业，完善收入分配制度”，体现有效平衡公平与效率的思路；对于低收入及困难群体，本次公报新增“加强稳岗促就业工作，促进重点群体稳定就业，加大欠薪整治力度，加强基本公共服务，解决好人民群众急难愁盼问题。切实抓好灾后恢复重建、受灾群众安置和生活保障工作，确保受灾群众温暖过冬”，体现出对民生领域的相关问题将抓得更细、更实。 整体而言，我们认为本次公报对于民生领域的政策语言调整，精准回应了在经济增长新旧引擎切换的时期，经济从“高速增长”转向“高质量发展”阶段的核心诉求。一方面，当前我国新兴产业的快速发展，疫情后我国高技术产业规模以上工业增加值增速持续领先整体增速，截至2025年9月最新数据录得 $10.3\%$ ，体现出新兴高技术领域极强的创造力。而这些领域具备“行业附加值大、科技含量高、薪酬待遇好”等特点，对技能型人才产生了巨大需求。另一方面，随着城镇化进程接近尾声、房地产行业的降温，此前作为吸纳就业主力军之一的房地产、基建领域的稳就业能力有所削弱，下一步，为贯彻落实“促进高质量充分就业”，我们预计或通过产教融合、技能培训等方式，使劳动力供给更好地匹配产业升级的需要。 同时，在经济转型的阵痛期，针对低收入群体和困难群众，普惠性、基础性、兜底性民生建设同样是必不可少的部分，具体措施方面可能从加大保障性住房供给、推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉、逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金等方向着手。对于收入分配领域，参考此前二十届三中全会决定表述，完善劳动者工资决定、合理增长、支付保障机制、多渠道增加城乡居民财产性收入，形成有效增加低收入群体收入、稳步扩大中等收入群体规模、合理调节过高收入的制度体系或为后续政策开展的主要思路。对于房地产领域，预计将加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场发展。 图9：规模以上工业增加值增速 $(\%)$ 资料来源：wind、财信证券 图10：商品房销售面积及增速（万平方米、 $\%$ ） 资料来源：wind、财信证券 # 11绿色低碳：加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国 全会提出：（1）加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国；（2）牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生态安全屏障，增强绿色发展动能；（3）要持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰，加快形成绿色生产生活方式。 我们认为，相较于中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议公报内容，本次公报内容生态环境部分的首句以“加快经济社会发展全面绿色转型”代替了此前的“推动绿色发展”，淡化了“坚持尊重自然、顺应自然、保护自然，坚持节约优先、保护优先、自然恢复为主”表述，同时增加“以碳达峰碳中和为牵引”、“加快形成绿色生产生活方式”等内容。这或意味着生态环境由此前的“保护”为主，转变成当前的“融入发展”为主，标志着绿色转型从过去的污染防控、生态修复等局部领域，升级为覆盖经济、社会、文化各领域的系统性、整体性变革。 这种转变基于以下背景：一是全球气候治理需要，我国做出“力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和”的庄严承诺，实现“双碳”目标是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革；二是生态文明建设进程的延续深化，从“十四五”到“十五五”，生态文明建设将进入以降碳为重点战略方向、推动减污降碳协同增效、促进经济社会发展全面绿色转型、实现生态环境质量改善由量变到质变的关键时期。 具体实现路径上，主要有以下六个方面：一是构建绿色低碳循环经济体系，深化能源结构调整，加快建设新型能源体系，稳妥推进能源绿色低碳转型，大力发展风电、光伏等可再生能源，推动煤炭清洁高效利用；二是加快传统产业绿色低碳改造，构建科技含 量高、资源消耗低、环境污染少的产业结构和生产方式；三是优化国土空间开发保护格局，坚持生态优先、绿色发展，构建有利于绿色低碳发展的空间格局；四是完善绿色低碳发展的法律法规体系，完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策；五是培育绿色低碳生活方式，广泛开展绿色生活创建行动，倡导简约适度、绿色低碳、文明健康的生活理念；六是强化科技创新支撑引领，推行绿色低碳科技自立自强，把应对气候变化等作为国家基础研究和科技创新重点领域。 # 12发展与安全：高质量发展和高水平安全良性互动 全会提出：（1）推进国家安全体系和能力现代化，建设更高水平平安中国。坚定不移贯彻总体国家安全观，走中国特色社会主义社会治理之路，确保社会生机勃勃又井然有序。要健全国家安全体系，加强重点领域国家安全能力建设，提高公共安全治理水平，完善社会治理体系。(2)如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化。贯彻习近平强军思想，贯彻新时代军事战略方针，坚持党对人民军队绝对领导，贯彻军委主席负责制，按照国防和军队现代化新“三步走”战略，推进政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军，边斗争、边备战、边建设，加快机械化信息化智能化融合发展，提高捍卫国家主权、安全、发展利益战略能力。要加快先进战斗力建设，推进军事治理现代化，巩固提高一体化国家战略体系和能力。 我们认为，发展和安全是一体之两翼、驱动之双轮。习近平总书记曾强调：“安全是发展的前提，发展是安全的保障，安全和发展要同步推进”。《求是》刊载的习近平总书记重要文章中曾就统筹发展与安全领域，重点提及了“坚定维护国家政权安全、制度安全、意识形态安全和重点领域安全”。其中，维护国家政权安全、制度安全及意识形态安全，主要体现在维护党的领导地位、维护中国特色社会主义制度，建立国家安全风险监测预警体系和国家应急管理体系。重点领域安全方面，则主要涉及粮食安全、能源安全、军事安全、食品及药品安全及重点产业链安全等领域。 在百年未有之大变局、全球政治经济格局加速演变的背景下，国防力量建设是保障军事安全的核心。公报提及“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化。按照国防和军队现代化新‘三步走’战略，推进政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军”。国防和军队现代化是接续推进的历史过程，一个阶段有一个阶段的目标要求。我们党提出到2027年实现建军一百年奋斗目标、到2035年基本实现国防和军队现代化、到本世纪中叶全面建成世界一流军队的国防和军队现代化新“三步走”战略，当前距离第一阶段的目标收官还剩下2年时间，正是攻坚战到了最吃劲最关键时期。根据斯德哥尔摩国际和平研究所(Sipri)的统计数据，全球军费开支在2024年达到约2.72万亿美元，较2023年增长 $9.4\%$ ，创下自冷战结束以来的最大增幅。在这一背景下，我国的国防支出呈现出稳健增长、结构优化的鲜明特征，其发展路径与全球普遍的高速扩张既有同步性，也展现出显著的自身特色。一方面，当前我国的国防支出规模已稳居全球第二，体现出近几十年我国对国防力量建设的重视度的提高，军事力量不断增强。另一方面，我国国防预算支出绝对额距离排名第一的美国仍有较大差距，同时，按照国防支出占 GDP比例核算，我国军费负担长期保持在 $2\%$ 以下，相较于近年来美国及俄罗斯基本维持在 $3\%$ 以上的水平而言，军费负担相对较轻。 图11：各国国防预算支出（亿美元） 资料来源：ifind、财信证券 图12：各国国防支出占GDP比重 $(\%)$ 资料来源：ifind、财信证券 # 13投资建议 “十五五”时期，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。从“十五五”规划主要目标来看，高质量发展、科技自立自强的重要性尤为凸显，更加强调经济发展的质效。从产业来看，将“建设现代化产业体系”提至重点篇章首位，新增“航天强国”表述，预计“十五五”期间我国将继续夯实先进制造业的根基。从扩大内需来看，更加看重需求端，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合。可从以下三方面布局“十五五”规划的重点领域：（1）先进制造业，例如新能源、高端制造、航空航天等；（2）关键技术“卡脖子”环节，例如高端芯片、关键软件等；（3）新兴消费，例如养老、生育、健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等。 # 14风险提示 政策落地不及预期；外部环境变化；目标难以兼顾风险。 # 投资评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 # 免责声明 本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 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