20230824-国泰期货-股票股指期权_上行降波_可逢低构建保护性看跌策略__15页_1mb
报告摘要
股票股指期权市场分析总结（2023年8月24日）
核心内容
2023年8月24日，国泰君安期货发布了一份关于股票股指期权市场的分析报告，指出当前市场呈现“上行降波”特征，建议投资者逢低构建保护性看跌策略。报告提供了多个市场指标数据，涵盖期权市场统计、波动率、PCR（看跌/看涨比率）、偏度、波动率锥和期限结构等内容，旨在为专业投资者提供市场分析参考。
主要观点
- 整体趋势：市场整体呈现上行趋势，但波动率有所下降。
- 策略建议：由于波动率下降，建议投资者在市场回调时构建保护性看跌策略，以对冲潜在下跌风险。
- 市场流动性：期权市场成交量和持仓量均有所增长，但不同品种表现不一。
- 波动率分析：
- 近月波动率普遍下降，表明市场短期预期趋于稳定。
- 次月波动率有所上升，显示市场对远期波动的预期略有增强。
- PCR指标：整体PCR值偏高，表明市场看跌情绪较强，尤其是对于ETF期权品种。
- 偏度分析：偏度多数为正值，显示市场对下跌风险的定价较高。
- 波动率锥：多数品种的波动率锥呈现倒锥形态，表明市场波动率在短期合约中较高，远期合约中较低。
- 期限结构：波动率期限结构多数为反向结构，表明市场预期未来波动率下降。
关键信息汇总
期权市场数据统计
| 标的 | 收盘价 | 涨跌 | 成交量 (亿手) | 成交变化 (亿手) | 当月合成期货 | 当月基差 | 次月合成期货 | 次月基差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50指数 | 2480.75 | 19.56 | 36.67 | 7.01 | 2486.27 | -5.51 | 2498.60 | -17.85 |
| 沪深300指数 | 3723.43 | 26.80 | 119.61 | 22.53 | 3730.67 | -7.24 | 3745.07 | -21.64 |
| 中证1000指数 | 5987.97 | 14.30 | 134.20 | 5.78 | 5983.67 | 4.30 | 6006.60 | -18.63 |
| 上证50ETF | 2.553 | 0.018 | 6.66 | -3.22 | 2.564 | -0.011 | 2.572 | -0.019 |
| 华泰柏瑞300ETF | 3.791 | 0.023 | 9.53 | -1.30 | 3.807 | -0.016 | 3.816 | -0.025 |
| 南方500ETF | 5.754 | 0.016 | 2.53 | -0.47 | 5.769 | -0.015 | 5.773 | -0.019 |
| 华夏科创50ETF | 0.929 | 0.007 | 33.80 | -2.67 | 0.931 | -0.002 | 0.934 | -0.005 |
| 易方达科创50ETF | 0.908 | 0.006 | 6.37 | -1.53 | 0.909 | -0.001 | 0.914 | -0.006 |
| 嘉实300ETF | 3.859 | 0.027 | 2.88 | -0.52 | 3.873 | -0.014 | 3.882 | -0.023 |
| 嘉实500ETF | 3.859 | 0.027 | 2.88 | -0.52 | 3.873 | -0.014 | 3.882 | -0.023 |
| 创业板ETF | 2.014 | 0.027 | 9.91 | 0.86 | 2.020 | -0.006 | 2.026 | -0.012 |
| 深证100ETF | 2.708 | 0.034 | 0.40 | -0.17 | 2.717 | -0.009 | 2.730 | -0.022 |
期权指标数据统计
| 标的 | 近月ATM-IV | IV变动 | 同期限HV | HV变动 | Skew | Skew变动 | VL-PCR | OI-PCR | C最大持仓 (近月) | P最大持仓 (近月) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上证50股指期权 | 18.62% | -0.19% | 13.80% | 0.67% | 7.98% | 0.89% | 54.90% | 43.15% | 2600 | 2500 |
| 沪深300股指期权 | 18.27% | -1.04% | 14.69% | 0.74% | 7.41% | 2.35% | 63.05% | 50.98% | 3900 | 3900 |
| 中证1000股指期权 | 18.03% | -0.97% | 15.39% | 0.24% | 1.70% | 4.62% | 115.16% | 61.12% | 6600 | 6200 |
| 上证50ETF期权 | 17.83% | -0.61% | 18.48% | 0.11% | 7.42% | 4.60% | 72.85% | 66.51% | 2.7 | 2.55 |
| 华泰柏瑞300ETF期权 | 17.11% | -0.65% | 17.74% | 0.15% | 1.27% | 1.69% | 79.46% | 74.13% | 4 | 3.8 |
| 南方500ETF期权 | 16.93% | -0.63% | 14.28% | 0.06% | -7.89% | 2.99% | 92.66% | 93.08% | 6 | 6 |
| 华夏科创50ETF期权 | 24.07% | -0.39% | 16.62% | 0.34% | 11.32% | -0.002 | 64.82% | 42.97% | 1 | 0.95 |
| 易方达科创50ETF期权 | 23.70% | -0.67% | 17.29% | 0.27% | 9.06% | -1.26% | 61.32% | 41.27% | 1 | 0.9 |
| 嘉实300ETF期权 | 17.47% | -0.57% | 17.59% | 0.19% | 1.96% | -0.75% | 92.65% | 68.32% | 3.9 | 3.9 |
| 嘉实500ETF期权 | 17.19% | -0.64% | 14.02% | 0.06% | -4.95% | 1.86% | 93.79% | 84.70% | 6.25 | 5.75 |
| 创业板ETF期权 | 20.63% | -1.42% | 18.49% | 0.63% | 2.80% | 3.08% | 78.11% | 60.14% | 2.15 | 2.05 |
| 深证100ETF期权 | 18.74% | -0.59% | 18.78% | 0.61% | 6.47% | 3.13% | 102.17% | 69.85% | 2.9 | 2.7 |
重要结论
- 市场波动率下降：多数期权品种的近月ATM-IV和HV均呈现下降趋势，表明市场预期趋于平稳。
- PCR偏高：全合约PCR值偏高，显示市场看跌情绪较强，尤其是ETF期权。
- 偏度显示看跌倾向：偏度多数为正值，表明市场对下跌风险的定价较高。
- 波动率锥呈倒锥形态：短期波动率高于远期波动率，暗示市场可能在短期内趋于稳定。
- 期限结构反向：多数品种呈现反向波动率期限结构，表明市场预期未来波动率下降。
- 建议策略：基于市场波动率下降和PCR偏高，建议投资者在市场回调时构建保护性看跌策略，以对冲下跌风险。
风险提示
- 投资有风险，入市需谨慎。
- 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
- 投资者应根据自身风险承受能力做出投资决策，并自行承担相应风险。
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