20220111-银河期货-专题报告_RB05合约的冬储顶和高炉底_7页_1mb

RB05合约价格区间分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月RB05合约的市场背景，重点从钢材冬储政策、高炉与电炉成本变化两个角度出发，探讨RB05合约价格的支撑与压力区间。

主要观点

冬储政策分析

1. 冬储类型：

   • 主动型、被动型和混合型。
   • 钢厂冬储政策模式包括锁价、后结算、保值三种。

2. 冬储政策特点：

   • 结算方式：多数钢厂采用锁价或后结算方式，部分采用随行就市。
   • 价格变化：今年冬储价格普遍较去年偏高，如大东海在浙江区域价格同比提高230元/吨。
   • 时间变化：冬储时间较去年有所提前，部分钢厂冬储结束时间延后至4-5月。
   • 政策变化：部分钢厂取消保值模式，如河南亚新钢铁。

3. 冬储规模：

   • 钢厂冬储锁货量增加，市场冬储订货量减少。
   • 冬储政策尚未全面覆盖，仍有部分钢厂未推出。

4. 冬储对盘面的影响：

   • 冬储价格折算后大致在4600-4650元/吨，当盘面价格高于此区间时，贸易商正套入场可能形成压力。

高炉与电炉成本分析

1. 高炉成本：

   • 12月铁水产量环比下滑，1月回升至203.1万吨，钢厂复产带动原料需求。
   • 铁矿石价格从11月底98美金上涨至128美金，涨幅超30%。
   • 焦炭价格经历多轮提涨，当前港口准一焦炭价格约3100元/吨，焦企入炉煤成本约2300元/吨。

2. 高炉利润：

   • 华东地区长流程钢厂铁水成本约2980元/吨，螺纹现金成本约4300元/吨。
   • 螺纹现货利润（不含税）约400元/吨，较去年12月初的980元/吨下降50%以上。
   • 钢厂仍保持一定生产积极性，只要利润保持合理。

3. 电炉成本：

   • 短流程钢厂因能耗双控及缺煤导致废钢供应紧张，废钢价格维持坚挺。
   • 华东地区电炉谷电成本约4740元/吨，现货价格约4610元/吨，电炉利润为-130元/吨。
   • 电炉利润下滑对螺纹产量存在领先影响，电炉利润达近五年极值（-450元/吨）时，电炉产量将下滑。

4. 电炉产能与开工率：

   • 电炉产能利用率处于季节性下滑阶段，开工率下降。
   • 电炉产量对螺纹产量贡献有限，目前仍以高炉为主。

现货与合约价格关系

1. 现货价格支撑：

   • 理论底部可参考高炉成本4300元/吨或电炉极限亏损4400元/吨。
   • 现货价格跌破高炉成本时，长流程钢厂可能减产，价格预期反弹。

2. 合约价格区间：

   • 短期RB05合约价格区间震荡为主。
   • 区间上沿参考4600-4650元/吨（冬储理论成本）。
   • 区间下沿参考4100-4300元/吨（高炉成本/电炉亏损极值）。
   • 当前基差约160元，盘面价格在4580元/吨以上时，电炉端开始逐步复产。

3. 风险提示：

   • 钢厂利润快速下行可能压制原料价格，导致成本区间漂移。
   • 市场预期存在不确定性，需密切关注政策和成本变化。

关键信息汇总

结论

RB05合约短期价格将维持震荡格局，区间上沿受冬储成本支撑，约在4600-4650元/吨；区间下沿则需关注高炉成本和电炉极限亏损，大致在4100-4300元/吨。市场需密切关注钢厂利润变化、原料价格走势及政策动向，以判断价格的进一步走向。