20230516-财通证券-重视保险股配置机会_负债端短期弹性及中长期复苏逻辑兼具_资产端受益于中特估行情持续_金特估_背景下有望迎来戴维斯双击__3页_483kb

保险股投资分析报告总结

核心观点

百位驱动因素使保险股估值提升：政策支持金融业国企央企价值重估、负债端复苏趋势明确、资产端受益于中特估行情持续。

理解分析本质

负债端：行业复苏的长、中、短期逻辑

1. 长期逻辑：储蓄险销售契合居民资产向金融产品迁徙趋势，低风险偏好资金偏好保本型产品。
2. 中期逻辑：
   • 个险渠道：低产能代理人出清，绩优代理人资源和专业能力优势明显，新业务质量改善。
   • 银保渠道：银行客户优势叠加客户储蓄需求与中收诉求，有望实现快速发展。
3. 短期逻辑：35%预定利率下调预期将支撑Q2NBV高增长，机构预测下半年NBV保持稳步增长。

资产端：中特估行情持续增厚投资收益

• 中特估行情引领央企指数大幅上涨，险企股权投资偏好高股息率蓝筹股与市场风格高度一致。
• 利润弹性增长叠加IFRS16准则下权益资产重新分类，增厚投资收益与净资产。
• 同步领先市场表现。

估值板块

平安、太保、新华、人寿估值处历史低位，2023年PEV估值相较名历史分位数1便具有较大修复空间。

投资推荐逻辑

1. 平安、太保：负债端修复趋势明确，转型成效初显。
2. 新华人寿：资产与负债双端弹性显著。
3. 国寿：业绩稳健的大央企风格。

风险提示

寿险改革不及预期、监管趋严、宏观经济修复不足、权益市场波动、利率水平下降等潜在风险值得关注。

投资评级

[注：附表略，投资评级以正文“重点关注公司PEV估值与走势”部分为主]