20251128-宝城期货-原油周报_地缘风险减弱_原油震荡走弱_17页_1mb

投资咨询业务资格

• 报告发布机构：宝城期货金融研究所
• 从业资格号：F0251793，投资咨询证号：Z0001617

核心观点：原油震荡偏弱

随着地缘情绪逐步消化，原油价格受到偏弱的供需预期主导，国际油价缺乏持续上行支撑，维持震荡偏弱走势。预计后市将呈现宽幅震荡格局。

一、供需分析

1. 供应端增产节奏放缓

   • OPEC+调整政策：自2025年4月启动增产计划，累计增产超过210万桶/日。并于2026年1月暂停一季度增产，以平衡市场供应。
   • 非OPEC产油国：美国、加拿大等国产量维持高位，页岩油韧性强劲，进一步加剧供应过剩压力。

2. 需求端季节性回暖

   • 北半球进入冬季取暖油需求旺季，累库趋势有望转为去库，改善供需结构。
   • 但能源机构维持供应过剩基调，需求增量不足以支撑油价持续上涨。

3. 库存与炼厂数据

   • 美国商业原油库存大幅增加，但炼厂开工率回升，加工需求有所改善。
   • 中国原油加工量平稳增长，进口量小幅增加，但进口来源趋多元化。

二、地缘与风险溢价影响

• 南美局势升温：美国军事部署引发委内瑞拉局势担忧，短期内推升油价风险溢价。
• 地缘风险修正：尽管地缘冲突短期内支撑油价，但委内瑞拉实际供应量占比较低，长期支撑有限。
• 主要产油国动态：俄乌冲突缓和，地缘溢价逐步回吐，原油价格承压。

三、国际期货市场动态

• 净多头持仓增加：布伦特原油净多头持仓周环比大幅增加，WTI净多头持仓大幅减少。
• 需持续关注市场参与者头寸变化对价格波动的影响。

四、展望

• 短期：供需矛盾未完全改善，地缘事件带来价格波动风险，预计维持震荡行情。
• 中长期：全球原油供应过剩预期主导，需求增长乏力，价格重心下移。

投资建议：参考核心观点，个人投资者应根据风险承受能力灵活调整仓位，关注地缘风险和供需数据变化。