20260912-国金证券-耐用消费产业行业研究_Vuse推出风味烟弹_光博会推新光学方案_折叠屏新机发布_23页_3mb

耐用消费产业行业研究总结

核心内容概览

本报告聚焦耐用消费产业，涵盖多个细分赛道，包括潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护+AI眼镜、小米集团、AI+3D打印和宠物经济等。报告主要分析行业景气度、市场动态、产品发布、政策变化及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 潮玩

• 泡泡玛特：THE MONSTERS十周年世界巡展北京站即将开启，将进一步拓展IP的日常化应用。
• 布鲁可：员工持股平台小幅减持，但基本面及中长期成长逻辑未变，建议持续关注。
• 名创优品：YOYO IP与瑞幸咖啡联名，推动IP在饮品和门店场景的渗透。

2. 新型烟草

• Vuse Pro：BAT在美国推出四款风味烟弹，PMTA进入审评阶段，思摩尔参与生产，有望受益。
• JUUL2：获FDA授权后遭专利诉讼，影响推广节奏。
• 监管动态：澳大利亚维州加强非法烟草执法，美国Elf Bar爆炸案引发保险责任争议。

3. 家居

• 内销：30大中城市商品房成交面积当周同比+6.65%，二手房成交面积当周同比+8.56%，但整体仍处于需求偏弱阶段。
• 外销：中国及越南家具出口同比分别+11.79%和+9.87%，海外需求呈现温和修复趋势。
• 政策支持：国内政策推动扩内需及消费品以旧换新，建议关注具备品类整合能力及渠道优势的龙头企业。
• 公牛集团：收购艾伏新能源，加速新能源布局。

4. 造纸包装

• 浆价上涨：针叶浆/阔叶浆价格环比分别+37/+29元/吨，主要因Suzano提价及旺季预期。
• 纸价偏弱：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸等价格环比下跌，市场整体需求疲软。
• 原材料成本：中东冲突加剧，油价上涨带动PE、PP、PET等塑料包装原料价格上涨，建议关注顺价能力强的龙头。

5. 个护+AI眼镜

• 登康口腔：股东减持计划落地，不影响控制权及基本面。
• AI眼镜：康耐特光学子公司更名，聚焦智能眼镜业务；歌尔光学展示新一代XR光学方案。
• 中国联通：与Looktech合作发布支持eSIM的AI眼镜，提升独立联网能力。
• 千问：新款AI眼镜或引入虹膜支付功能，提升安全与便捷性。

6. 小米集团

• 新品发布：推出首款AI旗舰SoC玄戒03及小米18Fold中折叠手机，性能与功能显著提升。
• 澎程系列：高端车型上市，加速布局增程市场，提升品牌影响力。

7. AI+3D打印

• 创想三维：被纳入恒生综合指数，推出K3多喷嘴打印设备，提升效率与降低成本。
• 技术发展：公司推进“三步走”战略，深化AI与3D打印融合，拓展全场景生态。

8. 宠物经济

• 天元宠物：并购淘通科技获通过，加速业务整合。
• Petco：二季度收入微增，三季度预计增长0.4%-1.0%，全年净收入指引保持稳定。

各板块景气度判断

投资建议

• 家居：顾家家居、公牛集团、慕思股份、欧派家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居
• 新型烟草：中烟香港、思摩尔国际、华宝国际、盈趣科技
• 个护潮玩：泡泡玛特、晨光股份、布鲁可、登康口腔、名创优品、百亚股份
• 宠物经济：乖宝宠物、中宠股份
• 消费出海：致欧科技、英科再生、英科医疗
• AI+消费：小米集团、创想三维、京东工业、康耐特光学、家联科技
• 造纸包装：玖龙纸业、裕同科技、太阳纸业、奥瑞金、林平发展
• 两轮车：春风动力、涛涛车业、九号公司、雅迪控股、爱玛科技

风险提示

1. 地产恢复不及预期：影响家居消费及出海业务。
2. 原材料价格波动：导致成本压力，影响盈利能力。
3. 新品推广不及预期：影响业绩表现。
4. 中美贸易摩擦升级：影响出口企业收入与利润。
5. 汇率波动：对出口型企业的收入与利润造成影响。