专利研究系列五：绿色专利全解析-20230524-兴业证券-29页_1mb

绿色专利全解析总结

核心内容

本报告围绕绿色专利的识别与应用展开，重点分析了绿色专利在A股市场中的发展情况，以及其在投资策略中的价值。报告提出了一种基于绿色专利价值因子的选股策略，并探讨了绿色专利与“中特估”背景下的关系，旨在为投资者提供新的选股思路。

主要观点

• 绿色专利的定义：绿色专利是指在环境保护和可持续发展领域中涉及的技术发明，主要包括替代能源生产、交通运输、节能减排、废弃物管理、农业/林业、行政监管与设计、核能发电等七大类。
• 政策支持：各国及我国通过多项政策和措施推动绿色专利的发展，如简化申请程序、直接补贴等，绿色专利已成为衡量企业创新成果的重要指标。
• A股绿色专利发展趋势：废物管理、能源节约及替代能源生产是当前最为热门的三大分类，绿色专利数量逐年递增，尤其在“双碳”政策推动下。
• 绿色专利的行业差异：绿色专利的分布具有行业特质性，如环保、电力设备、家用电器等行业绿色专利持有量较高，而核能发电和农业/林业则相对较少。
• 企业性质差异：绿色专利持有量较高的企业多为大市值企业，且央企国企占比明显。
• 绿色专利价值因子构建：该因子通过将企业绿色专利数量的两年滚动总和与市值比，衡量企业绿色专利价值。该因子在行业中性化后表现出较强的选股有效性，年化收益率达9.47%，年化超额收益率达7.17%。
• 绿色专利因子的特异性：与传统ESG因子相比，绿色专利价值因子具有较高的特异性，其与企业ESG得分、Barra因子及专利数量的相关性较低，表现出较强的独立性。
• 绿色专利与“中特估”：绿色专利价值因子可以作为“中特估”背景下的重要选股思路，有助于识别具备绿色创新能力的央企和国企，推动其估值重塑。

关键信息

绿色专利价值因子

• 定义：绿色专利价值因子为每家公司持有的绿色专利数量的两年滚动总和与公司市值之比。
• 表现：策略年化收益率为9.47%，年化超额收益率为7.17%，且2018年以来均表现优异。
• 特异性：与ESG得分、Barra因子及专利数量相关性较低，显示较强的独立性。

绿色专利的行业分布

• 热门分类：废物管理、能源节约、替代能源生产。
• 行业特性：环保、电力设备、家用电器等行业绿色专利持有量较高，而核能发电和农业/林业相对较少。
• 企业性质：绿色专利持有量较高的企业多为央企国企，且大市值企业占比高。

“中特估”背景下的选股思路

• 政策支持：《提高央企控股上市公司质量工作方案》明确提出推动ESG体系建设和科技创新，绿色专利成为衡量企业价值的重要指标。
• 选股策略：基于绿色专利价值因子，从技术、产品和财务三个维度筛选相似企业，构建正向优选和尾部风险组合，2023年以来正向优选组相对尾部风险组超额收益率达4.45%，夏普比率高达1.97。

图表说明

• 图1：展示第一部（农业）的部分分类。
• 图2：展示专利IPC分类原始数据。
• 图3：展示国际专利分类绿色清单界面。
• 图4：2023年2月A股绿色专利分类持有数量。
• 图5：A股绿色专利持有数分年度变动。
• 图6：全A绿色专利持有量大于0的企业数量占比。
• 图7：分行业绿色专利持有量大于0的企业数量占比。
• 图8：各基本面指标“Top”组与“Bottom”组中位数之差（分行业）。
• 图9：各基本面指标“Top”组与“Bottom”组中位数之差（分企业属性）。
• 图10：绿色专利价值因子与企业主要ESG得分相关性。
• 图11：绿色专利价值因子与Barra因子、专利数量相关性。
• 图12：绿色专利价值因子选股策略分年度收益。
• 图13：绿色专利价值因子选股策略净值。
• 图14：绿色专利价值因子选股策略成分股央企国企与民营企业数量之比。
• 图15：从《方案》看央企估值重塑的多条路径。

案例分析

• 时代电气：拥有较多绿色专利，涉及多个技术领域，如绿色技术成果和专利分布。
• 上海建工：绿色专利涵盖多个技术主题，如绿色低胶凝高性能自密实混凝土成套关键技术、生态环境领域十大技术等，显示出其在绿色建筑方面的创新能力。

风险提示

• 板块表现不达预期风险；
• 本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；
• 指数与基金历史表现不代表未来；
• 时代电气是兴业证券科创板做市公司。

总结

绿色专利作为衡量企业创新的重要指标，具有显著的政策支持和市场认可度。其在A股市场中的发展呈现出明显的行业和企业性质差异。基于绿色专利价值因子的选股策略在行业中性化后表现出良好的收益表现和风险调整后的收益比。在“中特估”背景下，绿色专利成为推动企业估值重塑的重要因素，有助于识别具备绿色创新能力的央企国企，为投资者提供新的选股思路。