20251119-华鑫证券-A股牛市坐标校准及策略应对_55页_5mb

核心结论

A股当前陷入4000点拉锯战，受外部美元回升压制科技估值、内部科技获利盘累积、部分财报不及预期等多重因素影响，呈现震荡分化。估值方面，关键指标表明牛市尚未结束，股权风险溢价临近均值、估值距+1σ线仍有空间。交易与资金信号显示短期调整，但牛市长线趋势未改，后续居民存款、公募、外资等增量资金有望接力。

十大指标观察

1. 估值指标：股权风险溢价临近均线，PE-TTM与PB-LF均处合理区间，仍有上行空间。
2. 交易指标：成交额与换手率创新高后缩量，RSI触发短期回调但未现顶背离，量价背离信号模糊。
3. 资金指标：融资资金短期收敛，个人与机构新开户未现峰值；居民存款搬家与定存到期高峰带来增量资金潜力，公募与外资后续接力可期。

三大投资策略

1. 业绩端：关注盈利修复的成长（电力、电子、军工）与周期（有色、化工、新能源）。“十五五”规划下科技自立自强、新型能源、国防安全等主题有望持续受益。
2. 交易端：风格再平衡，优选红利板块（银行、煤炭、公用事业）、低位消费（食饮、社服、家电等）以应对震荡市。
3. 政策端：把握“十五五”规划中科技、国防、新型能源等政策驱动方向。

风险提示

• 牛市可比性不足、国内政策不及预期、海外地缘政治扰动风险。

本报告仅供专业投资者参考，不构成买卖建议。