20221210-国盛证券-金诚信-603979.SH-增持San_Matias铜金银矿_穿透持股总权益从20_增至60__3页_306kb

金诚信（603979.SH）总结

核心内容

金诚信（603979.SH）是一家专注于矿服业务及资源开发的公司，近年来通过增持海外矿产项目，显著增强了其在铜资源领域的布局。公司于2019年11月首次认购Cordova矿业19.9%的股权，而Cordova矿业全资子公司CMH拥有哥伦比亚SanMatias项目100%的权益。2019年12月8日，公司宣布拟以不超过1亿美元收购CMH公司50%的股权，交易完成后，公司对SanMatias项目的总持股比例将由19.995%增至59.99%，实现对该项目的深度参与。

主要观点

• 资源布局升级：公司通过收购CMH公司50%股权，将SanMatias项目的总权益从20%提升至60%，显著增强了其在铜金银矿领域的资源储备。
• 项目开发进展：SanMatias项目包括多个矿床，其中Alacran铜金银矿已于2022年1月完成预可研，预计投产后年产量达3.1万吨铜，1.6吨金，10.9吨银。项目开采年限为13年，具有较大的增储潜力。
• 未来利润预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.92、10.13、17.18亿元，对应PE分别为29.5、16.9、10.0倍，显示出良好的盈利增长预期。
• 行业前景乐观：随着地产信用、疫情形势、美元紧缩政策等利空因素边际改善，铜价有望迎来反弹，为公司铜矿业务带来更强的利润弹性。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来三年有望实现显著增长。

关键信息

项目信息

• 项目名称：SanMatias铜金银矿
• 交易对手：Cordova矿业，艾芬豪持股约63.36%
• 项目组成：Alacran铜金银矿、Alacran North矿床、Montiel East矿床、Montiel West矿床、Costa Azull矿床
• 预可研完成时间：2022年1月
• 预计投产时间：正式可研到建设投产仍需3-4年
• 资源量与品位：
  • 原矿石量：1.021亿吨
  • 铜品位：0.41%
  • 金品位：0.26克/吨
  • 银品位：2.30克/吨
• 资源量：
  • 铜：42万吨
  • 金：27吨
  • 银：506吨
• 年产量：
  • 铜：3.1万吨
  • 金：1.6吨
  • 银：10.9吨
• 项目预计总资本开支：5.91亿美元
• 项目开采年限：13年

财务预测与表现

财务表现

• 净利润增长：2022-2024年净利润预计分别为5.92、10.13、17.18亿元，同比增长率分别为25.6%、71.2%、69.6%
• 盈利能力提升：毛利率从28.2%增长至35.1%，净利率从9.5%增长至17.2%，ROE从7.4%增长至20.3%
• 资产结构变化：公司资产总计预计从2020年的8081百万元增长至2024年的14905百万元，资产负债率从40.3%上升至42.8%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：公司2022年主要利润仍来自矿服主业，2024年铜矿业务将贡献显著利润弹性
• 估值：2024年PE为10.0倍，显示公司估值合理，具备较强成长性

风险提示

• 铜价下跌风险：若铜价持续下跌，将影响公司盈利能力
• 项目进展不及预期：若项目开发进度滞后，可能影响资源储量及产量目标的实现

总结

金诚信通过增持SanMatias项目，显著提升了其在铜资源领域的权益比例，增强了资源储备及盈利能力。公司未来三年预计实现铜矿产量的快速增长，2024年有望实现利润大幅增长，成为中型矿业公司。尽管存在铜价下跌及项目进展风险，但整体发展趋势积极，维持“买入”评级。