> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘尾部 - 原油周报总结 ## 01 周度评估 & 策略推荐 - **行情回顾**：本周原油价格跟随地缘政治局势波动，霍尔木兹海峡暂时性关停，中东国家因库容问题开始减产，海湾内外维持供需平衡状态。 - **供需变化**： - 沙特通过东西管道保持出口通畅。 - 科威特、阿联酋、伊拉克相继减产，伊拉克短期小幅恢复，但阿联酋能源设施频遭打击。 - **宏观政治**： - 美联储表示当前劳动力市场招聘与解雇率均较低，对年轻劳动者影响较大。 - 中东地缘冲突影响通胀风险上升，经济风险平衡偏向通胀。 - 通胀已接近2%目标，但因关税和地缘局势持续偏离目标。 - 地缘政治局势有所升级，但迅速降温，整体仍处于反复波动状态。 - **观点小结**： 1. 建议开始原油偏尾行空头战略配置。 2. 红海地区属于地缘边缘地带，但更易反复，建议在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider-Bonny/Girassol南北价差。 3. 高硫重油估值已较为完全，建议做空高硫燃油裂解价差。 4. INE原油估值定价已完全，建议做空INE-WTI跨区价差。 ## 02 宏观 & 地缘 - **宏观因子**： - 油价一度上冲至119美元，引发全球股债回调。 - 交易员将美联储首次降息预期推迟至2027年中，欧洲和英国转向鹰派通胀定价。 - **地缘政治**： - 美国与伊朗间接谈判，延长打击时间。 - 以色列暂停袭击伊朗油气设施。 - 中东地缘政治风险指数与WTI油价呈正相关。 - 敏感油高频出口统计显示伊朗、利比亚、委内瑞拉、俄罗斯出口量波动较大。 - **经济数据**： - 美国ISM制造业PMI与WTI油价相关性较高。 - 花旗G10经济意外指数与油价走势一致。 - 美国10年通胀预期与油价走势呈正相关。 - 美国长短端利差、欧元区投资信心指数、PMI等数据与油价走势相关。 ## 03 油品价差 - **原油价差**： - WTI原油远期曲线与近远结构显示市场预期偏空。 - WTI原油M1/M4月差显示市场预期偏空。 - **油品价差**： - Brent/WTI价差显示市场预期偏空。 - Brent/Dubai价差显示市场预期偏空。 - INE/Brent价差显示市场预期偏空。 - MRBN/WTI价差显示市场预期偏空。 - **成品油价差**： - 新加坡汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差均显示市场预期偏空。 - 欧洲汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差均显示市场预期偏空。 - 美国RBOB、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差均显示市场预期偏空。 ## 04 原油供应 - **OPEC & OPEC+**： - OPEC 9国原油产量与配额显示除3大豁免国外，整体供应稳定。 - OPEC & OPEC+计划外停车产能与闲置产能显示供应弹性有限。 - OPEC+19国原油产量与配额显示供应变化较大。 - OPEC12成员国原油总产量与出口量动态预测显示供应受地缘影响。 - **主要成员国**： - 沙特阿拉伯原油产量与出口量显示供应略有下降。 - 伊拉克原油产量与出口量显示供应大幅下降。 - 伊朗原油产量与出口量显示供应受地缘影响。 - 科威特、阿联酋、利比亚、赤道几内亚、尼日利亚、阿尔及利亚、委内瑞拉、加蓬、刚果、安哥拉等国原油产量与出口量动态预测显示供应波动较大。 - **美国供应**： - 美国钻机单产效率与活跃钻机数显示供应增长动力减弱。 - 美国新老井数量与DUC数量显示供应潜力下降。 - 美国原油产量与出口量显示供应增长受限。 - **其他供应**： - 加拿大、挪威、巴西、墨西哥、俄罗斯等国原油产量与出口量动态预测显示供应增长受阻。 ## 05 原油需求 - **美国需求**： - 美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能显示需求疲软。 - 美国汽油、柴油、燃料油、航空煤油产量与需求显示需求逐步恢复。 - 美国成品油净出口显示需求增长。 - **中国需求**： - 中国原油投料、炼厂开工率、原油进口量与需求显示需求增长。 - 中国成品油产量与需求显示需求增长。 - 中国成品油净出口显示需求增长。 - **欧洲需求**： - 欧洲16国炼厂开工率与原油投料显示需求稳定。 - 欧洲16国汽油、柴油、燃料油、航空煤油产量与需求显示需求稳定。 - **印度需求**： - 印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量与需求显示需求增长。 - **其他需求**： - VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax日均航速与重油、轻油吨英里模型显示需求增长。 ## 06 原油库存 - **美国库存**： - 美国原油商业库存与库欣库存显示库存水平稳定。 - 美国汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存显示库存水平稳定。 - **中国库存**： - 中国原油港口库存显示库存水平稳定。 - 中国汽油、柴油社会库存与商业库存显示库存水平稳定。 - **欧洲库存**： - ARA汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存显示库存水平稳定。 - 欧洲16国汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存显示库存水平稳定。 - **新加坡库存**： - 新加坡汽油、柴油、燃料油库存显示库存水平稳定。 - **富查伊拉库存**： - 富查伊拉港口汽油、柴油库存显示库存水平稳定。 ## 07 地理气象 - 地理气象数据未在文档中详细提及，但与原油供需及价差相关。 ## 08 另类数据 - 另类数据包括商业净空持仓、管理基金净多持仓、CFTC总净多持仓等，显示市场预期偏空。