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国投能源“扎铝二期”电解铝项目概况与投资分析

项目核心信息

电投能源（002128SZ）公布《关于内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司投资建设通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期）的公告》，公司第七届董事会审议通过相关议案，项目位于内蒙古自治区通辽市，拟建设35万吨电解铝产能及配套新能源设施。该项目采用500千安预焙阳极电解槽，铝液综合电耗控制在13088千瓦时/吨铝以下，氧化铝单耗低于1920千克/吨铝。

投资与财务测算

• 静态投资：约30亿元，吨铝静态成本约8536元。
• 动态投资：约31亿元，吨铝动态成本约8727元。
• 资金结构：40%自有资金，60%银行贷款。
• 盈利能力：
  • 预计投产后年利润总额528亿元，静态投资回收期7年。
  • 财务内部收益率达164%（税后），ROE高达306%。

源网荷储一体化项目

• 总投资：约672亿元，电网部分投资362亿元。
• 新能源配置：65万千瓦风电、10万千瓦储能及220千伏输变电工程。
• 财务表现：全投资财务内部收益率8.1%（税后），资本金内部收益率15.5%，综合电价0.393元/千瓦时，较现有成本低1分。

产能与循环经济

• 电解铝产能：扎铝二期完工后总产能达121万吨。
• 产业集群：形成180万千瓦火电、170万千瓦新能源及10万千瓦储能设施。
• 绿色转型：绿电（风光）消纳占比突破40%，实现源网荷储一体化。

市场与风险分析

• 产能指标价值：2024年35万吨产能指标市场价值约2.5亿元。
• 电价优势：综合电价0.393元/千瓦时，显著低于行业水平。
• 风险提示：资产注入不及预期、铝价下跌、电价收入不及预期等。

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为56亿、60亿、65亿元。
• 估值区间：PE估值区间85-78倍，维持“买入”评级。

财务数据亮点（关键指标同比）

• 营业收入：2024年预计同比下滑1%，2025/2026年小幅增长。
• 净利润增长：YOY增长率分别为20%、7%、7%。
• 高ROE与毛利率：ROE≥145%，毛利率稳定在34%以上。

注：以上内容严格基于报告原文总结，数据来源于Wind及国盛证券研究所，经截取整理并优化呈现。